格隆汇11月20日｜中金公司研报指出，财政部等五部门于2025年10月末发布《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》。同时，根据中国招标投标公共服务平台，上海机场近日开启浦东、虹桥国际机场进出境免税店项目招标。认为免税业务同比表现正逐步转好。我们认为公司免税业务客单情况同比趋势或有所好转，体现在3Q25 公司根据免税合约确认免税租金收入3.14 亿元，同比增长18%，自2Q24 以来同比增速首次转正，且小幅快于国际线旅客量增速。预计财政部免税新政以及线上渠道变化可能为公司免税业务带来额外增量。维持目标价34.5元不变，对应38倍2025年市盈率和31倍2026年市盈率，较当前股价有6%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。

格隆汇11月20日丨复星医药(600196.SH)公告称，公司控股子公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司及其控股子公司自主研发的斯鲁利单抗注射液用于联合化疗新辅助/辅助治疗胃癌已被纳入突破性治疗药物程序。该药品已于中国、欧盟、英国等国家/地区获批上市，中国境内已获批适应症包括联合化疗一线治疗鳞状非小细胞肺癌、广泛期小细胞肺癌、食管鳞状细胞癌及非鳞状非小细胞肺癌。该药品为本集团（即本公司及控股子公司/单位）自主研发的创新型抗PD-1单抗。截至本公告日期，全球范围内尚无靶向PD-1的单克隆抗体药品获批用于胃癌新辅助/辅助治疗。

格隆汇11月20日｜西部证券研报指出，片仔癀2025Q1-Q3归母净利润21.29亿元/-20.74%，Q3归母净利润6.87亿元/-28.82%。收入和毛利率短期承压，随天然牛黄降价，毛利率有望迎来改善。公司以“片仔癀”为主产品，拥有锭剂及胶囊剂两种剂型，具有相同的成分及功能主治。持续做大做强茵胆平肝胶囊、复方片仔癀含片、川贝清肺糖浆、复方片仔癀软膏等系列产品。此外，公司拓展美妆赛道表现亮眼，明星产品皇后牌珍珠膏25H1销售额同比+60%。在新品研发上，今年10月公司1.1类中药创新药温胆片III期临床完成首例受试者入组，适应症为轻、中度广泛性焦虑障碍。持续发力渠道建设，与益丰等多家头部知名连锁药房建立了全品类战略合作伙伴关系，实现终端门店覆盖超过10万家。公司核心产品片仔癀系列具备稀缺属性，维持“增持”评级。

格隆汇11月20日｜华创证券研报指出，联影医疗国内市场回暖，海外持续高增长。25Q1-3在国内市场实现收入68.66 亿元，同比增长23.70%，充分反映国内医疗市场的回暖趋势与结构性改善。国内市场在政策逐步落地与医疗需求复苏的带动下，呈现稳中向好的发展态势。25Q1-3，海外市场实现营业收入19.93亿元，同比增长41.97%，海外收入占比提升至22.50%，海外市场已成为公司营收持续增长的重要战略驱动力。公司在手订单储备丰富，下半年以来，海外重点项目交付与收入确认节奏明显加快，预计2025年公司海外业务全年将继续保持高速增长态势。另外，公司拓展超声产品线，光子计数、双宽体双源CT 巩固高端CT优势。参考可比公司，结合公司较高的历史PE 中枢，给予公司2026年60倍估值，对应目标价约167元，维持“推荐”评级。

格隆汇11月20日｜西部证券研报指出，爱尔眼科2025Q1-3归母净利润为31.15亿元，同比减少9.76%；Q3归母净利润10.64亿元，同比下降24.12%，毛利率为50.65%。海外市场稳健增长，国内强化“1+8+N”核心引领。截至2025年6月30日，境外已布局169家眼科中心及诊所，逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。公司收购铜仁爱尔、桃江爱尔、牡丹江爱尔3家医疗机构。充分发挥协同效应与规模效应，持续提升综合竞争力；同时推动优质医疗资源下沉，落实国家“分级诊疗”政策导向。维持“增持”评级。

格隆汇11月20日｜华创证券研报指出，恒力石化前三季度实现归母净利润50.23亿元，同比-1.61%，Q3实现归母净利润19.72亿元，同比/环比分别+81.47%/+97.41%。PX价差修复，Q3盈利改善。随着在建项目的陆续投产，后续公司资本开支有望放缓，公司有望进一步做好业绩增长与股东回报的动态平衡，积极回报股东。看好在政策支持之下，炼化产能有望得到科学调控，石化化工行业转型升级有望加速，公司作为民营大炼化的优质企业有望充分受益。考虑到石化化工行业稳增长工作方案出台，国内化工行业反内卷持续推进，预计公司25-27年归母净利润分别至71.33、94.85、114.21亿元，当前市值对应PE分别为19x、15x、12x。参考公司历史估值中枢及当前的周期位置，给予公司2026年20倍PE，对应26年目标价27.00元，维持“强推”评级。

