格隆汇2月3日｜投资者关注7000亿日元30年期日本国债的拍卖，将其视作对选前财政政策信心的考验，近期市场波动后期限溢价已升高。日本将于2月8日举行大选。

格隆汇2月2日｜美国国债收益率涨跌互现，市场关注点从凯文·沃什被提名为新任美联储主席一事转向本周稍晚将公布的就业数据。在议员们就一项拨款协议进行谈判之际，美国政府已部分停摆，但TD Cowen仍预计1月份就业报告将于周五发布。TD Cowen的Chris Krueger表示：“如果美国劳工统计局不发布这份就业报告，我们会感到意外。由于资金在1月31日失效，美国劳工统计局在临时停摆前已经掌握了1月份的全部数据。因此，只要本周初某个时候政府重新开门，就没有理由不在周五得到非农就业数据。”经济学家预计，就业人数将从12月份的50,000人增至55,000人。期货市场价格反映出美联储3月份将再次按兵不动的预期。10年期国债收益率为4.241%，与周五基本持平，而2年期国债收益率微升至3.535%。

格隆汇2月2日｜在贵金属暴跌外溢至其他市场、避险需求升温的推动下，美债在多数期限小幅走高。特朗普上周提名沃什担任美联储主席后，货币市场押注美联储今年可能降息三次，美债价格受到提振。杰富瑞国际首席经济学家Mohit Kumar表示，“沃什一直偏鹰派，也是美联储扩表的批评者。但如果说沃什凭借鹰派立场赢得特朗普青睐，这在逻辑上其实很难说得通。”市场也在权衡沃什可能对资产负债表作出的调整，猜测他可能迅速推动缩表。Amundi发达市场策略主管Guy Stear表示，“市场预期短期利率会更低，同时美联储会控制资产负债表，这意味着收益率曲线将变陡。问题在于，如果在曲线变陡过程中长期利率实际上开始上行，那么美联储可能会承受扩张资产负债表的压力。”

格隆汇2月2日｜德意志银行策略师在一份报告中表示，全球信用债估值未能反映当前的风险，使其面临潜在的下跌风险。这些策略师表示，投资者情绪已变得更加乐观，“尽管地缘政治风险不断升温“。他们表示，这些风险包括新任美联储主席的政策、AI的成功对信用债市场的软件行业造成重大干扰，以及欧元潜在走强损害德国商业景气度。这些策略师表示，一旦这些风险成为现实，信用债估值可能会大幅下跌。

格隆汇2月2日｜债券市场参与者普遍认为，美国财政部周三发布季度再融资声明避免将对债务发行计划作出重大调整。不过，特朗普政府在其他金融领域采取的激进举措，仍让投资者对可能压低收益率的“意外操作”保持高度警惕。市场预计，下周举行的所谓季度再融资拍卖规模将维持在1250亿美元，这一水平自2024年5月以来一直未变。财政部也可能重申此前的指引，即计划在“至少未来几个季度”内保持计息债券发行规模稳定。尽管美国财长贝森特在上任前曾暗示希望提高长期国债的发行比重，但当前长期利率处于高位，使这一策略缺乏吸引力。由于联邦预算赤字持续存在，市场普遍预计，财政部最终仍将增加一年期以上、非短期票据类债券的发行。围绕这一问题，市场争论的焦点在于：贝森特团队是否会推迟到2027年才采取这一行动，甚至是否会缩减超长期国债的发行规模，以缓和其收益率上行压力。

格隆汇2月2日｜债券市场参与者普遍预计，美国财政部周三发布关键的再融资声明时，将避免对债券发行计划作出重大调整。不过，特朗普政府近期在其他金融领域采取的激进举措，仍令投资者警惕是否会出现意外动作，以期压低收益率。市场预计，下周所谓的季度再融资债券标售规模将为1,250亿美元，自2024年5月以来一直维持在这一水平，也是自2010年代中后期以来保持不变时间最长的一段时期，而当时的总量还不到目前的一半。美国财政部也可能重申此前的指引，即其目标是在“至少未来几个季度”内保持附息债券发行规模稳定。市场参与者的争论焦点在于：贝森特团队是否会等到2027年再迈出这一步，甚至是否可能削减最长期限债券的发行量，以压低其收益率。

格隆汇2月2日丨在特朗普上周五宣布前美联储理事凯文·沃什将接替鲍威尔出任美联储主席后，市场情绪在欧洲交易时段趋于稳定，美国国债收益率回落。盛宝银行分析师指出：“美债正获得支撑，部分原因可能是沃什的提名，但也因为整体风险情绪大幅恶化，以及贵金属价格暴跌引发资金回流避险资产。”据Tradeweb数据，2年期美债收益率下跌1.3个基点，报3.512%；10年期美债收益率下滑2.5个基点，至4.215%。

