格隆汇3月20日丨法国CAC40指数日内涨幅达1.00%，欧洲斯托克50指数涨1%，意大利富时MIB指数涨0.77%，德国DAX30指数涨0.81%。

格隆汇3月20日丨北京时间周一凌晨2时30分，瑞士总统亲自主持记者会，瑞银宣布同意以每股0.76瑞郎、总额30亿瑞郎代价收购瑞信，较瑞信上周五收市价折让59%，交易将以“22.48股瑞信换1股瑞银”来完成。瑞士央行同意向瑞信提供最多1000亿瑞士法郎流动性援助。另外，瑞士政府宣布，瑞信名义价值160亿瑞郎的额外一级资本(AT1)债券被完全减记，相关投资者血本无归。 为什么瑞信AT1会被减计？为什么欧洲这次会打破惯例，债券先于股票归零？ 中信证券称，AT1债券的发行条款中触发事件包括当发行银行的资本充足率低于某个规定水平时，债券的持有人将面临永久性损失，债券将被转换为股票或永久减值。在瑞信现有的AT1债券中，有四支的触发条件为该行的CET1比率低于5.125%，其余的触发条件均为该行的CET1比率低于7%。而截至2022年底以及瑞信最新公布的数据显示，该行的CET1比率为14.1%，仍然高于AT1债券的触发条件。 为什么明明没有达到触发条件，AT1债券却仍然被减值呢？原因就在于瑞信的AT1债券含有PoNV条款，规定在银行无法继续经营(即pointofnon-viability)或需要监管机构出手救助时，包含此条款的债券就要被减计，以确保纳税人不会优先于投资者承担损失。而瑞信是否能够继续经营则由该国的监管机构-瑞士国际金融市场监督管理局(Finma)决定。也就是说，一旦瑞士央行认定瑞信无法继续经营或需要该国政府、监管机构的救助才能维持经营时，就有权宣布将瑞信的AT1债券全额减计。 也就是说，有两种情况会触发瑞信的AT1债券减计，一是瑞信的CET1比率低于规定水平(5.125%或7%)，二是出现PoNV事件。而此次的减计事件属于触发了第二种情况。

格隆汇3月20日丨思睿集团首席经济学家洪灏指出，瑞信的没落“是一部内部风险严重失控的故事”：从当年一位瑞信的私行员工篡改客户签名进行交易，但瑞信因为看到纸上收益而不闻不问；到两位总裁候选人在湖边晚宴大打出手后，瑞信被发现对其几个员工进行监控；再到2021年比尔王的Archegos爆仓，瑞信发现自己的不知不觉借出了近50亿美元；最后，沙特的金主爸爸以合规为由拒绝进一步增资。股价从顶峰的80美元跌到了昨晚的一块钱，堂堂的瑞士信贷跌成了瑞士借贷。 近日，瑞银宣布同意以总额30亿瑞郎代价收购瑞信，另外瑞士政府宣布，瑞信名义价值160亿瑞郎的额外一级资本(AT1)债券被完全减记。洪灏表示，瑞信这个复杂的交易里，最引人关注的是瑞士当局对于瑞信那160亿瑞郎AT1债券的处理。令人费解的是，瑞银的32亿美元的收购款项，将付给瑞信的股东，而不是先兑付AT1债券持有人。毕竟，这些债券在资本结构里优先于股票。市场现在暂时认为瑞信的AT1债券减记是单一事件，不会蔓延到其它银行。但是可以想像，其它银行的AT1债券价格将很可能下跌，并有可能危及到其它银行的资本充足条件。交易数据显示，美国市场的金融条件并未收紧，而美国债券市场的隐含波动率与美股隐含波动率分道扬镳，债券居然比股票还危险。

格隆汇3月20日丨刚公布业绩的拼多多(PDD.US)盘前大跌超16%。财报显示，拼多多2022年Q4营收398.2亿元人民币，同比增长46.23%，但不及预期的410.08亿元；净利润94.537亿元，同比增长42.81%，但不及预期的97.5亿元；NON-GAAP净利121.1亿元，同比增43%；调整后每ADS收益8.34元，预期7.55元。

格隆汇3月20日丨拼多多：2022年Q4营收398.2亿元，同比增长46.23%，市场预期410.08亿元；净利润94.537亿元，同比增长42.81%，市场预期97.5亿元；NON-GAAP净利121.1亿元，同比增43%；调整后每ADS收益8.34元，预估7.55元人民币。 拼多多2022年全年营收1305.576亿元，同比增长39%；净利润315.381亿元，同比增长306%；NON-GAAP净利395.3亿元，同比增186%；摊薄每ADS盈利21.93元。