摘要

资产表现：最近一周港股小幅收跌。行业上，半导体、硬件设备、电气设备领跌。从全球视角看，主要市场行业表现相关性较弱，港股和A股公用事业、金融等防御板块表现更优，信息技术、工业、医疗等弹性板块表现偏弱。

宏观流动性：最近一周海外流动性预期转紧。从央行政策看，9月美国通胀超预期，叠加中东地区和俄乌冲突利空消息刺激，市场对美联储加息预期升温。从加息预期看，市场预期美联储年内从上周加息0.99次升至本周1.01次。

微观流动性：1）流入项：本周南向净流出，外资净流入。近一周南向资金净流出66亿港元，主要减仓硬件、半导体和医药；外资净流入，国际中介主要加仓半导体、医药与银行。2）流出项：本周港股IPO加速，产业资本净减持。近一周港股IPO募资规模约34亿港元；近一周港股产业资本整体净减持20亿港元，上周净增持469亿港元。

市场情绪：本周港股卖空情绪下降、波动率上升。从卖空情绪看，近一周港股恒指与恒科卖空情绪均下降，金融、通讯服务卖空占比下降幅度最大。相对A股，港股相对A股的AH溢价/换手率/风险溢价显示港股相对情绪边际转弱。

微观景气：近期港股盈利预期出现上修。港股即将进入三季报披露期，从分析师一致预期看，近一周恒生指数2026年EPS盈利一致预期上修，分行业看港股工业、金融业、非必需消费盈利预期上修，必需性消费、地产建筑业下修明显。

估值定位：恒生科技估值短期修复，中期视角仍偏低。截至2026/10/16，恒生指数/恒生科技PE分别为10.7/22.0倍，滚动3年历史分位数57%/48%。对比海外，恒生科技PE估值处于近8年23.3%分位，排名主流宽基靠后位置。

风险提示：中东冲突超预期扩散，美联储超预期收紧，美元超预期走强。

正文

1、港股重要检测指标更新

1.1.资产价格表现

最近一周港股小幅收跌。从指数看，近一周（2026/10/12-10/16，下同）港股指数中，恒生消费0.5%、恒生指数-0.1%、恒生高股息率-0.5%、恒生综指-0.7%、恒生科技-2.1%，跌幅主要由估值贡献。具体行业表现上，日常消费零售（+4.5%）、纺织服装（+3.0%）与环保（+2.9%）领涨；半导体（-14.0%）、硬件设备（-11.6%）与电气设备（-9.6%）领跌。从全球视角看，主要市场行业表现相关性较弱，港股和A股市场公用事业、金融、可选消费表现较优，信息技术、工业和医疗保健表现偏弱，其余市场日常消费、医疗保健、可选消费等板块表现居前，信息技术、工业、金融等板块表现较差。

1.2.全球宏观流动性

最近一周全球宏观流动性预期转紧。从央行政策看，9月美国CPI、PPI同比均超预期，叠加中东地区和俄乌冲突利空消息刺激，市场对美联储加息预期有所升温。从加息预期看，市场预期美联储年内从上周加息0.99次升至本周1.01次，欧央行加息次数从上周0.12次升至本周0.89次。从美元流动性看，近一周离岸美元流动性边际转松、在岸美元流动性边际转松。

1.3.微观资金线索

最近一周南向资金整体净流出港股。近一周南向资金净卖出66.37亿港元，南向成交占比由上周的19.89%降低至17.01%。分结构看，港交所中央结算系统口径下，南向资金继续买入恒生科技（24.7亿港元），当周买入力度低于历史均值；减仓港股通红利(-10.1亿港元)，当周卖出力度低于历史均值。行业层面上，主要加仓软件服务、非银金融、可选消费零售，减仓硬件设备、半导体、医药生物。个股层面上，南向资金主要净买入友邦保险、腾讯控股、阿里巴巴-W，净卖出中芯国际、长飞光纤光缆、药明生物。

最近一周外资净流入港股。据EPFR统计，2026/10/8-2026/10/14期间港股主动外资净流出182.8百万美元，被动外资净流入471.0百万美元。分结构看，港交所中央结算系统口径下，国际中介继续减仓恒生科技（-141.9亿港元），转为减仓港股红利（-7.0亿港元）。行业层面上，主要加仓半导体、医药生物、银行，减仓硬件设备、非银金融、软件服务。个股层面上，国际中介主要净买入壁仞科技、长飞光纤光缆、药明生物，净卖出联想集团、友邦保险、高鑫零售。

最新一周港股IPO上市节奏加快。近一周港股IPO募资规模约34亿港元，分布在信息技术行业。截至2026/10/16，今年以来的港股IPO募资规模达3787亿港元，为2019年以来的最高水平。进入10月下旬，港股IPO步入加速期，目前通过港交所聆讯环节、待上市的企业共有10家，分布在信息技术、可选消费、工业、材料与医疗保健行业，其中5家为A赴港股上市公司。

