本文作者 | 哥吉拉

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最近这几天，A股的算力板块的情绪明显提高了不少。

本周5日，国产芯片方向，以及设备、封测、整机等配套环节，近几日来资金关注度明显抬升。

其中燧原科技飙涨54.62%，盛科通信、寒武纪涨超20%，沐曦股份、摩尔线程等巨头涨超10%，其他多只细分龙头也收获明显涨幅。

触发这轮情绪的直接催化剂，不仅来自英伟达黄仁勋事件的风波刺激，更有国内算力链行业本身的几个重要利好驱动。

在国产算力板块经历了前期震荡、估值分化之后，本周国产算力链的走强，究竟是情绪借题发挥，还是基本面确实走到了拐点？

01

英伟达黄仁勋事件爆发后，国产替代叙事确实重新获得不少资金的关注，但行业另一个更硬的内在驱动逻辑是，今年以来，国产算力市场份额是实实在在地向国内厂商迁移。

IDC出货口径的数据显示，2025年中国整体AI加速器或加速卡出货量约400万张，国内厂商仅占41%，约165万张，其余以英伟达卡为主，少量来自AMD等海外厂商，海外与国内大致是六比四的格局。

但到2026年上半年，格局已经明显变化。国内AI芯片总出货量约200万颗，英伟达份额降至34%，出货量约68万颗；国内五家重要厂商份额合计超过47%。

拆开内部排名来看：

昇腾以28%的份额、约57万颗出货量，排在国产厂商第一；
平头哥（阿里）份额7%，约14万颗，国产第二；
寒武纪份额5%，约10万颗，国产第三；
百度昆仑芯份额4%，约8万颗，国产第四；
海光信息份额约3%，约6万颗，国产第五。

值得注意的是，国产算力内部并非一条同质化赛道，目前已经走出两条并行路线。

一条是独立商用GPU、DCU厂商，如海光、寒武纪，面向政企和互联网客户做通用算力产品，订单来自市场化竞标，需要适配不同场景。

另一条是云厂商自研ASIC，平头哥、昆仑芯属于这一序列，优先服务集团内部大模型训练推理，先满足自家算力池建设，成熟之后再逐步对外输出。

当然，国内市场在高端训练芯片、HBM供给、CUDA生态迁移方面，仍是中长期很难快速跨过的门槛，目前份额提升更多先发生在推理集群和中等规模训练场景，超高规格的大训练集群验证周期更长。

02

如果国内的算力需求底座不够扎实，单纯的海外供给收窄腾出来的空间只会带来脉冲式行情，是很难持续的。

好在今年一个明确的变化是，有两股体量巨大的资金，同时在算力线上加码：一边是互联网大厂，另一边是三大运营商。

国内互联网大厂这边，今年的资本开支，是在已经不低的基数之上继续提速。

腾讯上半年资本开支847亿元，同比增长82%；

阿里巴巴上半年945亿元，同比增长50%；

字节跳动全年资本支出预计约700亿美元，折合人民币4000亿至5000亿元，同比增长约136%。

外媒另有报道，字节2027年资本开支可能从700亿美元增至1000亿美元，高基数下仍是不错的增长水平。

另外，百度也在加大AI的资本投入，二季度单季资本开支同比增幅接近200%。

采购偏好上，互联网大厂重心偏向高端训练和大模型推理集群，是国产高端GPU、高速交换芯片、高性能整机最核心的买方，对芯片性能和集群互联能力要求更高，订单验证门槛也更高。

另一股资金，是三大运营商，也是今年内需逻辑里增量最值得重视的部分。

过去几年，市场反复听到运营商从"通信管道商"向"算力运营商"转型的说法，但很长一段时间停留在战略口号层面，资金认可度始终有限。

原因很简单：大多只有方向表态，没有明确的预算数字、招标节奏和园区落地时间表，很难跟踪验证。

这一次中国移动披露的2027年采购规划，和以往完全不同。

总采购规模突破5000亿元，其中算力专项投资超过1000亿元；明确未来两年计算能力连续翻番，今明两年合计落地5个吉瓦级智算园区。

这是很显著且确定的增量，也是为什么燧原科技、盛科通信等通信设备商本周股价大涨的直接原因。

中国电信、中国联通也在同步倾斜算力资源。

2026年中国电信算力基础设施投资255亿元、同比增长26%，占总投资比重升至35%，AIDC投资增长28%；

中国联通资本开支约500亿元，算力投资占比超35%、金额超175亿元，且比例随行业发展持续提升。

运营商的采购偏好偏向标准化、大规模智算集群，面向政务和行业客户，追求稳定成熟，订单批次清晰、交付节奏可预期，对服务器、整机、液冷、交换芯片、电源机柜的需求会持续释放。

