资产表现：最近一周港股延续下跌趋势。从指数看，近一周港股多数指数走弱，消费和创新药相对抗跌，跌幅主要受估值拖累。具体行业表现上，仅半导体与医药生物收涨，有色金属、可选消费零售与机械领跌。从全球视角看，主要市场行业表现相关性较弱，医疗保健、日常消费、公用事业等板块表现居前。

宏观流动性：最近一周全球宏观流动性预期维稳。从央行政策看，5月美国核心PCE数据符合预期，市场对紧缩的担忧有所缓和，但美伊谈判仍在波折中推进，整体紧缩预期小幅回落。从降息预期看，市场预期美联储年内从上周加息0.82次降至本周0.78次，欧央行加息次数从上周1.24次升至本周1.26次。

微观流动性：1）流入项：本周南向和外资均流入。近一周南向资金净流入89亿港元，主要加仓硬件设备与半导体；外资整体净流入，其中全球基金已连续13周净流入，国际中介主要加仓软件服务与可选消费零售。2）流出项：本周港股IPO节奏加快，产业资本净减持。近一周港股IPO规模近228亿港元，6月底迎IPO小高峰；近一周港股产业资本整体净减持28亿港元、上周净增持220港元。

市场情绪：本周港股卖空情绪降温，波动率上行。从波动率看，港股、美股大盘、美股科技、欧股、日股波动率均上升。从卖空情绪看，近一周港股恒指与恒科卖空情绪均小幅回落，工业、金融板块回落最显著。此外，AH溢价、港股较A股成交/风险溢价率显示港股相对A股情绪边际转弱。

宏观景气：本周港股盈利预期边际上修。财报显示，全部港股2025年全年盈利增速较上半年环比改善。从分析师一致预期看，近一周恒生指数2026年EPS盈利一致预期上修，分行业看港股能源业、原材料业、资讯科技业盈利预期上修最多。

风险提示：中东冲突超预期扩散，美联储超预期收紧。

注：本文来自国泰海通证券发布的《行情收敛：南向与外资均逆向布局》，报告分析师：方奕、陈菲