格隆汇1月24日｜中金预期今年金价将上升，开采黄金的每吨毛利将增加。经过大幅调整后，A股及H股黄金板块已变得更具吸引力，建议关注紫金矿业、山金国际、招金矿业和湖南黄金。中金相信黄金价格可能会保持上升趋势，并在今年突破每盎司3000美元，并预期以人民币计价的黄金价格将比以美元计价的黄金价格上涨更多。 中金指，美国新任总统特朗普的政策主张高度通胀。在美国鼓励重塑国内供应链的政策立场下，即使美联储转趋鹰派，亦不太可能大幅提高政策利率以扼杀通胀。该行预期美国目前创历史新高的实际利率将会回落。在此背景下，欧洲和美国的黄金交易所买卖基金的黄金购买量可能会成为黄金价格的重要增长动力。

格隆汇1月24日｜建银国际发表研报指，紫金矿业去年初步业绩略逊预期，当中净利润预料将按年增长51.5%至320亿元，较该行预测的337亿元低约5%，似乎是由于该公司的铜和金产量分别较该行预测和紫金自身指导目标低4%和1%所致。 建银认为，紫金去年业绩整体令人满意，管理层将2025年铜产量指引目标从122万吨轻微下调至115万吨，黄金产量目标维持为85吨不变，考虑到由于紫金92%毛利来自黄金及铜，分别对利润贡献35%及 57%，相信略为调低产量指引对盈利影响较小。该行目前预测紫金至2028年可实现铜及黄金产量增加155万吨及105吨的目标，重申“跑赢大市”评级，因应产量及铜价预测下降，将今明两年公司盈利预测亦下调9.8%及10%，目标价降至20.2港元。

格隆汇1月24日｜美银证券发表报告指，料康师傅去年的收入按年增0.5%，去年第四季有良好增长以抵销去年第三季的疲软。纯利将达到按年增17.8%，达到36.7亿元，而在持续的毛利率扩张和增加的销售及分销费用下，净利润率将提高66个基点。该行上调康师傅2024年至2025年的每股盈利预测3%，分别至0.65元及0.72，以反映更高的毛利预测，目标价由12港元升至13港元，重申“买入”评级。该行相信，康师傅的强劲股息率(料2024年至2026年股息回报各6.15厘、6.87厘及7.45厘)，以及持续聚焦在现金和毛利将会是主要推动股价表现的正面因素。

格隆汇1月24日｜美银证券发表报告指，考虑到2025至2028年贸易战风险及潜在红海重开，将东方海外国际评级由“中性”下调至“跑输大市”，并将中远海控评级由“买入”下调至“中性”。在板块中，该行看好海丰国际，予“买入”评级，该股受惠于亚洲区内较佳的基本因素，同时仍较看好日本航运股，认为2024年以后可能会有更佳股东回报。 报告指，东方海外目前0.7倍市账率估值仍高于历史低位(0.4至0.5倍)，似乎忽略了成型中下行周期的风险，并认为2025年市场预测有明显的下调风险，该行对其纯利预料比市场预期低45%。同时亦下调中远海控评级，但指除息后的估值已处于疫情低位，料已大致反映下行周期因素。

格隆汇1月24日｜摩根士丹利发表研究报告指，中国神华去年盈利指引符预期，对去年纯利指引介乎607亿元至637亿元，亦预告了减值比起前年有减轻。基于公司的盈利指引及假设公司派息比率70%，该行料公司的股息率为7.5%至7.8%，与对上两财年相若。该行予其“增持”评级，H股目标价38港元。

格隆汇1月24日｜华泰证券发表报告指，东方甄选2025财年上半年(2024年6月至11月)实现收入约21.9亿元(剔除与辉同行后为20亿元)，可比口径下按年跌9.3%(剔除与辉同行后按年跌18%。剔除出售与辉同行的财务影响的净利润为3270万元。公司完成与辉同行剥离后，自主渠道价值逐步凸显，商品成交额按季呈现稳健修复趋势，微信小店有望贡献新增量，维持“买入”评级。 进入第三财季，考虑基数变化，该行建议更多关注东方甄选按季趋势和利润修复，维持2025至2027财年经调整净利润预测分别为3.51亿、3.72亿及4.01亿元，目标价由11.76港元升至17.41港元。

格隆汇1月24日｜里昂发表研究报告指，中海油发表2025战略指引符合预期，亦为市场带来惊喜，集团指引2025至2027年提高最低派息比率至45%，较之前40%有所提升。该行相信，这应可增强市场信心，相信集团能持续提供8至9%的股息率，为投资者在不确定的中国市场中提供防守性投资机会，重申集团的“跑赢大市”评级。

