格隆汇11月25日｜小米集团-W(1810.HK)盘初拉升涨超5%，报40.72港元。消息面上，11月24日，小米集团公告称，小米创始人、董事长、CEO兼控股股东雷军当日自公开市场通过由其全资拥有的Team Guide Limited购入260万股本公司B类普通股，均价为每股约38.58港元，持股比例微增0.01个百分点至23.26%。按此计算，雷军此次花费超1亿港元。 据统计，小米在前两个交易日已回购超8亿港元。在11月20日，小米以约5.08亿港元回购1350万股，约合每股价格为37.61港元。次日，小米再次斥资约3.03亿港元回购800万股，约合每股价格为37.92港元。

格隆汇11月25日｜中金表示，近期，AI泡沫卷土重来、且似有愈演愈烈之势，这也成为引发美股、A股和港股三地市场AI相关成长风格、甚至整体风险资产大跌的罪魁祸首之一。 <u>如何正确地讨论泡沫？</u>该行认为，第一，泡沫是一个中性词。泡沫并非坏事，一定意义上，恰是投资冲动推动了产业发展。第二，如果任何一个产业趋势最终以泡沫收场，也不应该在泡沫形成阶段过早离场。<u>讨论的关键不在于否认泡沫，而在于确认现在处于哪个阶段。</u>第三，泡沫的讨论是一个涉及到对未来预期的动态过程，但这也恰恰是市场的分歧点。第四，要区分资本市场泡沫和产业本身的泡沫。 <u>如何有效地判断泡沫？</u>对产业自身来说，核心在于投资与需求和能力是否匹配。加速投资不等于泡沫，<u>投入远超需求和远超过自身承担能力才是泡沫。</u>对权益市场来说，持续上涨、高估值或龙头集中都不等同于泡沫，只有<u>当定价脱离基本面支撑的才是</u>。 从当前需求、融资能力和市场定价三个维度来看，1）需求接近于1996~1997年，内生降本增效已兑现，外延需求仍待突破，仅看营收和生产率提升幅度类似于1996~1997年。2）投资接近1997~1998年，规模仍处于初期，但融资依赖度要远低于当时的水平。3）一级市场定价接近1999年，二级市场估值和政策环境接近1998年。<u>综合来看，该行判断当前市场可能更多处于1996~1998年的情形。</u> 这意味着什么？1）估值高和预期高，所以会波动。<u>自2023年以来，“美股七姐妹”估值始终在30倍左右的相对高位徘徊，但每次逼近35倍时都会引发市场对于泡沫的担忧，进而导致回调。</u>2）长期产业趋势还在，所以仍有投资价值。3）结构会走向分化。 对于美股整体，基准情形下，我们判断基本面修复逻辑支撑美股上涨，短期波动不改长期趋势。2026年基准情形下美联储停止缩表、甚至开始扩表，金融流动性的扩张对美股也有提振作用。<u>中金预测2026年底标普500指数或在7600~7800点，涨幅空间13~16%。</u>

格隆汇11月25日｜三日就募集超5亿元的化工ETF天弘(159133)今日正式上市，其跟踪中证细分化工产业主题指数开盘上涨0.3%，年内上涨24.11%，跑赢沪深300指数超10个百分点，该指数有三大特点： ①行业集中度高：基础化工、石油石化、电力设备三大申万一级行业占比超93%，行业集中度高； ②市值分布广泛：精选50只成份股，既包含龙头公司，又涵盖细分优质中小市值企业，覆盖磷化工、氟化工、钾肥等多个细分领域，能更好地抓住化工行业整体的发展红利。 ③指数估值仍处历史低位：细分化工指数当前PB为2.27，近五年估值分位点为39.31%，安全边际较高，呈现 "底部+基本面边际好转" 特征。 目前化工行业已现政策驱动+供需改善+技术突破三重向上逻辑，多家机构预测2026年行业景气将明显上行，化工ETF天弘(159133)跟踪指数盈利预期持续向上：市场一致预期细分化工指数2025年营收同比增速12.13%，归母净利润同比增速38.06%，且未来三年业绩维持增长态势。 伴随基本面筑底复苏，反内卷政策逐步落地，板块景气度有望边际好转。化工ETF天弘(159133)及其联接基金(C类015897)为投资者提供了一键布局化工行业的工具。

格隆汇11月25日｜有媒体援引政府消息人士称，日本首相高市早苗将于日本时间周二上午与美国总统特朗普通电话。

格隆汇11月25日｜昨日午后，军工、AI应用带动A股缩量反弹，资金继续抄底宽基ETF，规模最大的上证50ETF、科创50ETF单日分别净流入15.3亿元、5.18亿元，沪深300ETF华夏和A500ETF基金同日分别净流入3.37亿元、2.62亿元。 A股剧烈回调以来，宽基ETF就成为资金的“避风港”，股票ETF上周净流入700亿元，其中仅11月21日便有500亿元资金借道ETF抄底，恒生科技指数、中证500、创业板指、科创50、中证1000、沪深300、中证A500等“吸金”居前，上周合计净流入额超300亿元，其中科创50ETF、恒生科技指数ETF、中证1000ETF分别净流入34.8亿元、30.99亿元、19.13亿元。 震荡市的核心矛盾是收益不确定，但风险确定，资金此时加大宽基ETF配置的意义是，宽基ETF通过分散配置全行业的龙头股，既避免了行业ETF的“深度回调”，又能在市场企稳后分享指数上涨收益，实现“震荡期抗跌，趋势期跟涨”。 相关产品： 半导体含量超60%”科创大盘代表：科创50ETF(588000)，最新规模730亿，今年的日均成交额为41.97亿元，规模、流动性均居同标的第一。 兼顾“价值+成长”的平衡型宽基：A500ETF基金(512050)，最新规模195亿，今年日均成交额40.6亿元，稳居同标的第一。 小盘成长核心标的，进攻性强：中证1000ETF(159845)，最新规模446亿，风格与大盘宽基互补，行业分散且贴合新兴产业趋势。 A股 "蓝筹旗舰"：上证50ETF(510050)，最新规模1785亿，是市场上规模最大的上证50ETF，远超同类产品。

格隆汇11月25日｜龙蟠科技A股涨停报18.06元，H股一度飙升超60%后，目前涨幅收窄至约23%报15.2港元。消息面上，龙蟠科技昨晚公布，公司控股子公司常州锂源及控股孙公司南京锂源与楚能新能源全资子公司武汉楚能、孝感楚能及宜昌楚能共同签署了《<生产材料采购合作协议>之补充协议二》，对原协议相关条款进行补充与修订。如按照预计数量及市场价格估算，《补充协议二》与《原协议》总销售金额超450亿元。 龙蟠科技目前主要从事磷酸铁锂正极材料和车用环保精细化学品的研发、生产和销售。其中，磷酸铁锂正极材料的研发制造主要服务于新能源汽车动力电池和储能电池等领域。 今年以来龙蟠科技频频收获磷酸铁锂大额订单。9月15日，龙蟠科技控股孙公司锂源(亚太)与宁德时代签署《磷酸铁锂正极材料采购合作协议》，预计将自2026年第二季度至2031年间合计向宁德时代海外工厂销售15.75万吨符合双方约定规格的磷酸铁锂正极材料，合同总销售金额超60亿元。6月2日，龙蟠科技控股孙公司锂源(亚太)与Eve Energy Malaysia Sdn. Bhd.签署《生产定价协议》，预计自2026至2030年间向Eve Energy及其关联企业销售15.2万吨磷酸铁锂正极材料，合同总销售金额预计超50亿元。