格隆汇11月27日｜韩国经济日报引述业内人士称，韩国金融监管机构正在调查银行和券商出售与恒生中国企业指数挂钩的股票挂钩证券(ELS)的行为，因这种衍生品产品面临亏损风险。 韩国金融监督院开始对当地最大的此类ELS产品销售商国民银行进行现场检查，以查看他们是否在未充分解释潜在损失风险的情况下，向投资者出售这种金融产品。在检查国民银行后，还将检查新韩、韩亚、友利、农协、未来资产、KB证券等公司销售ELS的情况。 在5家大行出售的恒生中国企业指数挂钩ELS中，有8.41万亿韩元将于明年上半年到期，其中国民银行最多，有4.77万亿韩元，农协1.48万亿韩元，新韩1.38万亿韩元，韩亚7526亿韩元，友利2490亿韩元。虽然很难预测与这个指数挂钩的ELS的本金损失规模，因为这取决于期限和结构，但如果指数维持目前水平而没有反弹，可能会出现40%至50%的损失。

格隆汇11月27日｜招银国际发表报告指，周大福上半财年收入495.3亿元，净利润45.5亿元，分别按年增长6.4%及36.4%。虽然内地及港澳地区的收入增长率均略低于预期，低受惠于商品定价提高、营运效率优化及金价上行趋势延续，整体核心净利润略胜于预期。管理层表示，12月底止第三财季截至目前的表现符合预期，预计11月单月销售增长逾20%，12月增长可望进一步提升，预计本季可实现中高单位数增长。 全年度来看，收入料录高单位数增长，核心净利润率可望改善50至80个基点的目标不变。全年派息比例预计维持在70至80%。公司又计划于下半年集中推推出镶嵌类商品，加盟商对新品的订货意愿强烈。该行将集团2024及25财年的收入预测分别下调1.7%及5.1%，惟分别上调净利润预测9.1%和1.1%。目标价由18.7港元略降至18.6港元，维持“买入”评级。

格隆汇11月27日｜麦格理发表报告指，周大福截至9月底止中期收入按年增长6.4%，按相同汇率计算增长11.3%，较该行及市场预测各低12%及6%。虽然期内毛利率提升至24.9%，但由于产品组合的负面影响，管理层将2024年度毛利率指引从提升10至30个基点，下调至下降50至60个基点。麦格理形容下半财年毛利前景黯淡，预期公司将继续专注于提高门店效率及集中营销方面的投资，从而提升品牌价值。基于最新业绩表现，麦格理将2024财年纯利预测上调7.8%，但分别将2025及2026财年预测下调3.5%及6.7%，以反映较预期弱收入预期，目标价由11.8港元下调至8.9港元，评级“跑输大市”。

格隆汇11月27日｜摩根士丹利发表报告指，周大福上半财年的核心经营溢利，差过该行预期，主要因为内地销售较为疲弱，公司管理层维持全年度的收入及核心盈利指引，预期收入有10%至15%增长，核心经营利率增幅处于50至80点子范围的较高水平。该行估计，指引反映全年度核心经营溢利按年升8%，但下半财年较上半财年跌8%，主要因为产品组合较为不利。10月1日至本月18日期间，内地同店销售增长6.7%，主要因为比较基数低，港澳同店销售增长48%，增幅符合管理层预期，主要由黄金产品推动。 大摩将2024至2026年度收入预测下调4%，反映宏观经济不明朗下，销售前景疲弱，2024年度的盈利预测则上调4%，主要是黄金相关贷款的未实现收益较佳、节省营运成本，抵销收入及毛利率下跌的影响，目标价由14港元下调至13.5港元，反映2025年预测市盈率16倍，评级“与大市同步”。

格隆汇11月27日｜安信国际发布研究报告称，名创优品FY24Q1实现收入37.91亿元，同比增长36.7%，环比增长16.6%，收入快速提升。毛利率同比提升6.1pp至41.8%，得到显著优化，主要受益于国内品牌战略升级及降本增效、海外市场产品组合优化及直营市场收入占比提升、TOPTOY高毛利产品占比提升带动毛利率提高。 目前，公司的主要产品品类聚焦在大美妆、大IP、大玩具，三大类别的产品在海外的销售占比达到60%，未来有望进一步提升至70%。公仔是海外销售贡献度最高的品类，盲盒近几个季度增长速度也十分显著，明年公司也将会和更多大IP合作，以抢占更多的市场份额。另外关于自主IP方面，公司也正在组建内部设计师团队和项目产品经理团队，计划推出更多独家产品。在性价比当道的消费背景下，名创优品作为国内零售龙头，也在持续扩张海外市场，未来增长空间广阔，建议持续关注。