格隆汇2月2日｜据知情人士透露，波兰计划重返日本债券市场，发行多档武士债，以满足日益增长的融资需求，这是其时隔两年再度亮相该市场。波兰计划于周五为这批债券定价。波兰财政部周一表示，已委任大和证券、野村证券和三井住友银行组织一次基准规模的日元债券发行，具体时机将视市场状况而定。波兰数周前通过一笔32.5亿欧元的国际债券发行重返全球市场，加入了新兴市场国家的发债热潮。波兰财政部高级官员Karol Czarnecki上月表示，波兰已准备好进入美国和日本债券市场。波兰上一次在日本债市发行债券是在2024年底，当时共发售了971亿日元的票据，到期年份涵盖2027年、2029年、2034年、2044年和2054年。

格隆汇2月2日｜财政部拟第二次续发行2025年记账式附息（二十四期）国债。本次续发行国债为2年期固定利率附息债。本次续发行国债竞争性招标面值总额1300亿元，不进行甲类成员追加投标。本次续发行国债票面利率与之前发行的同期国债相同，为1.36%。本次续发行国债的起息日、兑付安排与之前发行的同期国债相同。自2025年12月15日开始计息，按年付息，每年12月15日（节假日顺延，下同）支付利息，2027年12月15日偿还本金并支付最后一次利息。

格隆汇2月2日｜Neuberger Berman投资组合经理Patrick Barbe在报告中表示，欧洲债券市场已进入一个与过去十年截然不同的阶段，其特征是收益率曲线更为陡峭。收益率曲线陡峭化是指长期债券与短期债券收益率之间的利差扩大。“这种陡峭的收益率曲线再次为持有期限和久期风险提供了明确的补偿，而这种补偿在过去十年中基本消失，”他表示。目前，欧元区两年期债券收益率略高于2%，德国10年期收益率为2.837%，法国10年期为3.424%。德国和法国30年期收益率则分别报3.485%和4.364%。

格隆汇2月2日丨英国国债收益率下跌，逆转了上周五因凯文·沃什被提名为下任美联储主席后出现的升势。投资者关注焦点转向英国央行周四的利率决议。市场普遍预期利率将维持不变，投资者将寻求有关未来降息路径的信号。LSEG数据显示，市场预计英国央行在周四会议上维持3.75%利率不变的概率为97%。Tradeweb数据显示，10年期英国国债收益率下跌2个基点，最新报4.502%。

格隆汇2月2日｜欧元区国债收益率在开盘交易中变动不大。在周四欧洲央行政策会议召开前，市场情绪保持冷静。市场预计本周利率将维持不变，且在本轮周期内进一步降息的空间有限。德国商业银行研究部的Rainer Guntermann在报告中指出：“尽管欧洲央行最近的表态略显鸽派，但仍需出现显著的超预期数据或欧元大幅走强，才能促使欧洲央行在短期内降息。”由于 1月份发行繁忙，2月份的供应量预计将放缓，且周一没有欧元区债券供应。根据LSEG的数据，10年期德国国债收益率微跌0.2个基点，至2.841%。

格隆汇2月2日丨美国银行的策略师们近日表示，投资者的乐观情绪已达到极高水平，他们的“牛熊指标”已经从9.2上升至9.4——表明风险资产的卖出信号仍在持续闪烁。美银首席投资策略师迈克尔·哈特内特的团队指出，89%的MSCI全球股票指数目前均高于其50日和200日移动平均线，这使得市场进入该银行所定义的“超买”区域，通常预示着股票市场存在较高的下行风险。在当前的形势下，哈特内特重申了2026年的几个重点投资策略：继续看好长期投资债券，以应对通货紧缩和潜在的去杠杆化风险，同时对国际资产（尤其是中国资产）持结构性看涨态度。

格隆汇2月2日｜摩根士丹利策略师在报告中指出，法国国债仍有进一步跑赢大盘的空间，目前尚不值得考虑抛售。他们表示：“在欧元区政府债券中，我们正等待法国国债再跑赢3个基点，之后才会建议进行跨市场做空”。从交易角度看，摩根士丹利目前对法国国债持中性态度，并表示如果其模型显示出的廉价程度降至5个基点以下，则会考虑开启跨市场做空。根据LSEG的数据，上周五10年期法国国债与德国国债的收益率差收于58个基点。

格隆汇2月2日｜美债收益率在亚洲时段下跌，回吐了上周五长端收益率的涨幅。此前的上涨是由于特朗普总统提名美联储前理事凯文·沃什接替鲍威尔担任美联储主席所引发的。除经济数据外，美债投资者还将密切关注财政部的季度再融资公告。德意志银行策略师在报告中指出：“在周三的再融资声明中，我们预计财政部将重申其在‘未来几个季度’维持名义附息债券规模不变的指引，同时继续释放未来增加发行量的信号。” 根据 Tradeweb的数据，两年期美债收益率下跌2.3个基点至3.502%，10年期收益率下跌2.3个基点至4.217%，30年期收益率下跌1个基点至4.862%。