格隆汇11月19日｜格隆汇中概研究院发布拼多多(PDD.US) 3Q25更新报告《Investing to Strengthen the Ecosystem and Sustain Long-term Competitiveness》。公司于 2025 年 11 月 18 日美股盘前发布 2025 财年第三季度业绩。拼多多本季度实现总收入人民币 1080 亿元，同比增长 9%，基本符合市场预期的人民币 1077 亿元。广告（在线营销服务及其他）收入为人民币 530 亿元（市场一致预期为 560 亿元，略低于预期），交易服务收入达人民币 550 亿元，同比增长 10%，高于一致预期的 6%。非美国会计准则口径下，公司净利润率为 29%，主要得益于第三季度人民币 86 亿元的利息和投资收益。 随着“国补”节奏阶段性放缓，公司季度销售及营销费用保持稳定。第三季度销售和营销费用录得人民币 300 亿元，同比基本持平，低于市场预期的人民币 330 亿元。相比竞争对手，拼多多在以旧换新等补贴项目中优势相对较弱，在政策实施期间，公司更倾向于通过降低定价强度来帮助平台上的中小商家。随着三季度该类补贴的执行节奏放缓，公司国内主站的营销费用显著改善。 国内主站继续聚焦高质量平台建设，并加大面向商家的政策支持力度。在业绩会上，管理层强调将持续加大对平台生态体系的投入，推出包括“百亿减免”“千亿扶持”等大型商家支持措施。从财务角度来看，管理层也提示公司未来几个季度的收入和利润可能会有所波动。 海外业务方面，Temu 的 GMV 增速出现恢复迹象。在“小额包裹关税豁免政策”调整的影响基本消化后，第三方行业数据估计 Temu 在 2025 年第三季度的 GMV 同比增速回升至约 40%，接近 2025 年第一季度的水平。同时，Temu 加大了海外广告投放力度，并在“关税豁免”事件后加速商业模式多元化。第三方研究显示，2025 年第三季度 Temu 半托管模式约占 GMV 的 29%（约 55 亿美元），创历史新高，有助于提升本地供给能力。从区域结构看，Temu 正在快速拓展全球市场。根据第三方研究机构数据，欧洲市场的 GMV 占比已升至约 40%，美国市场占比略高于 30%，其余份额来自南美、中东、东南亚等新兴市场。报告全文可从格隆汇官网及App、彭博终端、S&P Capital IQ、LSEG Refinitiv、FactSet、Morningstar、AlphaSense等渠道获取。

格隆汇11月19日｜上证指数收涨0.18%，创业板指涨0.25%。沪深京三市全天成交额17427亿元，较上日缩量2033亿元。全市场超4100只个股下跌。有色金属领涨，石油、化工、银行、军工、水产行业走强。科技股全线回调，算力硬件、AI应用、稳定币方向领跌，光伏、房地产跌幅靠前。 ETF方面，黄金股涨幅午后扩大，永赢基金黄金股ETF、国泰基金黄金股票ETF、华夏基金黄金股ETF分别涨4.79%、4.55%和4.13%。有色板块领涨，招商基金矿业ETF、国泰基金有色60ETF和华夏基金有色金属ETF基金分别涨3.18%、2.9%和2.86%。 AI应用板块下挫，影视ETF、传媒ETF、文娱传媒ETF均跌2%。科创新能源板块走低，科创新能源ETF、科创板新能源ETF均跌1.89%。

格隆汇11月19日｜A股三大指数今日小幅震荡，截至收盘，沪指涨0.18%报3946点，深证成指平收，创业板指涨0.25%。全市场成交额1.74万亿元，较前一交易日缩量2033亿元，近4200股下跌。 盘面上，军工、船舶制造板块爆发，江龙船艇、中船防务等多股涨停；日媒称中国已通知日本暂停进口日本海产品，水产养殖、海洋经济板块走高，天马科技、国联水产等多股涨停；黄金、贵金属板块尾盘拉升，中金黄金一度触及涨停；能源金属、保险、锂矿概念及鸡肉概念等涨幅居前。另外，海南板块大回撤，海南海药、海马汽车双双跌停；托育板块走低，孚日股份跌停；复合集流体板块走弱，英联股份跌逾9%；广电、建筑节能、空间计算及玻璃玻纤等板块跌幅居前。(格隆汇)