基准利率更换是否是降息？主要政策利率由7天逆回购切换为隔夜逆回购，央行的本意是基准利率制度改革而非货币政策宽松或收紧倾向，基准利率由7天逆回购利率1.4%调整为隔夜逆回购利率1.25%，利率价格并没有任何调整，但客观上起到了降息的作用。

吴金铎：政策利率基准切换——焦点与市场启示

本次会议删除了9月“支持通胀更快回到2%目标”的陈述。一方面货币政策效果滞后，美联储倾向于对9月加息影响“等等看”；另一方面也暗示了美联储对通胀降温的不确定性，对抗通胀进展信心略显不足。此外9月加息后美债收益率快速上行，起到了实质加息的作用

吴金铎：抗通胀进展有限，大选窗口期美联储维持中性立场

全球资产价格走势出现了一些矛盾的现象：比如黄金现货价格和全球科技股同步回调，同时美元指数走高；如美国国债收益率下行，同时法国国债收益率上行。

欧债危机的幽灵似乎从未远离。目前高债务率+高赤字率组合的国家有：意大利、法国和比利时

对比次贷危机时期，美国国债持有主体的最大变化是金砖国家持有量大幅下滑，但美国盟国尤其是英国和日本，以及全球离岸金融中心持有量大幅增加。

G7多数国家面对的是经济过热和高通胀风险，使得这些国家国债收益率特别是长端和超长端国债收益率大幅上行，同时股票市场表现优良，股强债弱意味着经济基本面较好；而法国面对的情况略有不同，股债双杀意味着该国的主权债务风险可能来自财政困难和经济衰退

美联储紧缩型货币政策的目标是防止通胀预期失控，并从需求侧阻止通胀的二次和多次扩散效应。

配置债券和股权的比例均有上升，存款配置下降。这也是利率下行背景下，险资多元化资产配置提高资金收益的共同特征。

如果日本央行进一步将基准利率上调至1%以上，那么日本与其他国家的基准利差将会收窄，虽然套息交易的基础还在，日元加息之后还是全球低息货币，但利差收窄意味着套利成本上升，套息交易的安全边际下降

本次演讲沃什主席提到“刺激经济活动的非传统政策只适用于真正的危机时期，其他情况下应当谨慎使用，甚至尽量不用”，相当于比较隐晦的回应了美联储是否会重启扩表购买长债的问题。鉴于市场已有充分预期，加息带来市场调整此后可能利空出尽，利空出尽相反或

美国总规模达到历史新高，以及美国政府面临的债务上限，使得美国国债的持有人担忧美国债务的可持续性。此外，美国国债持有人结构的变化，特别是一些官方的减持，使得市场预期美国国债融资成本将上升，进而推高了美国国债的期限溢价。

美国汇率操纵的“双重标准”/“X标准”，在信用货币时代相反会损害干预双方的货币信用，这正是美日联合干预日元之后，黄金上涨的关键原因所在。

考虑到美伊冲突的现状，以及美国通胀黏性和油价的二次通胀效应，技术层面预计9月美联储可能以基准幅度加息一次。不过，美联储也可能维持利率不变，由市场机制自行实质加息。

短期内，AI基础设施投资和研发投入将拉动上游通胀，产品创新初期AI总体上会导致通胀粘性加剧；但另一些非AI领域将会面临不景气甚至通缩，形成通胀的“K 型分化”。

美联储的智囊团是一个兼有理论和实践，有可考证“政策业绩”的前政府官员和活跃的未来前沿业界专家组成的团队。除了专业理念方面的考量，执政记录也是沃什挑选智囊的重要因素，打下了沃什的“市场派”烙印。