格隆汇1月20日｜长江证券研报指出，锡业股份成长为全球规模最大的一体化锡企业。2024年，公司精锡国内市占率48%，全球市占率25%。尽管锡资源日趋紧缺，但公司的锡资源静态可开发20年；考虑勘探找矿的新增储量，动态开发年限或提升至62年；叠加后续对堆存尾矿的利用，储采比或高达82年。结合整合集团托管矿山或外延并购资源的预期，百年锡业的锡资源或再接续一百年无虞，彰显锡业之贵。当下，公司锡资源和产能规模遥遥领先，长期对优质资源的深耕，有望兑现长期价值。作为半导体领域优质的焊接材料，锡是名副其实的“未来金属”。对比金属供需格局，锡脱颖而出。锡业股份作为高纯度、长久期的龙头，高光有望来临。予“买入”评级。

格隆汇1月20日｜东北证券研报指出，拓普集团是汽车零部件平台型公司，业绩稳健增长。公司坚持每年不低于4%的高研发投入，并通过战略布局优先卡位新兴赛道。新兴业务方面，热管理赛道自2020 年切入后快速突破，以全球首款五通阀集成热泵模块切入十余款主流车型，同时依托同源技术切入数据中心液冷赛道。汽车电子领域，公司历时十余年研发的IBS 智能刹车系统于2023 年11 月量产；公司同步布局空气悬架、智能座舱、智能驾驶等全栈产品线。在人形机器人中，执行器为价值量最高的核心组件。公司作为执行器核心供应商，坐拥三大优势有望复用Tier 0.5模式。公司主业绑定汽车头部客户，这些客户正纷纷入局人形机器人行业，有望成功公司后续潜在的机器人客户，实现主业与机器人业务的协同发展。维持“买入”评级。

格隆汇1月20日｜西部证券研报指出，25年北方稀土预计实现归母净利润21.76-23.56亿元，同比+116.67%-134.60%，25Q4预计实现归母净利润6.35-8.15亿元，同比+6.01%-36.06%，环比+4.10%-33.61%。Q4业绩同环比高增主要来自稀土价格大幅上涨。行业方面，25年全年稀土行业景气度大幅提升，氧化镨钕价格走高。公司方面，25年北方稀土依托国内稳定的市场需求，积极推进创新、人才、产业升级和管理改革，整体经营质量稳步提升，为业绩大幅增长打下了坚实基础。稀土行业景气度提升，预计下游订单需求持续增长，公司业绩有望受益，故维持“增持”评级。

格隆汇1月20日｜国海证券发布研报称，美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，从行业发展大趋势来看，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。

格隆汇1月20日｜东吴证券研报指出，科士达“数据中心+新能源”双轮驱动高增长。公司25年预计归母净利润6-6.6亿元，同比+52.21%-67.43%；其中预计Q4归母净利润1.5-2.1亿元，同+302%-462%/环-21%-+11%。数据中心稳健成长、储能需求明显修复。海外实现在北美柜外电源业务的实质性突破，2025年新增600K大功率UPS代工，已拿到第一批1+亿元订单，我们预计后续还有第二批3亿元+订单，均2026年交付，26年北美业务有望贡献显著增量。国内方面，与字节、阿里、万国数据、世纪互联等头部CSP、COLO以及运营商合作，国内基本盘稳固。字节测试周期半年，我们预计2026年Q1末出反馈结果，若验证顺利，国内收入增速有望大幅提升。考虑到公司在AIDC产品、渠道上优势，盈利弹性较大，给予26年35xPE对应67.2元，维持“买入”评级。

格隆汇1月20日｜大和发表研究报告指，近日重新审视其A+H股的估值溢价策略，该策略通过筛选溢价处于最低10%区间的A+H股，用于构建月度A股投资组合，指出当整体A+H溢价迅速收窄时，该策略通常能相对于沪深港通中国A股溢价指数得出相对强劲的回报。该行指，最新结果显示即使在估值差距扩大或A股市场跑赢港股时，该投资策略亦表现良好，在过去两个月累计相对回报由约90%提升至107.5%，相信主要来自全球金属价格上涨及中国近期工程机械的更新周期，令洛阳钼业、紫金矿业、三一重工及潍柴动力等材料及工业股显著受惠。

