格隆汇11月25日｜“美联储传声筒”Nick Timiraos表示：下一次美联储会议很可能可以用“WWJD”（What Will Jerome Decide，杰罗姆会做出什么决定？）来概括，最终决定权比以往任何时候都更加掌握在​​鲍威尔手中。 盟友们已经为鲍威尔铺平了道路，如果他愿意，就可以推动降息——然后发出信号，在目前情况下不太可能进一步降息。

格隆汇11月25日｜接棒隔夜中概股大涨，今日港股高开高走，连续第二日上涨，规模最大的恒生科技指数ETF涨2%，恒生互联网ETF涨1.89%。 消息面上： ①又有多位美联储官员放风降息，美联储12月降息25个基点的概率升至八成，隔夜美股科技股全线反弹，中概指数2.82%。 ②特朗普下令启动“创世使命” 计划，大力推动AI科研革命，亚马逊豪掷500亿美元，扩建美国政府AI算力。 ③摩根大通大幅上调百度目标价至188美元，称百度正转型为AI基础设施供应商。小米集团：雷军斥资超1亿港元增持公司股份。 资金面上： ①截至发稿，南下资金今日净买入港股46.32亿港元，昨日净买入85亿港元，大幅加仓阿里和腾讯，已连续8日净买入阿里，公司将于今日美股盘前发布财报。 ②恒生科技指数ETF获资金越跌越买，连续18个交易日迎资金净申购，合计净流入54亿元。恒生互联网ETF同样连续18个交易日迎资金净申购，合计净流入33.16亿元 相关产品，及截至发稿涨跌幅： 港股全科技赛道：恒生科技指数ETF(513180)，+2.14%，最新规模472亿，居同标的第一，成份股涵盖中国科技核心资产，如中芯国际（芯片制造商）；阿里、腾讯、百度（互联网巨头）、智能硬件（小米、联想）、互联网服务（美团、京东）等。 港股互联网龙头股权重超80%，AI应用含量更高：恒生互联网ETF(513330)，+1.89%，最新规模352亿元，居同标的第一，成份股阿里巴巴、腾讯、网易、京东、百度等，指数AI含量超90%。

格隆汇11月25日｜日本首相高市早苗：已与美国总统特朗普通了电话。电话会谈由美方提议进行。特朗普告诉我，我们是非常亲密的朋友，我可以随时打电话。我认为我能够确认日美之间的密切合作。就印太局势进行了广泛的意见交流。

格隆汇11月25日｜特斯拉与欧洲负责车辆认证的荷兰监管机构RDW出现明显分歧。马斯克在社交平台X上发文，声称获RDW承诺将于2026年2月批准其全自动驾驶系统(FSD)系统于欧洲使用，但RDW周一罕见发声明否认，指特斯拉的说法并不属实。RDW表示，双方只是订下2026年2月的示范时间表，从未承诺会发出批准，又强调能否如期完成审批仍有待评估。马斯克近月多次公开表达对欧洲审批进度不满，并呼吁欧洲客户向监管机构施压。

格隆汇11月25日｜中金表示，近期，AI泡沫卷土重来、且似有愈演愈烈之势，这也成为引发美股、A股和港股三地市场AI相关成长风格、甚至整体风险资产大跌的罪魁祸首之一。 <u>如何正确地讨论泡沫？</u>该行认为，第一，泡沫是一个中性词。泡沫并非坏事，一定意义上，恰是投资冲动推动了产业发展。第二，如果任何一个产业趋势最终以泡沫收场，也不应该在泡沫形成阶段过早离场。<u>讨论的关键不在于否认泡沫，而在于确认现在处于哪个阶段。</u>第三，泡沫的讨论是一个涉及到对未来预期的动态过程，但这也恰恰是市场的分歧点。第四，要区分资本市场泡沫和产业本身的泡沫。 <u>如何有效地判断泡沫？</u>对产业自身来说，核心在于投资与需求和能力是否匹配。加速投资不等于泡沫，<u>投入远超需求和远超过自身承担能力才是泡沫。</u>对权益市场来说，持续上涨、高估值或龙头集中都不等同于泡沫，只有<u>当定价脱离基本面支撑的才是</u>。 从当前需求、融资能力和市场定价三个维度来看，1）需求接近于1996~1997年，内生降本增效已兑现，外延需求仍待突破，仅看营收和生产率提升幅度类似于1996~1997年。2）投资接近1997~1998年，规模仍处于初期，但融资依赖度要远低于当时的水平。3）一级市场定价接近1999年，二级市场估值和政策环境接近1998年。<u>综合来看，该行判断当前市场可能更多处于1996~1998年的情形。</u> 这意味着什么？1）估值高和预期高，所以会波动。<u>自2023年以来，“美股七姐妹”估值始终在30倍左右的相对高位徘徊，但每次逼近35倍时都会引发市场对于泡沫的担忧，进而导致回调。</u>2）长期产业趋势还在，所以仍有投资价值。3）结构会走向分化。 对于美股整体，基准情形下，我们判断基本面修复逻辑支撑美股上涨，短期波动不改长期趋势。2026年基准情形下美联储停止缩表、甚至开始扩表，金融流动性的扩张对美股也有提振作用。<u>中金预测2026年底标普500指数或在7600~7800点，涨幅空间13~16%。</u>