格隆汇11月26日｜格隆汇中概研究院发布阿里巴巴(BABA,HK9988) FY2Q26更新报告《Cloud Reinforces AI-driven Narrative, Improvements on Quick Commerce UE, Despite Slower e-Commerce》。 阿里巴巴于2025年11月26日美股盘前公布了2026财年第二季度业绩。季度收入为2478亿元人民币（市场一致预期为2452亿元人民币），同比增长5%。(1) 国内电商总收入同比增长16%至1326亿元人民币，其中CMR同比增长10%至789亿元人民币（市场一致预期为775亿元人民币）；自营、物流及其他同比增长5%至240亿元人民币，即时零售（包括淘宝闪购和饿了么）同比增长60%至229亿元人民币；(2) 云业务收入同比增长34%至398亿元人民币（市场一致预期为379.3亿元人民币）；(3) 国际业务收入同比增长10%至348亿元人民币（市场一致预期为372亿元人民币）；(4) 其他业务同比下降25%至6.3亿元人民币（市场一致预期为620亿元人民币）。调整后的息税折旧摊销前利润（EBITA）同比下降77.6%（主要由于对外卖闪购的投入），降至90.7亿元人民币（市场预期为68.7亿元人民币）。调整后的EBITA高于预期主要得益于云服务和国际业务表现出色。 积极的资本支出计划以及国内顶级互联网公司对比。考虑到阿里巴巴本季度Capex同比增长80%，达到320亿元人民币。相比之下，腾讯本季度的Capex同比下降，并下调了全年Capex目标。尽管国内AI供给受限，但是阿里巴巴更积极Capex计划（管理层表示未来三年3800亿元人民币Capex目标数字偏小，服务器上架的速度还远远跟不上客户订单的增长速度）。从AI角度看，放眼国内，阿里具有出众的AI基础设施以及AI全栈产品，可以类比海外市场谷歌的全栈AI以及专用TPU。 国内电商CMR收入面临压力。本季度，CMR同比增长了10%，而国内电商的EBITA（剔除即时零售）实现中单位数增长。在季度电话会议中，管理层评论指出，由于竞争加剧和用户投入增加，国内电商CMR和EBITA（剔除即时零售）可能出现短期波动。考虑到10月-12月季度消费相对疲软、国补减少以及软件服务费高基数，我们预计公司下季度CMR同比增长在6%左右，电商GMV和CMR均面临一定压力。 闪购业务UE有所改善，市场份额保持稳定。本季度，我们估算阿里的即时零售的EBITA为364亿元人民币，主要由于7月和8月订单量扩张期间的巨大投资。公司表示，自10月以来，随着订单份额稳定，单均UE亏损较峰值减少一半，主要得益于订单结构优化、AOV提高以及履单效率改善。我们预计下个季度即时零售业务的EBITA亏损将收窄至220亿元人民币。 报告全文可从格隆汇官网及App、彭博终端、S&P Capital IQ、LSEG Refinitiv、FactSet、Morningstar、AlphaSense等渠道获取。

格隆汇11月26日｜A股市场零售股尾盘拉升，其中，东百集团涨近9%，国光连锁、中央商场、三江购物、中百集团等跟涨。消息面上，工信部、国家发改委、商务部、文化和旅游部、中国人民银行、市场监管总局印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。

格隆汇11月26日丨工业和信息化部、国家发展改革委、商务部、文化和旅游部、中国人民银行、市场监管总局印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》指出，拓展多元兴趣消费供给。积极发展宠物周边、动漫、潮服潮玩等兴趣消费产品。

格隆汇11月26日丨工业和信息化部、国家发展改革委、商务部、文化和旅游部、中国人民银行、市场监管总局印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》提到，推动农村消费品提质升级。鼓励企业开发农村环境适用的高效节能吸油烟机、燃气灶具、热水器、卫浴产品等，支持企业深入农村开展名优产品巡展和新能源汽车、绿色建材、绿色智能家电下乡活动，提供产品维保、价值评估、上门回收及换新服务。改造提升农村地区商贸流通基础设施，持续完善县乡村电子商务和快递物流配送体系。

格隆汇11月26日丨工业和信息化部、国家发展改革委、商务部、文化和旅游部、中国人民银行、市场监管总局印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》指出，拓展多元兴趣消费供给。积极发展宠物周边、动漫、潮服潮玩等兴趣消费产品。在严控风险、确保安全的前提下，有序扩大低空旅游、航空运动、私人飞行、消费级无人机等低空消费供给。拓展汽车改装、房车露营、汽车赛事等汽车后市场消费，促进汽车租赁高质量发展。支持企业孵化本土知识产权（IP），创新设计文创产品、动漫周边商品等，发展品牌授权，推出系列IP授权类产品。鼓励传统商超、购物中心、商业街设计改造引入“谷店”或集合型潮玩店。

格隆汇11月26日丨工业和信息化部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》提出，积极推动消费品首发。支持开设消费品首店、旗舰店、新概念店，举办首秀、首展活动。积极培育首发平台载体，提升核心商圈能级，建设集新品发布、展示交易、传播推介于一体的首发中心。强化数智技术赋能，构建“线上+线下”产品首发矩阵。发挥国际展会综合效应，推动“国潮出海”、“首发出海”。

格隆汇11月26日丨工业和信息化部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》提出，强化财政金融支持。用好大规模设备更新和消费品以旧换新政策。统筹相关资金渠道支持消费品产业提质升级，充分发挥政策资金撬动作用。发挥集中采购作用，扩大政府机关、事业单位、国有企业等对职业装、工装鞋等消费品的采购。丰富消费金融产品和服务，增强消费金融服务的适配性和便利度。借助服务消费与养老再贷款等引导金融机构加大对优质老年产品的支持力度。