格隆汇11月30日｜黄金又涨了！在美联储12月降息概率走高后，黄金开始持续反弹，一度重返4200美元关口，纽约黄金期货主力合约价格本周累计上涨4.3%，11月涨近6.5%，为连续第四个月上涨。ETF资金本周也在买入，华安黄金ETF、黄金ETF华夏本周分别净流入9.62亿元、3.38亿元。当下的黄金，突然不香了？周末，洪灝、李蓓、付鹏三位投资大佬同台发声，不约而同看空黄金？其实，三位投资界大佬并非都不看好黄金，当中观点存在明显差异，特别是在短期和长期维度上。 洪灏对黄金持短期谨慎，长期看好的观点；短期态度：在黄金价格达到4500美元/盎司时已全部卖出，认为 "黄金是一个巨大的价格势能泡沫，必然破裂"，不建议在如此高位（现约4100多）急于冲回去，因为价格动能泡沫刚破裂，需要时间消化。 李蓓明确看空黄金，已清仓。李蓓已在近期全部卖出黄金持仓，直言 "黄金最好的阶段已经过去"，认为金价已明显高估，并将俄罗斯央行近期出售黄金视为 "重要的警示信号"，不建议增加黄金配置。 付鹏对黄金持结构性看空观点，但未完全否定，指出 "过去几年支撑黄金的制度性因素近期正在逐渐消退"，这是黄金面临的主要风险。他认为黄金已进入高波动率阶段，可能出现大幅波动，但并未完全否定黄金价值，而是从更宏观角度将黄金定位为 "信用标尺"。

格隆汇11月30日｜高盛的一项调查结果显示，许多机构投资者认为黄金将在2026年结束前创下每盎司5000美元的历史新高。 在高盛Marquee平台上，11月12日至14日之间对900多位机构投资者客户进行的调查结果显示，36%(占比最大的群体)的受访者预计黄金将保持动能，并在明年年底前升破5000美元。另有33%的受访者预计黄金将涨至4500至5000美元区间。 高盛总结道，超过70%机构投资者预计黄金明年将继续上涨，仅略高于5%的人认为金价未来12个月会回落至3500–4000美元之间。在高盛的调查中，38%的受访者认为金价上涨的主要动力来自各国中央银行的持续购金；27%则认为是财政问题所致。

格隆汇11月29日｜摩科瑞能源集团全球金属与矿产业务负责人Kostas Bintas再度发表看多铜价的预测，他还警告近期向美国运送金属的热潮可能会抽干世界其他地区的库存。Bintas被认为是全球铜市场中具有重大影响力的人物之一，他在托克集团任职期间声名鹊起，帮助该公司转型成为全球最大的铜贸易商。本月早些时候，美国地质调查局公布的最新关键矿产清单首次将铜列入其中。特朗普曾下令对关键矿产进口展开关税调查，清单中的矿产可能面临关税或贸易限制。之前，特朗普宣布将从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税，导致美国铜价飙升，引发全球金属大规模流向美国。但之后，特朗普将精炼铜排除在关税之外。 与此同时，一系列矿山中断加剧了供应趋紧，全球铜价也随之不停攀升。日内，伦敦金属交易所（LME）的期铜交易价格创下盘中历史新高，美国期铜也明显走强。Bintas表示，随着利润丰厚的美国套利窗口重新复活、并抽走其他地区供应，铜价很快还将进一步攀升，“如果世界继续这样下去，其他地区将根本没有铜阴极可用。”Bintas在采访中没有给出具体的铜价预测，但他表示，LME全球基准铜价只会继续上涨，“仅从事实和数学角度来看……这一切继续下去会发生什么？只有一个答案：供应紧张，价格上涨。”

格隆汇11月29日｜半夏投资掌门人、知名私募基金经理李蓓发文称，很多人一定会问，如果美国资产不确定性变大，<u>是不是要增加更多的黄金配置？我的答案是：不要</u>。黄金最好的阶段已经过去。通胀调整之后的实际的黄金的价格，有可能已经进入到了高位区间。我看过学界和业内很多黄金长期定价的模型，<u>我觉得最好的是中金公司的李昭博士做的模型</u>。(见下图)他发现实际金价的波动，也就是扣掉通胀的黄金价格，用<u>三个因素</u>可以解释绝大部分，<u>全球央行对于黄金的购买或出售是最主要的解释变量</u>，然后还有<u>赤字</u>和<u>消费者信心</u>。如果看这个模型可以发现，残差项达到了历史最高值，跟长期的几个因子所决定的金价相比，<u>当前的金价已经明显高估</u>。 当然高估不代表趋势的逆转。我不能说相对模型高估了，它就一定不能继续涨。但是<u>我想提醒大家：黄金从来都不是只涨不跌的</u>。<u>从1980年前后到2000年前后</u>，实际金价经历了一轮20年的长期熊市。因为全球多国央行持续抛售黄金。<u>80年代苏联财政告急</u>，持续出售黄金支撑国际采购。1982年苏联黄金储备约2500吨，到1991年解体时，俄罗斯继承的黄金仅剩约240吨。<u>1997亚洲金融危机爆发后</u>，为支撑本币汇率，众多亚洲国家，甚至瑞士和澳大利亚央行都出售大量黄金。70年代末的《牙买加协定》确立了黄金的非货币化方向。<u>1998年时全球官方黄金储备约为34000吨</u>，占已开采全部黄金存量的比例从1969年的42.6%大幅降至24.1%。 说回现在，直到上周，我自己依然持有黄金作为资产配置的一部分，<u>但上周我卖掉了。因为我看到了重要的变化</u>。大约两个月前，我们看到本轮第一次有央行出售黄金，这个国家是菲律宾。<u>在最近，我们看到俄罗斯央行开始出售黄金</u>。俄罗斯央行的黄金储备排在全世界的前5位，大于中国央行。<u>我认为这是一个重要的标志性的信号。</u>因此，我卖掉了我自己持有的黄金。再往后，<u>如果主要国家发生财政的问题，比如美国，则黄金变数更大</u>。如果美国的AI泡沫过两年破灭了，作为全球第一大黄金储备国，美国是否有可能出售黄金来支撑财政呢？这是大家需要注意的一个风险。因为其实，<u>特朗普本人曾经说过考虑出售黄金的</u>。

格隆汇11月29日｜周五（11月28日）纽约尾盘，现货黄金涨1.97%，报4239.44美元/盎司，11月份累计上涨5.91%，11月4-13日从3928.98美元上扬至4245.23美元，之后快速回落、又重新逼近前述月内顶部。COMEX黄金期货2月合约涨1.29%，报4256.40美元/盎司，11月份累涨5.21%，11月5-13日从3969.40美元持续上扬至4285.60美元，之后呈现出U形走势。