格隆汇12月15日｜中金报告指，2025年初以来，美A港三地市场呈现以季度维度的切换脉络，既有此消彼长的“跷跷板”效应，也有跨市场间的映射联动。 2026年如何在美A港三地做出选择？中金从以下三方面分析：流动性方面，港股对美国宽松更敏感，但跑赢需两地资金认为本地机会都有限。基本面方面，美国信用周期修复，中国信用周期震荡甚至走弱，盈利方面美股好于A股好于港股。结构性主线方面，AI主线下短期硬件可见性好于应用，强周期A股更多，红利港股更优。 就科技、分红、周期和消费四大板块而言，AI：硬件短期确定性高于应用，前者A股多，后者港股多。分红：港股股息率高于A股，对于内地险资等不用考虑红利税的投资者尤其具备优势。周期：关注一二季度的催化剂，来自美国财政和货币如果发力的需求传导，以及国内PPI滞后回升的交易窗口。消费：国内信用周期震荡甚至走弱，消费修复斜率偏低。 总结而言，<u>中金建议以红利（港股居多）和AI作为底仓（A股硬件短期确定性更高，港股应用还需催化剂）</u>，短期表现需要产业催化或流动性改善；<u>一季度重点关注强周期的交易催化（有色、铝、化工、机械与工具等，A股多于港股）</u>，消费板块整体缺乏基本面支撑。美股方面，如果财政和货币发力兑现，周期有望追赶科技，同时受益于降本增效和经济改善的小盘股，以及信贷增加和金融去监管的金融股也值得关注。