中国股市预期和估值的主要矛盾已经发生转变

国泰海通证券：主题开路作先锋，看好中国“转型牛”

制度改革提速，继续看好中国股市，主线在新兴科技

国泰海通：资本市场改革进入提速期

货币政策错位叠加美元外循环受阻，美元贬值可能性正在增大

经济预期正在出现积极转变，这并不是短期现象

中国股市“转型牛”的格局越来越清晰，战略看多2025。行情的关键动力来自无风险利率下降与风险认识的系统性降低。新兴科技是主线，周期金融是黑马。

新兴科技是主线，金融周期是黑马

2025Q1总量业绩增速回升转正，科技与部分顺周期业绩占优，新兴科技与两重两新是最清晰的景气线索。成长板块资本开支提速，科技与周期经营现金流修复明显。

投资者对经济形势的认识已然充分，目前投资中国股市的机会成本快速降低，中国政策的连续性将稳定风险前景，继续看多中国A/H股，看好金融、科技与部分周期。

“谷雨”节气是寒潮的结束，也是回温的开始。遍历冲击后，投资人对经济形势的认识已然充分，预期的主要矛盾从经济周期转变为贴现率降低，战略看多中国A/H。

主题交易热度显著提升，内外需方向交替走强。关注“两重两新”等内需政策加力和外贸格局的新变化。推荐：内需消费/周边经济/自主可控/并购重组。

中央汇金明确资本市场“国家队”、“平准基金”的定位，起到了稳定指数、提振信心的积极效果。在大盘价值板块持续布局外，其在科技成长方向的定价权也在攀升。

不确定性冲击后，股市具备投资价值，战略看多中国A/H。布局“转型牛”行情，新兴科技是主线，周期金融是黑马。

站在新一轮“转型牛”的起点，回看移动互联网行情演绎及其背后的投资逻辑，对标历史，以资借鉴。

经历三年的出清调整，投资者预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动转变为贴现率的变动，贴现率中无风险利率的降低，带动增量资金入市是2025年中国股市估值上修的关键动力，战略看多中国A/H。