2025Q1总量业绩增速回升转正，科技与部分顺周期业绩占优，新兴科技与两重两新是最清晰的景气线索。成长板块资本开支提速，科技与周期经营现金流修复明显。

国泰海通：总量业绩增速转正，成长股资本开支提速

投资者对经济形势的认识已然充分，目前投资中国股市的机会成本快速降低，中国政策的连续性将稳定风险前景，继续看多中国A/H股，看好金融、科技与部分周期。

重要转折之后：中国股市有望进一步走高

“谷雨”节气是寒潮的结束，也是回温的开始。遍历冲击后，投资人对经济形势的认识已然充分，预期的主要矛盾从经济周期转变为贴现率降低，战略看多中国A/H。

主题交易热度显著提升，内外需方向交替走强。关注“两重两新”等内需政策加力和外贸格局的新变化。推荐：内需消费/周边经济/自主可控/并购重组。

中央汇金明确资本市场“国家队”、“平准基金”的定位，起到了稳定指数、提振信心的积极效果。在大盘价值板块持续布局外，其在科技成长方向的定价权也在攀升。

不确定性冲击后，股市具备投资价值，战略看多中国A/H。布局“转型牛”行情，新兴科技是主线，周期金融是黑马。

站在新一轮“转型牛”的起点，回看移动互联网行情演绎及其背后的投资逻辑，对标历史，以资借鉴。

经历三年的出清调整，投资者预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动转变为贴现率的变动，贴现率中无风险利率的降低，带动增量资金入市是2025年中国股市估值上修的关键动力，战略看多中国A/H。

经历三年的出清调整，投资者预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动转变为贴现率的变动，贴现率中无风险利率的降低，带动增量资本入市是2025年中国股市估值上修的关键动力之一。投资者应转变对主要矛盾的认知，提高中国A/H股配置。

中国股市单日大跌，已快速计入风险情形对增长的负面冲击；尽管余波尚存，仍将震荡，“转型牛”逻辑基础在，幅度上已进入击球区。稳住阵脚，先价值后成长。

美国“对等关税”冲击，负面因素计价或较为快速，稳住阵脚中国股市修复也会出现；但疑云重重勿掉以轻心，股市仍处于震荡整固阶段，眼下重要的是守正。

2025年一季度总量经济延续修复，但价格指标仍待改善。结构上，科技受益新产业趋势与设备更新的方向业绩明显改善；周期消费内部分化，涨价板块景气占优。

四月是股市最关注增长表现的月份

科技类主题整体回调，深海科技主题逆势走强

从选股与投资能力来看，净流入标的具备较强的超额收益，前瞻信号较为凸显