格隆汇1月24日｜摩根大通发表报告指，中海油发表战略更新，继续展示其卓越的经营表现，但认为公司管理层的语气似乎表明对2025年至2027年的现金流和股息持更谨慎的态度。该行对中海油的评级“增持”，因为公司在上游成本控制方面处于领先地位，并且有强劲的产量增长和稳健的现金流和股息。虽然摩通认为就加强投资组合而保留现金对公司是合理的，但认为2025年至2027年的周期或不如2021年至2024年期间般有利。 考虑到该行对2025年下半年和2026年油价前景的预期较弱，中石油是该行在内地能源领域的首选，并且自2023年以来已成功与油价脱钩的唯一大型石油公司。尽管油价较弱，仍预见中石油在2024年和2025年的纯利有创新高的潜力。

格隆汇1月24日｜星展发表研究报告指，由于旅游业持续增长，尤其是在旅游旺季，预期新秀丽上季的销售额将按季录得改善。集团目标是2025财年收入按年维持中至高个位数增长，且利润率有所改善。星展将新秀丽目标价由原先22.89港元上调至31.21港元，以反映集团将在美国双重上市，将为其带来更良好的交易流通性、估值及全球投资者入市机会，因而具有良好的重估潜力。另外，集团强劲的现金流可于中期内带来更高的股东回报。在旅游业蓬勃发展的趋势下，将有大量增长机会，该行续予集团“买入”评级。

格隆汇1月24日｜星展发表报告，下调对银河娱乐目标价，由55.22港元降至45.2港元，基于宏观能见度低的审慎做法，维持“买入”评级。该行指，澳门去年博彩毛收按年升23.9%至2270亿元澳门币。基于访澳旅客持续增长，以及银娱强劲业务基础及新酒店与娱乐产品线，相信银娱今年市占将按年升1个百分点至20%，令EBITDA利润率升至近30%。该行认为公司策略在增加非博彩提供，包括娱乐及餐饮体验，应继续吸引更多旅客及强化客户忠诚度。该行又指，银娱在博彩股中流动性状况最佳，净现金逾150亿港元及每年经营现金流逾100亿港元，应足够支持持续投资。

格隆汇1月24日｜交银国际发表研报指，东方甄选截至去年11月30日止2025财年上半年持续经营业务收入按年下跌9%，剔除出售与辉同行相关财务影响后，持续经营业务经调整净利润录3270万元，期内业务调整拖累短期财务表现。 交银表示，已看到公司经营复苏趋势，毛利率已恢复增长，预期东方甄选未来仍会聚焦于开发自营产品、建立品牌影响力、提升APP会员数量，并加强与新东方的资源协同。憧憬近日微信小店推出送礼功能，将为东方甄选开拓潜在新销售渠道，并为吸引新用户奠定基础，预计财务数据将在2025财年内见底，之后有望回复稳定增长。考虑到股数减少，该行将其目标价从14.9港元上调至15.6港元，评级“中性”。

格隆汇1月24日｜煤炭股普遍上涨，其中，细价股飞尚无烟煤涨近16%领先，权重股中国神华涨超3%，中煤能源涨超1%，易大宗、兖煤澳大利亚、兖矿能源皆有涨幅。 消息上，光大证券表示，在经历了焦煤价格、股价共振下行后，目前部分焦煤企业市净率已低于1.0倍，当前已具备配置的性价比。展望2025年，业内普遍认为明年动力煤供需双强，价格在区间内波动运行。 值得注意的是，煤炭板块亦迎政策面利好。国务院国资委将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，分析人士认为央国企市值管理加码，弱需求下高股息资产价值更高。市值管理方案方面，中国神华接待机构调研时表示，公司密切关注公司市值，已初步建立“11257”中国神华特色市值管理工作体系，切实抓好价值创造、价值经营和价值传递三个环节工作，努力促进公司内在价值与市场价值相统一。(格隆汇)

格隆汇1月24日｜摩根士丹利发表报告指，证监会鼓励大型国有保险公司将30%新保费投资A股，认为由于银行股息率具有吸引力且派息率稳定，将可能成为国有保险公司的主要投资选择。更理性和长期的政策以及信贷周期的托底应能支持金融市场的可持续发展和银行股的理想表现。 大摩认为以下几个因素将继续推动内银股表现，包括市场对银行经营指标的看法可能更具建设性；扩大财政政策的支持，缓冲了银行信贷质量的尾部风险；在信贷周期触底的情况下，市场对内银风险和长期利率的担忧降低。