耶伦关于“中国产能过剩”的叙事本质，是美国“去风险”战略推动的全球产业链重组，及其地缘盟友们核心利益与发展权的集中表征。随着时间的推移，大国竞争可能更加显性化、激烈化和阵线化——直到爆发新一轮全球性的“出清”。

不是产能过剩问题，而是发展权问题

（全文2100字，封面图片由AIGC绘制）是抢跑、避险，还是动物精神？3月以来，黄金价格开始迅速攀升，连续八个交易日上涨，截至周五，Comex黄金收于2186美元/盎司，创下历史新高。驱动此轮金价上涨的因素显然不完全是避险需求，而是超预期

聊聊最近狂飙的金价

2024年美元可能继续走强年初以来美国公布的一系列经济数据显示：1、通胀进一步下行动力不足，美国1月名义及核心CPI环比增速均有所扩大，其中住房和核心服务通胀粘性突出，带动核心CPI反弹幅度达去年5月以来最高值，同受服务价格上涨推动，1月

估计看到标题的朋友会有点些惊讶，毕竟年初CME美联储利率观察工具计价的3月FOMC降息概率曾一度接近100%（现值仍为76.9%）。近期达拉斯联储主席Logan表示：“尽管金融体系流动性和银行准备金仍然充足，但在美联储隔夜逆回购协议（RR

首先我们回顾一下前一篇：《展望2024年美国货币政策》中提到的美国财政与货币政策的耦合（Coupling）：回溯鲍叔最近三年来叙事风格的变化：2021年鲍叔一边对市场宣讲着通胀短暂论‘Inflation is Transitory (jo

(全文2500字)在本周的12月年终FOMC会议上，美联储委员一致投票维持基准利率于5.25-5.5%，为连续第三次暂停加息，符合预期。12月利率点阵图相较9月发生显著变化，美联储委员对明/后年的利率预测中值自9月时的5.1%/3.9%分

本周旧金山APEC闭幕，上周提到的中美几项主要议题均取得一定进展，两国关系亦回归既定轨道：“有管理”和“有边界”的长期战略竞争关系。对于美方而言，重新恢复了双方军事领域的沟通渠道，以及禁毒方面的合作。对于中方而言，在主权问题上，得到拜登关

下周中美两国元首计划在旧金山举行的APEC会议期间会晤。基于政治经济学的角度，我们首先需要关注的是美国选举。结合美国最新的民调数据看，拜登总统的支持率在内华达、佐治亚、亚利桑那、密歇根和宾夕法尼亚五个关键州落后于川普4到10个百分点（上述

本周巴以地缘冲突的影响似乎正在扩散至中东和西亚地区，避险需求驱动黄金价格重回2000美元。然而同为传统意义上的避险资产——长期美债却显著承压，主要原因是美国公布的一系列强劲经济数据削减了市场对于经济衰退的预期；与此同时，美国财政赤字规模仍

*本期封面为《债务神话——MMT与“人民经济”的诞生》——很有意思的书名，等我读完可能会写一篇专题。本周巴以局势进一步发酵，避险情绪继续驱动黄金上涨，相反，长期美债却转而跌破月初的低点——周中拜登赶赴前线，立即向国会申请了1050亿美元预

*封面为红河哈尼梯田，像涟漪扩散，也像重叠的收益率曲线。上周六我在《聊聊近期的美债逻辑》的结尾提到的一个重要驱动因素：新的大型事件以驱动市场Risk-off，没想到周日就爆发了巴以冲突——本质是东西方New Cold War的New Fr

*封面为美国财政部首份债务月报本周美债市场发生显著波动。截至周三，十年及以上期限美债价格从2020年3月顶部已近乎腰斩，其中30Y美债最大回撤一度达到53%，超过金融危机和互联网泡沫时期标普500的最大回撤幅度。主要驱动来自6月美国政府债

我在最近几篇提到拜登经济学、其新三线建设及经济大循环，它们共同造就了当前美国经济高利率+高通胀+高增长（预期）的“三高”状态。但反观国内经济，似乎正处于截然相反的“三低”状态。类似的经济现象也曾出现在2008和2014年，彼时当局都实施了

我最近关于美国债务和拜登进步主义经济学的系列观点似乎极好地Price-in于Q2以来长债价格及收益率曲线变化之中。在扩张性财政与产业政策的驱动下，此轮货币紧缩周期中，美国经济不仅没有陷入衰退，反而开始加速——失业率处于历史极低水平的同时，

“好人好马上三线，备战备荒为人民”（全文3000字）上世纪60-70年代的新中国开展了一轮超大规模的工业迁移和基础设施开发建设运动，以应对来自苏、美两个超级大国的威胁——彼时中国90%以上的工业基础设施、先进设备和高精尖技术人才都集中在被