格隆汇1月22日｜摩根士丹利发表研究报告指，中国神华宣布2025至2027年的派息比率不低于65%，高于2022至24年的60%。由于集团在2022至2023年的派息率为70%，大摩认为新指引显示其股息有温和上升空间。该行表示，神华以8.526亿元向母公司收购杭锦能源100%股权。在煤炭价格下跌及缺乏内生增长的背景下，该行认为收购母公司资产提供了增长途径，而不会令已经供过于求的煤炭市场恶化。该行指出，神华拥有620亿元净现金，因此交易对其股息影响有限。大摩认为，集团更新派息指引及资产注入属略为正面，予目标价38港元，评级为“增持”。

格隆汇1月22日｜招商证券发表研报指，预计京东2024年第四季度收入将达3340亿元，按年增长9%，按季增长加速；京东零售商品成交金额(GMV)将实现高单位数按年增长，且按季加速，同时推动京东零售收入按年增长9.5%。该行解释，上调预期主要反映了自去年9月以来以旧换新国补政策所带来的超预期增长。 该行预计，京东2025年收入将按年增长6%，其中京东零售及京东物流营收，分别将按年增长5.6%及7%；非通用会计准则净利润按年增长4%，并预计京东物流的利润率扩张幅度，可能会比京东零售更为显著。另外，招商证券将京东2024至2026财年核心净利润预测上调约2%，京东目标价维持于46美元不变，给予“增持”评级。

格隆汇1月22日｜摩根士丹利发表报告指，新东方2025财年第三季指引疲弱，认为第三季及其后时间的不确定性增加。该行认为新东方2026财年能见度有限，预测新东方核心收入届时将进一步放缓至按年增长20%，non-GAAP营业利润为5.77亿美元 ，non-GAAP纯利为5.28亿美元。该行对新东方2025财政年度盈利预测下调18%、2026财政年度下调17%，反映核心营业利润率预测下调，并受到海外及旅游业务侵蚀。该行下调新东方的目标价从83美元降至52美元，评级由“增持”降至“与大市同步”。

格隆汇1月22日｜被称为国内AI制药第一股的晶泰控股-P(2228.HK)今日逆势走强，盘中拉升涨超11%至4.95港元，截至目前成交额放大至3.1亿港元。 晶泰控股是一家主要从事为制药及材料科学等产业提供药物及材料科学研发解决方案及服务的控股公司。公司将量子物理的第一性原理计算、人工智能、高性能云计算以及可扩展且标准化的机器人自动化技术深度融合，为全球及国内的制药与材料科学企业提供专业服务。 公司近日发布公告称，1月18日，公司以每股配售价格4.28港元(该价格相较于紧接最后交易日前五个连续交易日平均收市价4.502港币，折让约4.93%)，合计配售2.64亿股。此次配售交割完成后，公司成功筹集所得款总额约11.3亿港元。据悉，集资所得主要用于产品持续迭代升级、促进公司的商业化发展，以及潜在机会投资人才吸引与引进。(格隆汇)

格隆汇1月22日｜大华继显发表研究报告指，新东方次财季业绩表现逊于预期。当日，收入按年增19%，符合市场预期，惟非通用会计准则净利润逊于该行及市场预期，同时，净利润率按年跌2个百分点至3%。新东方预计第三财季的收入将按年增加18至21%，各达到10.07亿至10.33亿美元。该行预期新东方2025财第三财季及2025财年全财年的收入分别增长12%和19%，又调升第三财季的非通用会计准则净利润预测7%，惟下调2025财年预测1%。该行续予集团“买入”评级，目标价降至63港元，相当于预测2026财年市盈率19.4倍。

格隆汇1月22日｜摩根大通发表报告指，新东方去年11月底止2025财年第二季业绩胜预期，收入增长和营业利润率相对于该行和市场预期，以及其自身的指引目标都有不错的增长，其核心营业利润按年增长为36%。但第三财季核心营收指引为增长23%，较该行和市场预计低3%至5%，较第二季减速5%至6%。 摩通认为，鉴于公司一如既往的保守指引，本身该指引是可以接受，市场亦可能不会有如此强烈的反应。但根据业绩电话会议等细节，相信营业利润率侵蚀是无可避免的，可能按年下降100至150基点，可能会抵销大部分的收入增长，并导致第三季的营业利润增长显著减速。此外，管理层对于全年按年增长30%的营收目标亦信心不足，无法激活市场信心。该行将评级由“增持”下调至“中性”，ADR目标价由85美元大削至50美元。

格隆汇1月22日｜交银国际发表报告表示，新东方去年11月底止2025财年二季度业绩，录收入10.4亿美元，略高于该行及市场预期，按年增19%；不包含东方甄选，教育及文旅收入增31%，主要受教育K9相关业务的强劲增长拉动。调整后归母净利润3600万美元，低于该行及市场原预期各 4,200万美元及4,500万美元，对应净利率3.4%，主要因营销支出超预期。 交银国际预计新东方2025财年三财季度教育服务及文旅(除东方甄选)收入按年增24%至10.8亿美元(管理层指引18%至21%增速)，较该行此前预期的34%有所下调，主要由于出国备考及咨询业务不确定性增强，调整收入增速至11%，其他大学生成人/K12业务增长仍较稳定。新东方持续调整出国留学相关备考课程，预计下半年仍对核心业务营运利润率产生影响，同时考虑文旅持续投入，预计三季度营运利润率按年降1.5个百分点。该行对H股目标价降至60港元，公司现金流充沛，估值吸引，维持“买入”评级。

