【原创】《21世纪经济报道》2026年07月28日 10:32

7月下旬以来，美股科技巨头相继公布了2026年第二季度财报，部分已公开中报显示AI投资大幅扩张，且正在不断消耗这些公司的自由现金流。比如，谷歌（ALPHABET）2026年第二季度资本支出449亿美元，其中约60%投向服务器，40%投向数据中心和网络设备。财报显示二季度自由现金流-58.6亿美元，是2004年上市以来首次出现季度现金流为负数。此外，谷歌表示上调全年资本开支预期，资本开支从一季度的1800-1900亿美元上调至1950-2050亿美元。几乎同期公布中报的特斯拉，2026年第二季度资本支出57.89亿美元，同比大幅增长142%，主要投向人形机器人生产线、自动驾驶、AI算力芯片、半导体工厂、太阳能制造、AI训练算力、电池与材料、储能和光伏等，特斯拉预计2026年全年资本开支将超过250亿美元（约为去年85亿美元的3倍）。财报显示特斯拉二季度自由现金流-10.92亿美元，同样存在资本开支大幅扩张且自由现金流大幅减少的现象。此外，7月24日，高通正式向客户发出自9月起相关存储产品涨价的通知。如果高科技公司AI相关资本开支大幅增加是共性，那么AI投资将如何影响通胀？

按照弗农（Raymond Vernon）的产品生命周期理论，人工智能产业分为产品创新阶段、成熟产品阶段和标准化产品阶段。当前AI部分产品处于创新成长阶段，如算力和模型训练等；部分产品处于成熟产品阶段，如硬件和存储；还有部分处于标准化产品，如半导体芯片等，不同阶段AI的投资与资本开支也呈现不同的周期性特点，AI对通胀的影响原理有所不同。

一方面，随着资本开支不断扩大，投资扩张使得AI产业链价格上涨，比如部分数据中心、算力芯片、电力基础设施投资，推高了相关资源品价格如铜和稀有金属，以及存储芯片等价格上涨带来结构性通胀，这属于成本推动型通胀。此外，AI投资带来营业收入大幅提升，使得相关行业或企业的工资和收入提高，进而推升全社会通胀水平，这是AI的收入效应带来的需求拉动型通胀。比如韩国近年由于电子半导体行业的繁荣使得韩国相关龙头企业收入大幅提高，推升了韩国部分地区的房价。

另一方面，AI通过优化供应链、降低生产与制造的成本，进而提升全要素生产率（TFP），逐渐实现相关产业的边际成本趋零，长期而言又会全面降低全社会的通胀水平。比如，电力和IT 革命都带来生产效率提升，并最终带来通缩性红利。不过技术革命带来的通缩效应需要的时间较长，以电力和IT的渗透时间为例，大约需要10-15年。同样的道理，AI 的TFP红利带来的降成本大概率存在滞后效应，不会快速反映在 CPI 和PPI等数据中。

但中长期看，人工智能还将对传统的增长理论和通胀理论带来一些挑战：

首先，随着人工智能内部梯度升级，成熟的AI领域技术壁垒和垄断性都将降低，而自由竞争将加快去通胀。比如，AI模型训练领域闭源模式将加大模型的垄断性，从而提高应用价格；而深度搜索等开源模式，将降低AI搜索的垄断性，使得人工智能搜索的边际成本为零，这将提升全社会TFP。不过，AI搜索的开源性会阻碍闭源模式的利益，甚至引发国际摩擦。

其次，AI在提升全要素生产率（TFP）降低成本的同时，也会提升潜在产出，这或使“通胀缺口”和“产出缺口”出现中和。“通胀缺口”为负而“产出缺口”为正（或相反），导致人工智能对经济的总体影响可能偏中性。

再次，随着技术的升级和迭代，人工智能将不再是一种稀缺资源，这将对以往的增长理论假设带来很大挑战。未来人工智能可能成为一种廉价且无处不在的商品，这将打破经济学商品稀缺性的前提假设，改写生产/产出函数。

此外，随着人工智能算法迭代加快，通胀的粘性特点将逐渐趋于淡化。AI将加速技术迭代，加上信息传播速度不断加快，价格水平将会随冲击迅速调整，而不再呈现缓慢变化的特性，AI可能改变通胀的粘性特征。此外，某些数据的迭代速度非常快，但人们常用的通胀等数据周期并非高频，这种技术性的错位也会导致人工指标滞后于人工智能，无法反映真实经济世界。

最后，AI将会给劳动力市场带来巨大变化，使得传统的菲利普斯曲线变得平坦或者失效。一方面，AI提高了自身的研发水平，少数人工智能公司可能会主导市场，投资回报归人工智能所有者，进而提高人工智能工人的收入。但对于大多数其他公司及其员工来说，不仅不会提高收入，还可能导致与人工智能公司员工收入差距扩大，甚至导致全社会失业率上升。这种情况下，相同的通胀水平对应更高的失业率，菲利普斯曲线变得平坦；另一方面，AI带来的效率提升，将会降低全社会的生产成本，使得相同水平的失业率对应更低的通胀。这种情形下也会导致菲利普斯曲线变平。

综上所述，短期内，AI基础设施投资和研发投入将拉动上游通胀，产品创新初期AI总体上会导致通胀粘性加剧；但另一些非AI领域将会面临不景气甚至通缩，形成通胀的“K 型分化”。对宏观调控而言，在K型右上端通胀上行的领域加大供给，以供给侧改革来应对“K型通胀”。中期维度，随着AI红利逐步释放，生产端垄断程度降低，通胀中枢将总体下降；但AI红利带来的收入效应会使人们的可支配收入提高，消费增加带来消费价格上涨。该阶段的宏观调控，可适度降低AI领域的税率，有效市场和有为政府相结合，加快AI红利释放。长期而言，若 AI 技术不断迭代升级，AI革命可能使产出扩大，同时全社会价格普遍下行，呈现“高增长+低通胀”的繁荣组合，该阶段是宏观调控的理想模式。

谨代表个人观点。