最近一周产业资本净减持港股。近一周港股产业资本整体净减持20亿港元、上周净增持469亿港元，年初以来累计净减持723亿港元、接近2021年水平。根据后续已公布解禁计划，10月为港股解禁低峰，大规模解禁标的出现在11月。行业层面，10月信息技术（373.9亿港元）、医疗保健（152.2亿港元）板块解禁市值居前。个股层面，未来1个月解禁市值规模大于100亿港元的个股有海西新药。

1.4. 市场情绪温度计

最近一周港股卖空情绪下降、波动率上升。从成交额看，近一周全球主要市场成交热度分化，港股、A股、欧股、英股、日股、韩股成交上升，而美股、法股成交下降。港股内部分行业看，近一周港股硬件设备（98%）、医药生物（98%）、机械（97%）成交占比处于历史高位，而环保（2%）、房地产信托（2%）、国防军工（3%）成交占比处于历史极低位置。从波动率看，港股、美股大盘、美股科技、日股波动率均上升，而欧股波动下降。从卖空情绪看，近一周港股恒指与恒科的卖空情绪均下降，行业层面上金融、通讯服务卖空占比下降幅度最大。

最近一周港股相对A股情绪边际转弱。从AH溢价看，近一周恒生AH股溢价指数126.06升至128.56，流通市值加权的AH溢价率从42.05%升至45.14%。分行业看，传媒（+90.3pp）、造纸与包装（+46.1pp）、半导体（+12.6）AH溢价率上行最多，医疗设备与服务（-16.1pp）、建材（-16.0pp）、环保（-8.7pp）AH溢价率下行最多。综合所有H/A相对情绪指标看，近一周港股相对A股情绪边际趋弱：1）改善指标包括：恒指/沪深300滚动20日成交额上行；2）恶化指标包括：AH溢价上行，恒科/创业板指换手率下行，恒指/沪深300风险溢价率上行。

1.5. 宏微观景气度

最近一周港股盈利预期边际上修。根据港交所业绩披露规则，2025年港股企业三季报为自愿披露，对于选择披露的公司，联交所指引建议于9月30 日后45天内刊发，披露窗口多集中在10月。截至2026/10/16，根据已披露中报且财报年截止至季度末的企业口径统计，2026年上半年全部港股归母净利润同比+18.7%/营收同比+10.2%，较2025年上半年的3.3%/1.4%均有改善。分行业看，2026年上半年企业服务、半导体、有色金属行业归母净利润增速最快，造纸与包装、建材、可选消费零售行业跌幅最靠前。

最近一周中美宏观景气预期有所上修。根据Now-Casting测算，若以当前季度GDP增速预期衡量当季宏观景气预期，近一周中国（0.323pct）、美国（0.065pct）预期上修，而日本（-0.059pct）、欧元区（-0.023pct）预期下修。

近一周国内披露：1）服务进出口数据：2026年1-8月，我国服务进出口总额50701.6亿元，同比增长7.9%。服务贸易逆差10709.4亿元，同比缩小1451.2亿元。2）货物贸易进出口数据：今年前三季度，我国货物贸易进出口39.94万亿元，同比增长18.8%。其中，出口23.2万亿元，进口16.74万亿元。3）CPI和PPI数据：9月份CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.0%。PPI同比上涨5.0%，环比上涨1.2%。

近一周海外披露：1）美国9月CPI数据：美国9月CPI环比上涨0.6%，高于8月的0.4%，同比上涨3.7%，高于8月3.4%的涨幅。2）美国工业产出数据：美国9月工业产出同比增长2.25%，环比增长0.7%。

1.6. 估值水平定位

对比历史：恒生科技估值处于低位。截至2026/10/16，恒生综指PE估值为11.1倍，处于2009年以来均值水平，滚动3年历史分位数54%。恒生科技PE估值为22.0倍，处于历史有数据以来均值至均值-1倍标准差水平，滚动3年历史分位数48%。恒生港股通PE估值10.9倍，处于有历史数据以来均值+1倍标准差水平，滚动3年历史分位数56%。

对比海外：恒生科技估值分位数位于主流宽基末尾。比较2019年以来的估值分位数水平，截至2026/10/16，全球主要权益市场中台湾加权指数分位数为90.2%，上证指数75.5%，沪深300 60.4%，韩国综合指数0.4%，日经225 54.4%，恒生港股通指数68.7%，恒生指数62.5%，标普500 41.4%，道琼斯工业40.1%，恒生科技23.3%。分板块看，相较A股与美股，港股信息技术、公用事业以及部分消费板块估值分位数偏低。

2、风险提示

中东冲突超预期扩散，美联储超预期收紧，美元超预期走强。

注：本文来自国泰海通证券发布的《财报季寻线索，港股酝酿新机｜港股投资策略周报20261018》，报告分析师：方奕、陈菲