格隆汇7月13日｜韩股大跌，韩国综合指数跌8%，触发熔断机制，交易暂停20分钟。这是韩国交易所今年第七次启动熔断机制。三星电子跌超9%，SK海力士跌超13%。韩国本土券商KIS发布报告，<u>预测SK海力士(000660)2026年第二季度的营业利润为60.4万亿韩元(环比增长61%，同比增长556%)，比市场一致预期的65万亿韩元低8%。 分析师下调了对第二季度平均售价(ASP)的增长预期</u>，主要归因于公司的以下几点： 1）与同行相比，其高带宽内存(HBM)的销售占比更高(而HBM的平均售价涨幅慢于传统通用内存)；2）公司的传统通用DRAM价格涨幅低于华尔街最初的预期；3）长期协议(LTA)效应(带来更稳定的平均售价)开始显现。 因此，第二季度DRAM综合平均售价(ASP)的环比增长率预期从之前的50.0%下调至28.9%，传统通用DRAM的ASP环比增长率预期从60.6%下调至34.2%。不过，随着HBM4全面开启量产，第三季度综合ASP的环比增长率将回升至约10%的市场平均水平。 然而，<u>这并非行业见顶(下行)的信号。相反，近期预测数据的修正，是因为更务实地反映了3-5年期长期协议(LTA)的结构，这将带来更长期的稳定盈利增长</u>(预计2026/27/28财年营业利润同比增速分别为+419%、+53% 和+19%)。<u>事实上，分析师预计公司整体的营业利润率(OPM)将在第二季度达到74.6%的历史新高后继续攀升。随着利润可持续性的显现，市场有望对公司进行估值重估(Re-rating)；长期协议(LTA)正在降低盈利的波动性并提高透明度，而这两点此前一直是压制估值的折价因素</u>。 在美股存托凭证(ADR)成功上市后，短期内SK海力士韩国本土股票(Hynix KS)与美股ADR(SKHY ADR)之间的资金流向可能会继续分化(因为美国机构现在可以直接进行现金交易，相比于此前通过韩国本土股票进行掉期交易更具成本优势)，并且两者之间可能会出现配对交易(Pair Trading)。因此，短期内三星电子(005930)/ 三星电子优先股(005935)的表现可能会跑赢SK海力士韩国本土股票。