3月收官，地缘政治的阴霾彻底笼罩了全球市场。自2月底伊朗冲突爆发以来，局势迅速演变为一场全球能源危机。

在油价飙升与供应链中断的双重恐慌下，全球资本市场遭遇重挫。

亚洲市场首当其冲，成为本轮动荡的“重灾区”。韩国综合指数全月重挫19.08%，领跌全球主要市场；印尼股指、日经225指数下挫超13%，胡志明指数、东证指数及印度NIFTY50跌幅均超10%。

相较之下，中国资产展现出明显韧性，A股与港股调整幅度显著低于周边及海外市场。上证指数下跌6.51%，沪深300下跌5.53%；港股恒生指数累跌6.92%，恒生科技指数累跌9.5%。

欧美市场亦同步走弱。欧洲STOXX600指数累计下跌8.38%，其中德国DAX指数与法国CAC40指数分别重挫10.76%和9.42%，意大利指数与英国富时100指数跌超7%。

美股方面，纳斯达克指数累计下跌8.27%，标普500指数与道琼斯工业平均指数跌幅均超过7%。

纵观整个一季度，委内瑞拉IBC以207.23%的涨幅领涨全球，挪威OBX、韩国综合指数及泰国SET指数亦表现强劲，分别上涨25.21%，19.89%、15.08%，巴西IBrX、台湾加权指数、以色列TA35涨幅均超过10%。

此外，印尼综指跌幅为17.99%，恒生科技跌15.7%，印度NIFTY50跌14.54%，纳斯达克指数跌超10%，标普500、德国DAX跌超7%，上证指数、深证指数微跌。

3月，地缘冲突对大宗商品市场造成了剧烈冲击，呈现出极端分化行情。

能源板块成为最大赢家，受供应中断恐慌驱动，ICE布伦特原油价格飙升，单月涨幅超过45%。此外，大豆、镍等品种也录得小幅上涨。​

与原油的强势表现形成鲜明对比​，贵金属板块遭遇重挫。COMEX黄金与白银跌幅显著，分别下跌21.41%和14.91%。此外，LME铜与NYMEX天然气亦承压下行，录得个位数跌幅。

从整体一季度来看，大宗商品市场在原油的强势引领下整体走强。

​ICE布伦特原油价格一路高歌猛进，季度累计暴涨85.34%。与此同时，大豆、黄金、镍、白银等品种也同步走强，录得显著涨幅。

与能源及贵金属的火热行情形成鲜明对比，NYMEX天然气价格则大幅下挫，季度累计下跌22.23%。​

A股3月震荡走低

3月，A股市场整体震荡走低。

​​截至月末收盘，三大指数均录得不同程度的下跌。其中，上证指数累计下跌6.51%，创业板指相对抗跌，累计下跌3.79%，而深证成指表现最弱，累计跌幅达7.02%。

从行业板块来看，仅银行、公用事业、煤炭等少数具备防御属性的板块逆势飘红，月度涨幅分别为3.93%、1.25%和1.11%。​

另一方面，​有色金属板块领跌全市场，累计重挫17.21%。国防军工、钢铁、传媒板块紧随其后，跌幅均超过15%。此外，计算机、电子、机械设备、美容护理、房地产及汽车等板块也普遍下跌。

个股方面，剔除上市时间不满3个月的股票以及ST股票，华电辽能、华电能源、法尔胜居涨幅榜前三，分别累涨148.51%、135.66%、101.44%。立方退、长药退、赛恩斯居跌幅榜前三，分别累跌73.26%、65.22%、48.03%。

港股3月全线走弱

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回顾整个3月，港股市场在多重压力下表现疲软，三大指数全线走弱。​

截至月末收盘，​恒生指数累计下跌6.92%，国企指数下跌5.48%，而恒生科技指数表现最为疲弱，累计大跌9.5%，成为拖累大盘的主要力量。

从行业板块来看，受国际油价飙升导致成本激增的冲击，航空板块成为本月领跌的“重灾区”，累计跌幅高达28.09%。军工股紧随其后，下跌23.86%。此外，贵金属、石油、煤炭、稀土永磁、人形机器人及智能电网等多个板块也普遍下跌。​

个股方面，剔除上市时间不满3个月的股票以及ST股票，怡俊集团控股、迅策、云迹居涨幅榜前三，分别累涨214.51%、118.25%、81.07%。轩竹生物-B、博泰车联、中慧生物-B居跌幅榜前三，分别累跌55.58%、52.37%、45.8%。

极端情况下，国际油价可能飙至每桶200美元

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​本月，国际原油市场经历了一场史诗级的风暴。受霍尔木兹海峡持续封锁影响，全球原油运输大动脉被掐断，油价一路飙升。

