逐渐减仓,回归主业,云南白药能否重现第二春?

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道阻且长

拥有120年历史的老字号云南白药近期因去年炒股亏损近20亿元引发市场担忧。云南白药“不务正业”背后,隐含着多年来发展陷入瓶颈期的尴尬。此前因布局大健康领域,焕发出第二春的百年老字号,能否找到新的增长曲线,成为市场颇为关注的焦点。

日前,在云南省上市公司投资者网上集体接待日暨集体业绩说明会上,云南白药董秘钱映辉就公司炒股亏损回应道:“在原有的风险控制基础上,严格控制二级市场投资规模,逐步减仓,不再继续增持。”

据云南白药于今年3月发布的2021年财报,公司2021年实现营业收入363.74亿元,同比增长11.09%;归母净利润为28.04亿元,同比下滑49.17%。这也是云南白药近20年来首次出现归母净利润下滑的情况。

2021年云南白药归母净利润大幅下滑,主要归因于公允价值变动损益亏损19.29亿元,这部分亏损又与公司在二级市场上投资失败密切相关。对比上年同期22.4亿元的收益,2021年的云南白药在股票投资上损失惨重。

2016年,云南白药启动国企混改。2017年,民营企业新华都被引入云南白药。新华都背后的实控人正是有着“最牛散户”之称的陈发树。

早年间的陈发树靠倒卖木材生意起家,后转战新零售行业,成立新华都集团。比起公司实际运营上的成功,陈发树更让人印象深刻的是他在投资领域上的功成名就。他曾投出过紫金矿业、青岛啤酒等知名企业,目前还是隆基绿能、中国中免等白马股的前十大股东。

参股云南白药后,陈发树将其擅长的投资带入了这家百年老字号,但此后几年时间,云南白药的投资收益一直不愠不火。直至2020年,A股市场爆发大牛市行情,陈发树投资的几只股票小米集团、伊利股份、贵州茅台、恒瑞医药均实现了不同程度的上涨,为云南白药带来了非常可观的投资收益。

好景不长,2021年,二级市场消费与医药板块先后出现大幅的回撤,互联网板块也因反垄断出现大幅下跌。云南白药在2020年所投资的几只白马股在2021年出现大额亏损。其中,云南白药在小米上的投资亏损就达到了14亿之多。

消费领域分析师朱丹蓬认为:“云南白药它的体制机制阻碍了他进一步创新升级,以及迭代的速度与整体改革的速度。”

据公司年报,2017年6月,白药控股的股权结构由云南省国资委与新华都各持有50%股权变更为云南省国资委、新华都、江苏鱼跃分别持有45%、45%、10%的股权。云南省国资委与新华都拥有相等的股权,也这意味着,云南白药并无实际控制人,从而拉低了公司改革升级的效率。

“不务正业”去做投资,云南白药因此被不少投资者诟病。事实上,云南白药的主营业务近年来正陷入增长瓶颈中。“从整体上看,云南白药已经进入了一个发展天花板。”朱丹蓬分析道。

1999年,时任昆明制药股份有限公司董事、副总裁的王明辉接任云南白药,并对云南白药进行了大刀阔斧的改革。其提出的“两翼产品”战略,成功帮助云南白药从中药领域拓展至大健康领域。

2003年至2010年,云南白药的营收增速迈入30%至40%的高速增长阶段。旗下健康事业部的明星产品云南白药牙膏跻身国内一线牙膏品牌,成为云南白药营收贡献的中坚力量。

西南证券数据显示,截至2021年,云南白药牙膏在国内牙膏市场的占有率已经超过23%,连续四年稳居市场份额第一。

但从增长情况来看,2010年后,云南白药牙膏的营收增速便开始放缓。2011年,云南白药牙膏的销售额增速为45.34%,2018年时这一数据已经下滑至4.54%。

云南白药的其他业务部分,药品事业部、医药商业事业部、中药资源事业部营收增速多年来保持在10%以上。这便导致,在高增速的牙膏业务营收趋缓后,云南白药的整体营收增速在2010年后也进入低增长状态。

眼见增长天花板到来,陷入瓶颈期的云南白药也在谋求新的增长点。在今年3月30日的投资者调研会议上,云南白药便提出,公司会围绕“1+4+1”战略来做好发展和转型。第一个“1”,是指深耕在中医药领域的发展。“4”指在口腔领域、皮肤领域、骨伤领域以及女性关怀领域,全面对产品矩阵进行布局。最后一个“1”指数字化技术,包括以人工智能为主的新技术引入到研发经营的各个环节。

朱丹蓬认为:“云南白药聚焦的口腔、皮肤与女性关怀领域都是当下大热的风口。但关键的一个问题在于,云南白药布局这些领域,它的整体体系能否匹配,它整个团队的运营能力与水平能否去驾驭这些领域。如何解决老行业与新兴行业之间的矛盾,旧有的体制如何与新兴的高新人才进行嫁接,这很关键。”

不过,云白药进行转型也并非一点优势全无。朱丹蓬认为云南白药捅破增长天花板可以通过并购参股或者联营的方式去投资一个全新的优质的板块。

今年4月12日,云南白药发布公告称,关于认购上海医药集团股份有限公司2021年度非公开发行的6.66亿股A股股票的重大资产购买实施完毕,认购资金109.10亿元。此次认购完成后,云南白药持有上海医药18.01%股份,成为上海医药第二大股东。

对于此次百亿参与上海医药定增,云南白药称,上市公司能够借助上海医药的优质平台和产业资源,进一步放大云南白药所拥有的规模、渠道和品牌优势。通过双方未来在医药健康领域广泛而深入的合作,有利于上市公司主营业务的持续稳定增长。

截至今年一季度末,云南白药的现金及现金等价物余额为106.7亿元。高价定增上海医药后,云南白药的现金流仍然处于较为充沛的状态。

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