格隆汇11月20日｜江龙船艇在互动平台回复称，公司在福建省有多个产品订单，如在厦门鼓浪屿、宁德、福州等地的多个旅游休闲船项目，厦门东渡边检、厦门海洋综合行政执法支队的公务执法船及2025年10月13日与福建省海洋与渔业执法总队签订了600吨级渔政执法船。

格隆汇11月20日｜有投资者在互动平台向天奈科技提问：请问公司回复投资者天奈锦城项目一期26年一季度建成，客户在验证阶段，那么客户具体验证需要多久，具体有无时间节点，在什么时候能够验证完成，如果客户在26年不能完成验证，天奈锦城项目26年即便建成也无法供货，只能荒废。 天奈科技回复称，目前公司天奈锦城正在建设中，规划分两期建设10万吨新型正极材料生产线，预计2026年一季度一期建设完工。相关客户前期已送样测试，目前正在验证中，预计2026年将形成投产并出货。

格隆汇11月20日｜江苏有线在互动平台表示，公司计划在“十五五”时期内，积极跟进6G技术发展并开展试点建设，探索“广电+工业互联网+智慧城市”跨界融合。后续若有相关进展，公司将严格按照信息披露要求及时公告。

格隆汇11月20日｜国海证券研报指出，澜起科技为AI时代内存互连芯片龙头，高性能运力芯片持续增长。公司2025前三季度延续高位增长趋势，实现营业收入6.33亿元，同比增长57.83%，归属母公司股东的净利润16.32亿元，同比增长66.89%，主要受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，前三季度公司互连类芯片出货量显著增加所致。根据弗若斯特沙利文，全球AI服务器出货量从 2020年的50万台激增至2024年的 200万台，年均复合增长率为45.2%；展望未来，其出货量将进一步从2025年的250万台增长至2030年的650万台，年均复合增长率为21.2%。认为公司有望受益于内存互连芯片的增长和MRCD/MDB等高速互连芯片新产品的规模化生产。首次覆盖，给予“买入”评级。

格隆汇11月20日｜中信建投证券研报指出，中科曙光发布2025年三季度报告，业绩表现亮眼，收入稳健增长，扣非净利润同比高增。公司近期发布scaleX640超节点，单机柜算力密度大幅提升，支持多品牌加速卡及主流计算生态，有望构建国产智算新范式。公司与海光信息吸收合并事项积极推进中，目标打造国产算力全产业链龙头，有望实现从芯片到服务的深度融合与协同，显著提升核心竞争力。维持“买入”评级。

格隆汇11月20日｜长江证券研报指出，赣锋锂业2025Q3实现归母净利5.57亿元，同比+364%，环比+417%；锂价回暖，25Q3公司盈利有所改善。公司进入自有资源加速放量阶段，自供率有望提升，生产成本有望改善。伴随三季度以来锂价企稳回升，公司作为本轮资源自供率提升更快，且成本持续优化的资源龙头，盈利有望逐步改善。同时，公司持续加码电池业务，且公司金属锂产能全球第一，未来有望受益锂电终极路线固态电池需求，远期成长空间广阔，投资价值值得关注。

格隆汇11月20日｜隆华新材公告，公司年产33万吨聚醚多元醇扩建项目已建成投产。该项目于2025年1月披露备案，预计总投资1.5亿元。11月20日顺利产出合格产品，产品指标达优等品级。项目产能33万吨/年，产品用于汽车等领域，公司与多家知名车企有合作。投产后，公司聚醚系列产品总产能达129万吨/年。不过，项目从试生产到全面盈利尚需时间，且面临市场等风险。

格隆汇11月20日｜中邮证券研报指出，高速交换机与AI服务器等新兴计算场景对高端PCB的结构性需求持续释放，沪电股份前三季度归母净利润达27.18亿元，同比+47.03%；单Q3归母净利润10.35亿元，同比+46.25%，环比+12.44%。PCB正交背板能够适配复杂系统的模块化搭建需求，机柜PCB正交背板方案有望加速落地。2024年Q4规划的43亿新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目在今年6月启动，预计明年下半年开始投产，更好的配合满足客户对高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高端印制电路板的中长期需求；沪士泰国生产基地在今年Q2进入小规模量产阶段，在AI服务器和交换机等应用领域陆续取得客户的正式认可，产能将逐步释放。维持“买入”评级。

格隆汇11月20日｜交银国际发表研究报告，首次给予海天味业H股“买入”评级，目标价39.1港元。该行指出，海天味业在中国调味品行业龙头地位稳固，目前海外业务尚处于起步阶段，但相信短期内海外扩张有望受惠中国餐饮品牌出海趋势，估算公司海外收入在未来三年有望实现双位数的复合增长，推动海外营收占比提升。该行预测海天味业2024至2027年收入复合增长率可达约8%，净利润料维持约10%增速。