数据显示，NYMEX原油与布伦特原油价格均创下惊人涨幅。其中，NYMEX原油从2月底的65.21美元/桶启动，累计上涨近60%，最新报103.9美元/桶；布伦特原油同样从70.84美元/桶的起点累涨超51%，最新报107.21美元/桶。

然而，危机并未止步于此。随着上周末也门胡塞武装正式入场，红海的关键航道——曼德海峡的风险也急剧升温。这标志着中东冲突已从波斯湾蔓延至红海，全球两大能源咽喉同时面临“锁喉”风险，为本就紧张的供应链雪上加霜。

面对充满不确定性的中东局势，各大机构纷纷给出预测，但普遍指向更为严峻的前景。摩根大通在最新研报中指出，胡塞武装的介入可能使国际油价在此基础上再上涨20美元/桶。

渣打银行认为，未来数周油价有70%的可能性会再次上探高位。若油价未来数周见顶，对通胀影响或短暂，经济有望维持软着陆，并受到下半年美联储减息支持。若油价持续数月居高不下（可能性约30%），或严重影响通胀，限制美联储减息空间，对股市债市造成连锁效应。

更为激进的预测来自法国兴业银行与能源市场咨询公司FGE NexantECA。前者预计，布伦特原油4月份均价可能达到每桶125美元，且突破150美元的可能性“越来越大”；后者则警告，若霍尔木兹海峡的封锁局面在未来六到八周持续，油价甚至可能飙升至每桶150至200美元的极端水平。

值得注意的是，这场危机也波及了其他资产。瑞银贵金属策略师Joni Teves警告称，旷日持久的美伊冲突和持续高企的油价可能意味着黄金涨势即将结束。她解释说，市场目前预期美联储今年将维持利率不变，这意味着黄金价格上涨的可能性较小，“投资者可能正在目睹黄金牛市的末期”。

后市行情如何？

3月已悄然落幕，但中东的硝烟仍未散去，伊朗冲突的走向依旧牵动着全球市场的神经。

美国总统特朗普3月30日在社交平台发出强硬警告，称若短期内无法与伊朗达成协议，且霍尔木兹海峡不能立即恢复通航，美国将“彻底摧毁伊朗所有发电厂、油井及哈尔克岛”，甚至可能包括海水淡化厂。

伊朗第一副总统阿雷夫随即发出针锋相对的警告，称若美军敢派兵攻打哈尔克岛，“没有人能从地狱里活着回来”。

这场博弈的临界点已指向4月。若冲突升级，油价中枢可能长期维持在100美元以上，进一步加剧全球滞胀风险。

不过，美联储主席鲍威尔的最新表态为市场注入了一丝暖意，他指出长期通胀预期仍受控，货币政策处于“良好位置”，交易员也因此重新燃起对年内降息的期待。

4月的市场，注定将在“地缘风险”与“政策曙光”的拉扯中寻找方向。

对于A股后市，财通证券指出，短期仍然以打促谈，未给双方台阶前战局或难好转；考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌，大概率在4月出军事层面结果（1、持续时间已较长，2、自身弹药压力，3、或存外交压力），和谈结果会更靠后（更可能在军事结果和访华结果后）。回顾历史地缘冲突的短期影响，黄金+原油受避险驱动上涨，A股+美股风险偏好承压。

光大证券则对中国资产的内在稳定性保持乐观，认为市场中期有望震荡上行。虽然国内难免承担油价波动与短期风险偏好下行带来的影响，但是，国内市场的能源自给率较高，对于外部能源价格持续上行具有一定的抵抗能力。此外，从过去几轮海外波动来看，国内出口通常会受益于外部不确定性的上升，这或许得益于国内供应链的稳定性。因此中期来看，我们认为中国资产内部具有稳定性，有望吸引资金持续流入。

另外，国金证券也表示，在全球能源安全焦虑加剧的背景下，中国资产的独特优势正逐步显现：一方面，中国拥有全球领先的煤化工与电力设备产业链，能源系统的完备性不仅降低了对外部冲击的脆弱性，还能为全球有效地提供能源替代方案；另一方面，中国制造业龙头在PE估值与产能价值维度上相较海外巨头均处于历史性低估区间，持续的出口增长本身证明了其重估的基础。

展望港股后续，兴业证券表示，短期地缘冲突的节奏难以把握，外围扰动下港股将“跟随式”波动。但是考虑到港股对悲观预期的充分定价，盈利下修压力缓解，叠加中期美伊谈判预期，我们对港股也并不悲观。因此，港股当前做多和做空的风险收益比可能都不高，最优策略是“静观其变”，若后续美军超预期军事行动引发市场恐慌性抛售，届时可能是TACO和超跌反弹的真正契机。