格隆汇11月27日｜国泰君安发布研究报告称，维持周大福“增持”评级，目标价为16.8港元，预计2024-2026财年归母净利润为84.01/97.52/110.89亿港元，对应EPS分别为0.84/0.98/1.11港元。该行指，FY2024H1剔除汇率影响的收入增速符合预期，利润表现优于预期，公司经调整毛利率23.8%/+1.4pct，主要经营溢利率12.1%/+2.8pct，主要受益于持续优化定价策略、提升营运效率，叠加金价上行提振毛利率。拆分毛利率影响因子看，金价上行及优化定价策略提振毛利率3.9pct，黄金占比提升的产品组合变化带动毛利率下滑1.9pct。考虑到黄金占比维持高位、金价趋稳及控折扣提振边际减弱，预计FY2024H2毛利率环比有一定压力，但中长期看随着“人生四美”新系列产品推出逐步放量带动，产品结构优化带动利润率趋势上行空间可期。

格隆汇11月27日｜交银国际发表研究报告，石药集团目前性价比高，受益于集采影响出清以及创新药放量带动销售增长，该行维持“买入”评级及10港元目标价。该行预测石药2023年净利达到61.4亿元。报告指，该公司原料药价格波动影响有限，维生素C落后产能逐步出清，可望迎来价格周期拐点；咖啡因价格略微下行，但原料价格同样下行，因此毛利率维持高位。该公司目标将维生素C和咖啡因市占率提升至70%，进一步提升议价能力。公司中长期目标将创新药占成药业务的收入占比，逐步提高至70%。

格隆汇11月27日｜兴业证券发布研究报告称，维持京东物流“增持”评级，目标价为12港元。该行预计2023年公司收入有望取得20%+增速，经调整净利率将同比改善，有望录得不超过1%的经调整净利率。另预计公司2023-2025年营业收入分别达到1655亿、1796亿、1947亿元，增速分别为20.4%、8.5%、8.4%。经调整净利润分别达到12.89亿、27.27亿、34.27亿元，经调整净利润率分别为0.8%、1.5%、1.8%。 报告称，公司2023Q3收入416.6亿元，同比增长16.5%。收入拆分来看，一体化供应链客户/其他客户收入分别为196亿元/221亿元，分别同比增长7.5%/25.7%，收入分别占比47.1%/52.9%。一体化供应链客户收入增长主要受益于来自京东零售的收入增加，受益于京东零售自营下调包邮门槛，此举动对京东物流有望带来持续性利好，票量有望持续增加，但票单价因单重原因或将下降；外部一体化供应链客户收入增加，主要因服务多元化及客户粘性增强后，客单价同比增长22.7%，同时外部客户数量亦呈现环比增长，环比增加约2000家；其他客户收入增长主要受益于快递快运业务量的增加，直播电商平台的渗透，例如快手、抖音，以及德邦的并表收入带来的影响。

格隆汇11月27日｜麦格理发表报告，更新了对药明康德预测，以反映第三季业绩和亚洲医疗大会后的新指引。该行提高药明康德2023至2025财年营运溢利预测并降低资本支出，因此上调净利润预测。麦格理将药明康德目标价由120港元上调至123港元，将附属WuXi XDC上市后的市值计算在内，评级“跑赢大市”。

格隆汇11月27日｜国信证券发布研报称，上周港股在震荡中略有上涨。从走势上看，恒生指数暂时在20日均线附近受到支撑；恒生科技则在趋势不清晰的年线附近等待20日均线向上穿透。资金面上，近期内资交易性资金受北交所与A股微盘的主题机会吸引；外资长线资金虽然看多观点已经形成，操作层面仍在犹豫。但随着长短趋势线交汇，港股潜在买/卖家会就去留给出一个更明确的方向。综合考虑当前的估值和基本面方向，相信港股选择向上是大概率事件。 综合基本面和估值观察，煤炭、基础化工、轻工制造、家电、房地产、交通运输、通信板块业绩预期与估值双升；有色金属、钢铁、建筑、机械、电力设备及新能源、商贸零售、纺织服装、电子行业业绩预期提升，但估值下降；农林牧渔业绩预期下降但价格提升。

格隆汇11月27日｜国泰君安发布研究报告称，国内经济复苏与海外流动性改善之间的博弈，形成了上周窄幅震荡的行情。金融机构座谈会积极定调有助于稳定房地产市场信心，受政策影响，上周港股房地产表现靠前，涨幅为4.7%。当前地产仍处于筑底阶段，30城商品房成交面积近期小幅回暖但仍低于历年平均水平，重点城市二手房成交整体未出现明显改善迹象。结合当前的市场状况，信用修复尚需时日，地产需求端仍需持续的政策鼓励支持。 当前市场环境类似“Mini版”的2022年Q4，2023Q4破局的方向是美债利率回落，盈利端还需更多政策支持，预计本反弹幅度或弱于前者。1)短期海外流动性边际改善，反弹期间以成长风格为主，指数方面关注港股恒生科技指数，板块方面关注创新药、电子、半导体、互联网零售、汽车和黄金等品种。2)中长期逢低增配红利资产，看好稳定性高的高股息品种，如通信运营商、能源和公用事业等。空间上，2023年9月初的高点可能是港股短期上行过程中的压力位置；持续性上，12月国内经济工作会议以及美联储议息会议是下一个观察时点。