格隆汇11月23日｜东方汇理资产管理亚洲高级投资策略师姚远(Aidan Yao)、东方汇理资产管理亚洲投资主管Florian NETO于2026投资展望发布会现场发言，核心观点如下： 1、“当我们谈论AI有没有泡沫的时候，我们必须分得很清楚——如果我们谈的是AI这项技术的整体发展，我们完全不认为这是一个泡沫。 2、<u>目前AI对美国GDP的贡献大约只有2.5%</u>。如果对比历史上铁路和互联网这两波颠覆性技术，它们在高峰时期对GDP的贡献达到3%到5%。所以我们现在仍然处于这项颠覆性技术建置的<u>早期阶段</u>。<u>从全球来看，AI作为一项技术，绝对不是泡沫</u>。 3、我们真正比较担心的，是美国股市后半段(指权重股)极高的估值集中度。这也是为什么在回答前一个问题时，我们提到<u>AI投资必须采取多元化策略</u>关键是要同时关注以下几个指标：<u>股权估值、流动性指标、企业盈利，以及这些巨额资本开支(CapEx)的资金来源</u>。 4、早期很多人说AI不是泡沫，大家应该乐观，因为这些公司是<u>用自有现金储备来支应资本开支</u>。但现在越来越多情况是，<u>即使是“Magnificent 7”(美股七巨头)当中的几家）也开始进入债券市场融资。</u> 5、<u>目前在投资级(IG)美元债市场，AI相关企业的发债规模已经超过金融业，成为最大的发债主体</u>。 所以我们认为未来的游戏规则就是<u>“多元化＋精选个股”</u>。过去几年那种“闭著眼睛买大盘、买权重股的“懒人投资法”可能不再管用，必须更加精选。” 6、资本开支(CapEx)的绝对金额本身不是问题，真正的问题是“所有公司都在争先恐后地砸钱，但每个公司真正的项目品质、目标市场和变现能力其实差异非常大”。 一些公司只是为了“跟风参赛”、怕被甩在后面而硬著头皮投入，却未必有足够的实力与清晰的变现路径。 7、再谈最近很热的“债务融资”话题——<u>过去两个月，七巨头类的公司在投资级债券市场发行了约1,600亿美元的债券</u>，这确实是个大标题新闻。 8、有几点需要注意：<u>这些公司的CDS(信用违约互换)利差已经上升</u>，也就是说，发债的成本变高了。对信用债投资人来说，买这些债券是否划算，我们持保留态度。 9、虽然发债绝对金额很大，但相对于这些公司动辄数兆美元的市值来说，<u>发债规模/市值这个比例其实还在合理范围，并没有失控</u>。用债务杠杆去抓住好机会，本来就是企业在每个经济周期都会做的事，<u>只要项目好、回报高，适度举债完全正常</u>。比起完全用现金，债务融资确实让人感觉“没那么舒服”，但也不能因此就要求企业放弃好机会。 10、总结我们现在管理组合时的“焦虑感”来源，就是：大家都在争相发债、争相砸钱，热度确实过于汹涌。 <u>我们的应对方式有三：更倾向持有股票而非债券；布局更广，不只局限美国；极度精选</u>——只重仓我们相信真正有实力、项目能变现的领军企业；对于那些还没证明自己、只是靠规模大的公司，即使它们市值再高，我们也大幅低配甚至完全不碰。”