格隆汇1月20日｜摩根大通发表报告，预计内银股将实现绝对股价上涨，但认为其在2026年可能跑输大盘。该行预期2026年将有约110万亿元的定期存款到期，其中包括约7万亿元的超额家庭储蓄，这可能为资本市场提供流动性支持并推升行情。受净利息收入复苏与财富管理手续费带动，该行预期内银股2026年营收与盈利增长将温和改善。然而，在流动性推动的涨势中，银行股表现可能相对落后。在高股息标的中，该行偏好交通银行与建设银行；而宁波银行、浦发银行、兴业银行与招商银行则具较佳增长潜力。该行将民生银行评级由“中性”升至“增持”，惟将农业银行评级由“增持”降至“中性”。

格隆汇1月20日｜东吴证券研报指出，湖南裕能预计2025年实现归母净利11.5~14亿元，同比+93.75%~135.87%，对应25Q4归母净利中值6.3亿元，同比+512%，环比+85.2%，超市场预期。测算公司25Q4单吨盈利近0.2万元，环比大幅提升，主要系Q4部分客户涨价落地，叠加产品结构优化、碳酸锂涨价带来一定库存收益，当前公司供不应求，26年大客户跟进，整体盈利水平有望提升0.1万/吨。另外，公司120万吨磷矿2026年投产爬坡，预计将增厚公司利润。公司拟募资47.9亿元。公司拟募资47.9亿元用于铁锂及锰铁锂产能扩产，已获证监会批复，将加速后续产能建设。由于公司涨价落地，盈利弹性可观，业绩拐点明确，上修2025-2027年归母净利润预期由10.6/30.1/40.3亿元至12.8/35.0/47.3亿元，同比分别+116%/+174%/+35%，对应PE37/14/10X，给予26年20XPE，目标价92元，维持“买入”评级。

格隆汇1月20日｜中国领先的旅游零售运营商中国中免，与LVMH集团及DFS联合创始人暨股东Robert Miller先生共同拥有的全球奢侈品旅游零售商DFS集团，昨日(1月19日)共同宣布达成协议，中国中免将收购DFS在香港及澳门的旅游零售业务以及其在大中华区的无形资产。本次交易的完成仍需满足惯常交割条件，预计将在约两个月后完成。 此外，LVMH集团及Miller家族将参与中国中免的增资，认购其在香港新发行的H股股份，认购金额相当于出售对价的一部分。同时，中国中免与LVMH集团签署了战略合作备忘录，拟在双方战略契合的零售领域建立合作关系。此次合作将使得中国中免与LVMH集团可以凭借各自优势，进一步深化大中华区的合作、实现互利共赢。双方将在产品销售、门店开设、品牌推广、文化交流、旅游服务及客户体验等领域开展合作。 中国中免董事、总经理常筑军先生表示：“此次交易将进一步拓展中国中免的服务网络，辐射大湾区，打造国潮出海平台和国际化业务中台，并持续为境内外游客提供高品质的旅游零售消费体验，切实发挥央企控股上市公司的责任担当，助力港澳地区零售经济高质量发展。这是中免在母公司中国旅游集团的领导下，加快国际化业务布局与拓展以及积极落实粤港澳大湾区战略、国潮出海战略的重要举措。”

格隆汇1月20日｜高盛上周举办了一场投资者电话会议，与一位旅游零售及免税专家进行交谈，该专家在海南免税业务发展与营运方面拥有多年经验。展望2026年，专家对海南免税销售增长持审慎乐观态度。该行预计中国中免将维持其70%至80%市场份额，并认为未来2至3年内不太可能出现新的免税市场进入者；又认为独立的关税制度将有助进口外国产品，并随着时间推移吸引更多投资，但相关物流和海关功能需时完善。高盛将重点关注中免集团即将发布2024年第四季初步业绩中的利润率趋势，以评估其对最终盈利的影响。

格隆汇1月20日｜浙商证券研报指出，西子洁能与北京清微智能科技战略合作，AIDC打开成长空间。2025年公司归母净利润预计为4-4.39亿元，同比下降9.05%~0.18%；扣非后归母净利润2.2-2.8亿元，同比增长53.3%~95.11%，业绩符合预期。期待AIDC燃机/核电/光热等行业多点开花，成长空间打开。维持“买入”评级。