格隆汇1月22日｜发盈警的禅游科技(2660.HK)盘初一度跌超13%至2.22港元，股价创2023年2月以来新低。消息面上，禅游科技发盈警，预期去年盈利减少约35%至45%；2023年度同期盈利7.26亿元。公司指，去年盈利减少，主要由于新游戏销售低过预期，而且整体游戏市场低迷，令集团收益跌约15%至25%；同时，游戏营运成本增加，令毛利率跌约5%至10%；另外，转移附属公司留存利润之后，产生额外税项约7000万元。(格隆汇)

格隆汇1月22日｜瑞银发表研报指，紫金矿业2024财年归属于股东净利润按年升51.5%，与市场及该行预期基本一致。期内，铜产量按年升6%，略低于全年预期；黄金产量按年升8%，与全年预期基本一致。紫金将2025年铜产量指引由122万吨下调6%至115万吨，至于黄金产量指引维持不变。瑞银表示，由于紫金产量指引下调，预计投资者会出现略为负面的反应。该行将紫金目标价定于22.3港元，给予“买入”评级。

格隆汇1月22日｜瑞银发表研报指，新东方2025财年第二季超出管理层先前预期，但与市场普遍预期相比好坏参半。当中，收入表现超出预期，但利润率未达预期。该行认为，市场主要担心新东方第三季度营收增长20%至23%的指引，低于其核心业务30%以上的增长。 瑞银表示，继续预期新东方K9新计划在2025及2026财年将分别增长40%及34%，并认为短期不明朗持续，但2025财年下半年公司基本趋势应走出谷底，2025财年大部份的不利因素应该会在2026财年出现。瑞银预计，新东方2025及2026财年营收将分别增长13%及19%；经调整净利润将分别增长28%及33%。至于2025至2027财年经调整净利润复合年均增长率预计为29%；每股盈利预测则下调6%至11%。该行将新东方美股目标价由94.3美元下调至86.2美元，给予“买入”评级。

格隆汇1月22日｜建银国际发表报告指出，药明合联日前发盈喜，预期去年收入、纯利和经调整盈利(非国际财务报告准则)将分别按年增长超过85%、260%及170%，高于该行早前预测增长52%、176%及112%。公司认为增长是由于其抗体偶联药物(ADC)的下游需求强劲，尤其是在美国生物技术领域；现有生产设施的利用率提高。该行将药明合联2024至2026年收入预测各上调22%，至39亿、56亿及76亿元，并上调其经调整盈利(非国际财务报告准则)预测27%、36%及34%，至11亿、15亿及24亿元，另将其目标价由25港元升至43港元，维持“跑赢大市”评级，认为其基本面和前景更光明，2023至2026年每股盈利预测年均复合增长率为74%。

格隆汇1月22日｜大华继显发表研报指，虽然去年访港旅客数量有所回升，但人均消费进一步减弱，展望今年港元仍较预期强劲，将继续削弱香港旅游及购物市场竞争力，并对本地收租股估值构成压力，对行业维持“减持”评级。 大华继显将九龙仓置业2024至2026年核心净利润预测下调3.1%、8.1%及10.7%，收入预测亦分别下调0.8%、3.6%及5.9%，以反映零售市道疲弱、租金水平受压及财务成本上升，目标价下调24.6%至24.72港元，维持“买入”评级。 至于希慎，该行认为利园主要零售楼面完成升级将有助推动2024年租金收入增长，维持2024年盈利预测不变，但预期港元强势仍持续为零售业带来压力，因此将2025及2026年零售物业租金收入预测下调3.8%及11.7%，并将今明两年的扣除分派后核心净利润预测分别下调4.9%及12.5%，目标价下调11.8%至14.19港元，同予“买入”评级。 本地收租股当中，大华继显首选为领展，指出其2025上半财年租户销售额按年跌幅仅4.3%，优于大市表现，反映出领展旗下社区商场更具抗跌能力，目标价下调6.8%至42.13港元，评级“买入”。

格隆汇1月22日｜摩根士丹利发表报告，大湾区航空取消航班可会对国泰航空及内地航空公司产生正面情绪，虽然国泰并不直接与大湾区航空竞争，但可能会受惠于市场情绪改善。而值得注意的是，国泰亦拥有香港快运这间廉航公司。该行称，今次事件对年内地航空公司的直接影响较小，但反映出航空业出现持续供应中断的情况，这亦是之前强调会推动中国航空公司进入为期多年上升周期的主要因素。

格隆汇1月22日｜高盛发表报告，相信在新业务销售复苏及美国债券收益率持续上升的环境下，可分派利润释放将迎来拐点，预期友邦保险及保诚2025至2027年的股本回报率将会扩张，资本产生速度亦会加快，为股东回报提供更大空间。与欧洲保险公司相比，两者短期股东回报展望较低，部分反映受到疫情干扰时间较长的影响。 报告指，友邦保险已实施120亿美元的股份回购计划(2022-2024)，相信公司可于2025/26年度维持额外20亿美元的回购。展望未来，该行预期股本回报率将由2023年的14%扩大至2027年的19%，估计可分配利润增长可于2024至2027年回复至8%的年复合增长率，与疫情前的水平相若。该行将其目标价由93港元微升至94港元，重申“买入”评级。