大势研判：港股流动性缓释窗口已至。我们预计7月中下旬至9月中旬，港股微观资金面将迎来缓释窗口，一边是港股IPO暂入淡季，持续到9月底；另一边是7月上旬的限售解禁高峰过去，后续超300亿港元规模的大额解禁，最早在9月底。海外加息预期修正的可能性也在上升。6月以来，霍尔木兹海峡通航量明显改善，油价亦从高位回落，预计美国通胀输入性压力将边际减弱，为未来两个月加息预期的修正提供空间。不过，海外流动性仍有几重风险需警惕：1）美元指数超预期走强；2）港币若触及弱方保证或触发金管局干预、流动性收紧；3）美伊冲突变数尚存。

资产表现：最近一周港股延续上涨趋势。从指数看，近一周港股多数指数收涨，具体行业表现上，可选消费零售、日常消费零售、传媒领涨，电气设备与半导体等前期涨幅较大行业继续领跌。从全球视角看，主要市场行业表现相关性较强，可选消费、通讯服务、金融等板块表现相对居前。

微观流动性：1）流入项：南向转为净流入，外资净流出。近一周南向资金净流入390.6亿港元，主要加仓软件服务与医药生物；外资整体净流出，国际中介主要减仓有色金属与可选消费零售。2）流出项：本周港股IPO节奏加快，产业资本净减持。近一周港股IPO规模近577亿港元、下周无计划；近一周港股产业资本整体净减持306亿港元，上周净减持27港元。

市场情绪：港股卖空情绪下降、伴随波动率回落。从波动率看，港股、美股波动率下行，欧股、日股波动率上升。从卖空情绪看，近一周港股恒指与恒科卖空情绪均下降，能源、通讯服务板块下降幅度最大。此外，港股相较A股的风险溢价率水平下行显示港股相对情绪边际转好。

宏观景气：港股盈利预期边际上修。从分析师一致预期看，近一周恒生指数2026年EPS盈利一致预期上修，分行业看能源、资讯科技、材料板块盈利预期上修最多。

风险提示：中东冲突超预期扩散，美联储超预期收紧。

注：本文来自国泰海通证券发布的《顺势而为：流动性缓释窗口已至》，报告分析师：方奕 S0880520120005，陈菲 S0880525040127