格隆汇5月26日｜今日，联想集团(0992.HK)在财报发布后的第二个交易日继续走高，盘中一度涨超12%，报17.66港元，创历史新高，总市值迅速突破2000亿港元关口，逼近2200亿港元。这是联想集团5月22日发布2025/26财年第四季度暨全年业绩后，资本市场给出的连续反应。5月22日财报发布当日，联想集团股价高开高走，开盘直接上涨4.87%，盘中最大涨幅超过20%，收盘报15.75港元/股，刷新上市以来历史最高纪录；涨幅高达19.77%。 股价大涨背后，是一份全面、大幅超出市场预期的业绩。2025/26财年，联想集团全年营收近6000亿元人民币，同比增长20%；调整后净利润同比增42%，增速为营收增速两倍。第四财季营收近1500亿元，同比增长27%，创季度历史新高；净利润同比增长479%，调整后净利润同比翻倍。 多项核心业务同步改善，AI为联想集团核心引擎，成为本轮股价上行的主要支撑。第四财季，联想集团IDG智能设备业务收入同比增24%；ISG基础设施方案业务收入同比增37%，并成功扭亏为盈，实现全年盈利。第四财季AI相关收入同比增长84%，占比进一步提升至38%；全年AI相关收入同比增长105%。 ISG盈利改善及强劲前景，推动市场提升对联想集团的估值。联想集团ISG第四财季经营利润率高达3.6%，大幅超市场预期。同时，AI服务器需求继续增长，项目储备规模增至1400亿元。 财报发布后，多家投行上调联想集团盈利预测和目标价。其中，国际投行高盛将联想12个月目标价由12.53港元上调至27港元，对应2027年预测市盈率15.7倍。星展银行、中金公司、华泰证券等多家券商均上调联想集团目标价，星展银行将目标价上调至23.5港元，中金及华泰上调至20港元。 市场对联想集团的关注点，正从传统PC周期修复，转向AI PC、AI服务器、企业服务及混合式AI解决方案带来的盈利弹性。随着股价连续创出新高，联想集团市值站上2000亿港元，也意味着资本市场开始重新评估，从AI终端到AI基础设施两大主线，联想集团作为全球AI生态链领先企业的价值。

格隆汇5月26日｜科创50指数跌幅扩大至逾3%，成分股中，中芯国际、中微公司跌超5%。

格隆汇5月26日｜高盛全球定制股票篮子业务负责人Louis Miller指出，投资人正展现出更强烈的分散化意愿，“战后交易”的轮廓也逐渐清晰成形。根据高盛固定收益、外汇与大宗商品(FICC)以及股票交易部门的统计，上周五出现的动能策略回吐行情，已成为自2022年以来最大规模的连续性下跌。针对“战后交易”，Miller提出三种简单的交易方向： 第一，<u>是押注低动能股票反弹</u>。现在市场资金过度集中在AI与热门动能股，一旦战争风险下降、资金开始轮动，过去被冷落的低动能股票可能出现强劲反弹，甚至引发逼空行情。在消费股方面，他建议用期权布局，因为成本低、但若行情转强，潜在报酬相当高。 第二，<u>是做多黄金、看淡原油</u>。战后地缘风险降温可能压低油价，但黄金仍有机会受到资金青睐，加上美元可能转弱，因此黄金相对有利。 第三，<u>是利用股债双重避险</u>。如果AI热潮降温，美股可能回跌，同时市场也可能开始预期经济放缓，带动公债殖利率下滑。因此可同时布局股市下跌+债券上涨的策略。他也强调，目前市场都在担心通膨，因此对冲经济衰退风险的成本其实不高。

格隆汇5月26日｜现货白银跳水跌3%，失守76美元/盎司。现货黄金跌0.84%，下破4530美元/盎司。消息面上，美军中央司令部发言人25日说，美军当天对伊朗南部的导弹发射阵地和布雷艇发动“自卫性”空袭。作为回应，伊朗方面向阿曼湾的美国军舰开火。伊朗伊斯兰议会国家安全和外交政策委员会主席易卜拉欣·阿齐兹25日晚间警告称，“如果伊朗民族的敌人犯错，我们处于最高戒备状态的武装力量将会作出回应”。

格隆汇5月26日｜中信证券发表研报指，华为通过“韬定律”的指导原则，充分发挥了国内在3D集成、先进封装、芯片设计制造协同优化、光通信等领域的技术能力，以系统拓扑结构的优化和迭代弥补短期制程节点的差距，中国半导体产业有望迎来换道加速发展机会。 从“韬定律”的指导原则延伸开来，未来五年左右半导体产业重要的变化可能包括以下几方面： 1）<u>超细间距混合键合工艺和TSV工艺成为实现3D方向上“逻辑折叠”的底层技术基础</u>，重点关注布局相关领域的半导体制造企业； 2）<u>多层逻辑堆叠将带来晶圆需求的成倍提升</u>，关注国内晶圆厂； 3）<u>混合键合和先进封装产线扩产</u>，带动键合、电镀、清洗、CMP、刻蚀、薄膜沉积等设备需求； 4）<u>近封装光学引擎和基于微凸块及标准间距混合键合工艺的3D堆叠</u>，关注国内先进封装企业。