简单说，互联网大厂在买"尖端算力"跑大模型，运营商在铺"规模化普惠算力"搭建行业底座。

两股资金需求互补，共同构成接下来两年国产算力硬件的需求底盘。

03

有供给份额转移，有需求资金托底，最后一步还是要回到财报，看看产业链利润兑现走到了哪一步。

刚披露完的2026三季报，可以清晰地看到整条算力链的兑现度沿上下游分层：

半导体设备：北方华创营收314.7亿元、归母净利53.9亿元；中微公司营收103.3亿元、归母净利41.3亿元，净利同比增长241.3%；拓荆科技营收52.2亿元、归母净利24.3亿元，净利同比增长336.8%；华海清科营收41.8亿元、归母净利10.0亿元，净利同比增长26.6%；盛美上海营收57.4亿元、归母净利10.7亿元，净利同比小幅回落15.4%。

材料与零部件：江丰电子营收44.7亿元、归母净利8.1亿元，净利同比增长102.4%；安集科技营收24.5亿元、归母净利13.7亿元，净利同比增长125.8%；正帆科技营收38.4亿元、归母净利2.7亿元，净利同比增长281.1%；

国产芯片：寒武纪营收95.3亿元、同比增长106.8%，归母净利37.1亿元、同比增长131.5%；海光信息营收149.5亿元、同比增长57.6%，归母净利28.5亿元、同比增长45.1%。但赛道内部差距巨大，仍有不少芯片厂商处于投入期，尚未盈利。

整机服务器：浪潮信息营收1293.3亿元、归母净利39.3亿元，净利同比增长165.3%；工业富联营收9414.1亿元、归母净利403.7亿元，净利同比增长79.5%；中科曙光净利同比增长78.5%；紫光股份净利同比增长97.5%。

封装：通富微电营收248.9亿元、归母净利30.6亿元，净利同比增长255.7%；长电科技营收309.5亿元、归母净利16.2亿元，净利同比增长69.6%。

整体来看，上游半导体设备、材料零部件兑现力度最强，利润增速普遍较高，在手订单充足，后续仍有持续结转收入的空间；

而先进封装赛道弹性突出，受益于Chiplet和高算力芯片封装需求拉动；

另外，在服务器整机环节，AI机型占比持续提升，带动毛利结构改善。

预计四季度，这些核心环节的景气增长还会进一步加强。

其中，如果用业绩确定性来进行排序，排在靠前位置的，是晶圆制造。

中芯国际、华虹宏力的三季报显示收入与毛利率都超出了公司指引。华虹2026年平均提价10%至15%，预计2027年平均再提价10%至15%；Q4指引收入10.8至10.9亿美元、毛利率25%至26%。中芯国际Q4指引收入环比增长4%至6%，毛利率26%至28%。

紧随其后的是封测和测试环节，直接受益国产芯片出货上量，代表方向包括长电科技、通富微电、伟测科技、利扬芯片，部分标的需留意限售解禁带来的筹码压力。

弹性空间最大、但验证门槛最高的，仍是国产GPU/ASIC。

这些赛道客户绑定特征比较明显，字节较大订单涉及寒武纪、天数智芯；阿里较大订单涉及海光、壁仞；腾讯较多订单涉及昆仑芯、燧原科技；昇腾生态则带动华丰科技等配套厂商。

还有整机、液冷、电源、交换机这类环节，招标最先落地、订单兑现最快，但这些领域的短板也很明显，参与者多、同质化竞争激烈，毛利容易被压薄。

04

结语

回到这次盘面，国产算力链的走强，传递的是压抑已久的情绪在看到一个可能性之后的集中释放。

英伟达人事震荡是真实的，国内份额向厂商迁移是真实的，大厂与运营商双轮加码的资本开支是真实的，上游设备、材料、封测和头部芯片的财报兑现也是真实的。

国产算力链已经走过单纯讲故事的阶段，逐步进入订单验证、集群验证、财报验证叠加的周期。后续的确定性机会，将会越来越多。（全文完）