2025年一季度总量经济延续修复，但价格指标仍待改善。结构上，科技受益新产业趋势与设备更新的方向业绩明显改善；周期消费内部分化，涨价板块景气占优。

一季报前瞻：科技成长业绩改善，周期消费内部分化

四月是股市最关注增长表现的月份

国泰君安：震荡将进一步推进，眼下重要的是守正

科技类主题整体回调，深海科技主题逆势走强

从选股与投资能力来看，净流入标的具备较强的超额收益，前瞻信号较为凸显

热点主题仍呈现轮动特征，顺周期方向在当下具备更小交易阻力，看好政策催化密集的内需消费和涨价周期品。推荐：人口战略/AI智能体/自主可控/并购重组。

大国博弈的竞争，已经从经贸关系的竞争，转向科技创新的竞争，这将驱动投资逻辑和估值观念的改变。由于商业机会、社会资本与冒险精神的涌现，以及自主可控从1.0追赶到2.0创新，2025年投资的主战场在科技，中国科技资产迎来价值觉醒。

上周被动资金净流出规模收窄，成交占比上升，两融余额增长。净流入规模居前的ETF类型多元，既有宽基也有科技、红利、消费等，而沪深300ETF、与科创综指ETF流出居前。行业层面，房地产、传媒获净流入，电子、医药生物流出居前。

全国两会提出战略性新兴产业融合集群发展，“人工智能+”行动细化，设立国家级创投基金。推荐：AI应用与智能终端/自主可控/具身智能/并购重组。

政府工作报告明确重点产业方向，提出推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展，并培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业，大力发展新一代智能终端与智能制造装备。2025年中国股市“转型牛”基础夯实，投资主线在科技。

2025年政府工作报告重在稳定预期、激发活力，再度明确决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的决心。全年“转型牛”基础进一步夯实，投资的主战场在科技。

前期市场已计入较多乐观预期与交易过热，随着不确定因素增多，政策预期却暂难调整，股指震荡已经开始。投资主战场明确，科技指数调整不出新低，全年看新高。股市震荡高切低，更重视业绩-估值匹配。

2025上半年需关注两个关税时间节点：美国4月1日发布经贸调查报告；4月15日完成25财年预算决议。对等关税下中国、印度、泰国、墨西哥等地新增关税风险较大。中国对外需依赖度提升的同时中高端制造业竞争优势显著，外部扰动较为有限。

上周被动资金净流出，成交占比保持低位，溢价中枢显著回升，两融余额延续下降。人工智能、机器人、软件等AI相关ETF净流入，沪深300、中证1000等宽基ETF净流出。行业层面，计算机获净流入，电子、电力设备、医药生物流出居前。

构建从技术、产品到应用场景的闭环，DeepSeek的高性能低成本开源解决方案成为AI眼镜需求新驱动。看好核心零部件和具备流量、内容优势的整机制造商。

股市快速反弹后，正在加速计入投资者对经济政策和产业趋势的乐观表达，市场情绪的局部高点预计将较快形成。下一阶段，股指总体进入到横盘震荡。科技题材延续，周期性资产有望出现修复性机会。