格隆汇5月11日｜东吴证券全球首席经济学家陈李发文称，前几天，一条消息在国内社交媒体上广泛传播。韩国芯片公司SK海力士，3.5万名员工，预计人均奖金将达到610万人民币。同一家公司，同一批工厂，同一批工程师——三年，从巨亏到创纪录盈利。这就是半导体行业周期。 <u>半导体行业的周期性波动，根源在于一个结构性错配</u>。需求是短周期的、弹性的——手机、电脑、汽车、服务器的需求，随经济冷热、技术迭代迅速变化。供给是长周期的、刚性的——建设一座现代晶圆厂，从决策到量产通常需要三年以上。 这个错配，产生了一个反复上演的剧本：<u>市场繁荣→所有厂商同时扩产→三年后产能集中释放→价格崩塌→亏损→削减资本开支→数年后短缺再来</u>。这个循环，半导体行业已经经历了超过15次。 让波动更加极端的，是供应链的"牛鞭效应"——当芯片紧缺，下游客户超量囤货；一旦需求放缓，停止采购、消化库存，芯片厂感受到的需求下滑远比终端市场的真实下跌剧烈得多。<u>DRAM(动态随机存储器)因为高度商品化、无差异化，是所有半导体品种中周期最极端的一类</u>。 这一轮由AI资本开支驱动的内存超级周期，在需求的真实性、供给的集中度上，都与历史有所不同，可能比历史上任何一轮都走得更长。但再深的竞争壁垒，再领先的技术，再大的alpha，都是时代洪流中的或大或小的浪花而已。

格隆汇5月11日｜今日AI硬件板块继续强势，CPO、光纤概念活跃，通信ETF华夏(515050)涨3.47%，4月以来累计上涨41.77%，近20个交易日合计流入9.56亿元。创业板人工智能ETF华夏(159381)上涨2%，4月以来累计涨30.49%。 板块上涨受到国内外产业巨头持续加码与行业高景气度的双重驱动。 ①字节跳动大幅上调AI基建预算：据媒体报道，字节跳动据悉将2026年AI基础设施计划支出提高25%至约2000亿元，较去年底约1600亿元的预算进一步上修。公司计划把更大比例资金投向国产AI芯片，为国内算力产业链带来需求增量。 ②全球算力需求爆发，资本开支持续高增：根据TrendForce集邦咨询最新报告，由于北美主要云端服务供应商（CSP）再度上修资本支出指引，2026年全球九大CSP（包括谷歌、AWS、Meta、微软、甲骨文及字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度）合计资本支出预估已上调至约8300亿美元，为光模块、服务器、芯片等上游硬件带来持续订单。 ③行业迎来“AI驱动+国产替代”双重共振：DeepSeek V4等国产大模型成功适配国产算力，标志着AI信创进入战略机遇期，推动产业链从政策驱动走向产业自证。 相关产品： AI核心算力层：通信ETF华夏(515050)，权重股以光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信）为主，同时覆盖消费电子（立讯精密）、AI服务器（工业富联），PCB（东山精密、景旺电子），覆铜板（生益科技），兼具5G和AI双重属性。 人工智能指数中CPO含量超50%且费率最低：创业板人工智能ETF华夏(159381)，权重股包含新易盛、中际旭创、天孚通信（均为光模块龙头）、润泽科技(IDC/云计算)等，综合费率为0.2%/年。

格隆汇5月11日｜A股主要指数持续拉升，创业板指涨超3%，续创2015年6月16日以来新高；沪指开盘即突破4200点，高开高走现已升至4217点，续创2015年7月2日以来新高；科创50指数盘中涨超5%，逼近2020年7月14日盘中创下的历史新高；深证成指涨幅扩大至超2%。半导体芯片、算力硬件、光伏等方向涨幅居前，沪深京三市上涨个股近3000只。

格隆汇5月11日｜A股市场机器人概念股继续强势，板块指数4连涨，今日再创历史新高。个股中，深科达20CM涨停，裕太微-U涨超17%，精智达、江波龙涨超14%，维峰电子涨12%，光格科技涨超11%，美好医疗、佰维存储涨超10%，徐工机械、健磨信息、风华高科、博杰股份、光电股份、泰晶科技、中航光电、远东股份10CM涨停，道通科技、佰奥智能、英威腾、永贵电器、北京君正涨超9%。 招商证券国际称三因素驱动机器人板块显著回暖：1)特斯拉机器人预计七八月量产，供应链订单信息通常提前1-2个月释放，令板块情绪提前回暖；2)2月后机器人板块出现显著回调形成底部区间，重新吸引AI产业链投资为主的资金关注；3)部分机器人供应链公司传统主营业务为汽车产业，经过一季度财报后潜在利空已经充分释放，市场关注点回归个股的成长性，以及拓展新赛道带来的新市场空间。 另外，摩根士丹利近日发布研报指出，中国凭借在人形机器人领域的大规模投入与先发优势，正复制十年前电动车产业的崛起路径。大摩预测，到2030年，中国在全球制造业中的占比将从现今的15%提升至16.5%。研报数据显示，中国人形机器人年内吸引全球46%风险投资。大摩经济学家表示：“正如十年前押注电动车一样，中国正在构建整个人形机器人供应链，这使其在面对依赖中国零部件的美国、日本和韩国竞争者时占据优势。”

格隆汇5月11日｜摩根大通发表报告指，与比亚迪的电话会议有三大新增正面惊喜，分别是国内销量指引超预期、海外销量上升空间、新车型带动盈利明显改善。该行对其H股目标价为120港元，评级“增持”。 报告指，比亚迪管理层目前指引今年国内销量为350万至400万辆，即同比增0-14%，视中国市场竞争态势而定，高于摩通的350万辆、按年持平预测，以及市场共识的持平至小幅按年跌幅。虽然指引区间较宽，但该行认为这显示管理层对北京车展推出的搭载超快充技术的新车型订单表现信心增强。 海外市场方面，比亚迪重申150万辆销量目标，同比增50%，管理层指出因需求强劲，有潜在上调空间，尤其在近期油价上涨之后。管理层进一步强调，公司自有的八艘船舶已准备就绪，将支持这一目标。 比亚迪新款搭载闪充技术的车型带动国内业务盈利能力改善，这一点投资者可能尚未充分认知。该行估计，到2026年第四季，国内销量中超过30%将来自售价多数在20万元以上的新车型，相较2025年约70%销量集中在15万元以下的价位。按该行的估计，在其他条件不变的情况下，平均售价或单车利润贡献可提升超过5000元，将是缓解成本通胀与价格竞争的有效措施。

格隆汇5月11日｜创业板指持续走高，盘中一度涨2.79%至3902.18点，续创2015年6月16日以来新高；创业板指年内累涨22%。