【原创】《财新专栏》2026年10月29日 11:23

北京时间10月29日凌晨，联邦公开市场委员会（FOMC）以10比2的投票结果将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4%不变，符合预期。会议仍然强调了美联储的双重目标，并继续保持银行体系准备金充裕。与9月加息全票通过不同，本次会议美联储理事Lisa D. Cook 和克利夫兰联储主席Beth M. Hammack投下反对票，她们倾向于本次加息 25基点。在大选投票前夕美联储货币政策总体保持了相对中立，同时近期的通胀和就业数据也能够支持本次利率保持不变，在美国大选临近时期这对美联储主席及议息委员会而言不至于左右为难。会后美元指数小幅下跌，美股普遍上涨，美债收益率除了超长端也均有不同程度下降，而12月议息的鹰派展望使得黄金白银等贵金属仍有小幅回落。

会议声明保持了沃什主席上台以来的简约风格，10月议息会议声明主要有两大变化。一是关于美国经济的表述，本次会议强调经济强劲扩张（expanding at a strong pace），较9月措辞“稳健扩张（expanding at a solid pace）”更积极，与此前笔者的专栏一致（详见9月29日专栏《全球主权债务风险再评估：衰退还是过热》）。二是本次会议强调“更多信息的积累将有助于委员会确定适当的政策立场，以确保通胀及时回到2%的目标”，同时删除了9月“支持通胀更快回到2%目标”的陈述。一方面货币政策效果具有滞后性，美联储倾向于对9月加息影响“等等看”；另一方面也暗示了美联储对通胀降温的不确定性，对抗通胀进展的信心略显不足。此外，9月加息以后美债收益率快速上行，也起到了实质加息的作用。尽管此后欧洲的动荡提高了美债相对安全溢价，美债收益率下行，但市场已经充分消化这些信息。

关于美国经济状况。在会后的陈述环节，沃什主席表示美国经济有所增强，今年上半年美国 GDP 增速由早前估计的 1.8% 上修至 2.4%，第三季度增长更为迅速，这主要得益于消费支出带动（增速可能超过 3%），企业投资两位数增长，资本开支占 GDP 的比重处于历史高位。他强调高科技投资引领了美国本轮投资加速，同时也在向其他领域扩散。10月会议声明关于美国经济状况的描述：由于地缘政治事态发展，不确定性依然较高，但美国国内支出保持韧性；生产率增长强劲，资本投资旺盛；新增就业与劳动力增长保持同步，失业率变化不大；通胀仍然偏高，均与9月会议声明原文一致。在会后的陈述环节，沃什主席补充了美国劳动力状况，他表示美国失业率低于一年前，非农就业增长明显高于去年，首次申领失业救济人数的四周移动平均值仍处于几代人以来的最低水平，这都表明美国的就业状况相当积极。

美联储强调了抗通胀是首要责任。在会后的陈述环节，沃什主席表示美国通胀已连续近六年高于目标，强调美联储将加倍坚守2%的PCE通胀目标。同时也再次强调美联储没有软性通胀目标，也没有隐性通胀目标，只有价格稳定这个目标，它就是以 PCE 衡量的 2%目标制。在会后的答记者问环节，沃什主席强调“确保价格稳定、压制通胀，并不取决于日历上某个固定的单独日期，同样也不取决于某个孤立的数据点”，美联储在9 月加息25基点，表明美联储正在采取行动以应对通胀。如果以掉期价格和许多其他指标衡量，当前美国的通胀补偿指标正朝着正确的方向发展；同时美联储在控制通胀预期方面，也取得了一些进展。虽然目前在通胀目标方面美联储还没有交付结果，目前还没有实现价格稳定，但美联储正在努力。

关于美国的金融条件，美联储主席强调金融条件有所收紧，但不至于紧缩。沃什主席表示“9 月加息之后，虽然整体金融条件已经更紧，但我不愿意、也无法称之为紧缩”，但这些变化有助于美联储实现更长久、更持久的经济增长与价格稳定期，这或意味着后续还有加息的可能性。9月笔者曾判断12月美联储可能再度加息一次，本次议息会议之后维持这一判断（详见9月17日专栏《如期加息和意外的一致》）。虽然沃什主席在答记者问环节强调“除非存在紧急情况、除非出现危机，否则我不相信前瞻指引”，但从市场的角度，12月再度加息一次大体上已经形成共识，并不受美联储有无前瞻指引影响。截至10月29日10:00，芝加哥商品交易所Fed Watch 显示，美联储12月加息25基点的概率为78.4%，维持利率不变的概率为21.6%；2027年1月加息50基点的概率为52.2%（利率425—450），加息25基点的概率为40.6%（利率400-425），维持利率不变的概率为7.2%（利率375—400）。

关于利率/货币政策对人工智能的影响，沃什主席认为加息对 AI有显著影响。沃什认为利率会渗入每一道缝隙，直接或间接地影响着几乎所有东西。9 月以来，美国科技板块内部和外部都有显著变化，主要表现在AI资产的信用利差走阔，同时AI领域的资本支出不仅强劲，而且正在扩散到其他领域，这证明了美国经济强劲。沃什认为美国生产率有所提升，主要源于超级智能出现，因此金融条件收紧并不是让人感到不安的事情，这意味着美联储的政策正在起作用。

本次会议增加了关于美联储货币政策战略的改革。沃什主席强调了美联储的职责是把货币政策做对。基于这一目标，美联储将从2027年秋季开始调整 FOMC 的会议安排。调整后将有每年八次FOMC 议息会议，其中一次会议将专门聚焦于宏观货币政策战略，既不对联邦基金利率进行投票，也不发布政策声明。其余会议为常规的 FOMC 政策制定会议。2028 年，美联储将有两次会议专门讨论战略，六次用于制定政策。

总体上，本次议息会议原本是美国大选前美联储的一次大考，由于9月美联储已经提前加息25基点，通胀和就业数据某种程度显示了加息的政策效果，使得本次议息会议美联储保留了足够的政策空间和余地，避免了对政治造成干扰和利益相关方的谴责，中性立场从战略和战术上进一步巩固了美联储的权威和公正性。不过今年12月和明年1月的利率展望（加息两次），并没有给黄金和长端美债带来过多的好消息。同时人工智能领域的投资扩张，以及美联储对经济“强劲增长”的描述也使得美股的展望相对乐观。不过，美伊冲突目前还没有达成协议，美国大选结果也有较大不确定性，近期上市公司的财报也可能存在一些难以预料的消息。

谨代表个人观点。