格隆汇4月6日丨东北证券：养猪股的炒作经历了3轮。第一轮是去年8-9月开始，由能繁母猪存栏反转引发，牧原股份和温氏股份领涨；第二轮是去年年底至今年年初开始，由资产重新配置引发，原先配置新能源和医药的资金流入养猪板块，傲农生物和巨星农牧领涨；第3轮是3月15日起，随着大盘触底反弹，原先仓位较低的资金开始加仓养猪板块，天邦股份和正邦科技领涨。当前股市属于存量资金市场，每一轮新入场资金都不会选择原来机构资金持仓比例较高的品种进行布局，导致每一轮领涨的上市公司自身越来越缺乏基本面支撑。后2轮养猪板块的上涨更多是资金因素驱动，行业基本面缺乏足够支撑，考虑到目前领涨个股已转换至竞争力偏弱的个股，并且今日已经开始向养鸡板块扩散，市场已经趋于非理性，资金配置的逻辑合理性成为重要风险点。 现在明确提出，猪周期今年不可能出现反转，明年反转概率也偏低。当前猪价是在生猪出栏体重非常轻(同比下降超过10%)、MSY只有16-17(2020年行业供给最紧张时到达18以上)的情况下，依然持续下跌。背后反应的是生猪供给的严重过剩，考虑出栏体重以及MSY的潜在提升能力，认为存栏至少还要下降15%，才能达到供需平衡，2月末存栏4268万头，仅较去年高点下降6.5%。同时，预计猪价由于新冠疫情影响已进入反弹阶段，接下来的去产能节奏将更为缓慢。并且，我们不认为当存栏去化接近合理水平后，养殖户还有进一步去化的动力，这意味着行业在没有外部因素制约条件下，不可能出现大的周期反转。