凌晨一点，海南白沙黎族自治县的胶农吴祖美头戴胶灯，穿梭在橡胶林中。据央视财经报道，她今年3月底就开割，比往年提前了十天。早上八点，一家两人割了900多棵橡胶树，收获190多公斤胶水，干胶约70公斤。收胶站干胶收购价每公斤17元，近两年同期高点。

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3000公里外，山东青岛保税区，成堆进口橡胶静静躺着。隆众资讯统计，截至5月24日，青岛天胶保税和一般贸易合计库存70.92万吨，一般贸易库存60.53万吨，环比仍在增加。

一边抢胶水，一边堆标胶。这不是简单的供需失衡，而是产业链各方在争夺定价权，矛盾在同一时间集中爆发。

今日盘面印证了这种僵持：RU主力2609合约早盘冲高至17775元/吨，午后回落收于17395元/吨，全天在17500元关口反复拉锯；20号胶主力涨0.44%，合成橡胶主力跌1.62%，板块涨跌互现。

这个五月，产区天气同样不平静。一场早得出奇、猛得罕见的暴雨席卷南方，扰动本就脆弱的开割节奏。5月15日以来，南方暴雨破纪录，52个站点出现特大暴雨，海南、广西等地暴雨日数达2至3天。

但海南的“抢”与青岛的“堆”，根源远不止于此。要理解这场“冰火两重天”，需从上、中、下游三个环节逐一拆解。

一、上游：胶农与加工厂，为何“抢”字当头？

5月以来，海南和云南产区逐步进入割胶旺季，但原料供应并未如市场预期那样迅速宽松。

中信建投期货在5月26日报告提及，海南产区雨水扰动，割胶不畅，全岛日均收胶量约2000吨，而五一节后曾达3000吨。供应偏紧，为抢胶埋下伏笔。

但真正驱动加工厂“抢”的，是下游订单。紫金天风期货5月27日周报显示，截至5月21日，半钢胎产能利用率74.26%，全钢胎66.91%，后者同比高出1.95个百分点。下游没熄火，加工厂手里有订单，不敢停产。

海南天然橡胶产业集团总经理杨宇对央视财经表示：“下游客户的需求比较稳定，所以造成了大家去抢原料。”眼下原料采购价格比去年同期上涨了15%以上，采购量也有所增加。

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这种惜售情绪并不局限在国内，海外加工厂同样不愿出货。大地期货研究院近期报告也提到，现在上游不卖是正常现象。去年6月才向中国发货，今年还未到6月。泰国等海外加工厂预期价格续涨，选择暂缓出货。这与国内惜售逻辑如出一辙，国内外两股力量叠加，有效流通量进一步收紧。

所以，上游的核心叙事是：供应偏紧、需求稳定、预期看涨，抢成了唯一选择。

但加工厂抢来的胶水制成标准胶后，最终要卖给下游轮胎厂。而轮胎厂对高价原料的态度，则构成了“青岛堆标胶”的另一面。

二、中游：贸易商与港口，为何“堆”字难消？

青岛的画面完全不同。“堆”的背后，是进口放量、下游观望和贸易结构三重因素叠加。

海关总署数据显示，2025年中国天然橡胶进口667.5万吨，同比增长18%，创2020年以来最大增幅。青岛是全国最大的进口集散地，首当其冲。2026年4月进口量同比下降4%、环比降18.5%，但绝对库存仍高过往年。

隆众资讯截至5月24日的统计显示，青岛保税区库存10.39万吨，环比降7.06%；一般贸易库存60.53万吨，环比增0.32%。保税区库存下降，很大程度是靠20号胶期货交割拉动的，并未真正流向终端。真正反映现货压力的一般贸易库存，还在累积。

下游轮胎厂对高价原料相当克制。17500元/吨以上的橡胶，有轮胎企业已将其设为采购预警线，超过即控制采购节奏。隆众资讯5月21日数据显示，截至5月21日，半钢胎库存周转天数45.36天，全钢胎40.2天。自己的成品积压在库，轮胎厂自然没动力大量备货。

外部需求也在收缩。2026年欧盟对华半钢胎反倾销终裁落地，税率3.4%至51.6%，6月18日执行。Eurostat数据显示，2026年1月中国出口欧盟半钢胎同比骤降64%。原本出口欧洲的轮胎被迫转内销，进口胶消耗随之减少。

库存结构还藏着另一层困境。截至5月24日，青岛一般贸易库存60.53万吨，仍在累库。当前泰混现货价约17000元/吨，不少前期入库货物成本在1600017000元/吨区间，扣除仓储和资金成本后利润微薄。出货则亏损，持货则资金沉淀。

更深远的变化来自海外。长城证券报告引用数据显示，泰国前4个月出口到中国的天然橡胶同比降29%，而混合胶出口同比增20%。这暗示部分原料并非真正进入中国市场，而是以混合胶形式滞留保税区，等待转口或套利。这也解释了为什么库存高企，下游却“买不到”。

中游的叙事很直白：进口过剩，下游观望，出口受阻。于是，只能堆。

三、下游：轮胎厂的“夹心层”困境与全球化破局

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轮胎厂是橡胶最大的买家，也是最直接的“成本承受者”。

2026年的轮胎市场，总量稳住了，结构在变。

全钢胎意外走强。第一商用车网数据显示，4月重卡销量12.5万辆，同比增长43%；1至4月累计44.3万辆，增长26%。

半钢胎表现平稳，但结构在变。新能源车更重、扭矩更大，轮胎天然橡胶配方比例调高，单胎用胶量增加约10%至15%。车卖得不一定更快，但每辆车吃掉的橡胶更多了。

出口市场冷热不均。欧盟反倾销冲击明显：2026年1至2月，中国对欧洲乘用车及轻卡轮胎出口量同比暴跌45%，市场份额从74%骤降至52%，欧盟最高拟征51.6%的反倾销税。但整体轮胎出口仍在增长。海关总署数据显示：1至4月出口量同比增长5.8%，出口额微降0.1%。量增了，钱没怎么增，利润空间被压得很薄。

轮胎厂还扛着近二十年来最猛的关税。东方证券梳理过，2007年起美国对中国本土轮胎多轮双反，2015年半钢胎最高反倾销税87.99%、反补贴税100.77%，合计188.76%。2026年1月美国发起第二次“日落复审”，一旦通过，未来五年中国本土轮胎对美出口将继续被征收14.35%至87.99%的反倾销税和20.73%至100.77%的反补贴税，出口通道基本被封死。

2025年4月，美国又援引《贸易扩张法》第232条，对进口轮胎加征25%关税，无差别适用于所有非美产地。东方证券数据显示，232法案实施后，头部胎企盈利承压：2025年下半年，森麒麟净利率从14.81%掉到5.04%，中策橡胶从10.07%降到5.63%，玲珑轮胎从4.93%落到3.11%。2026年一季度多数企业有所修复，海外产能和价格传导正在起作用。

中国轮胎并非只能被动承受。即便加上高额关税，海外终端价格优势仍然明显。对比美国零售网站，赛轮、中策、森麒麟等中国品牌终端零售价只有米其林、普利司通的40%至50%，比韩泰还低一大截。就算提价25%，拿17寸轮胎举例，还是比外资三巨头便宜42%以上。这也解释了为什么3到5月轮胎企业能连续发三轮涨价函。

图片来源：东方证券研究报告

真正能破局的，是海外产能多点布局。赛轮轮胎已在越南、柬埔寨、墨西哥、印尼、埃及布了局；中策橡胶泰国、印尼基地投产，越南、墨西哥在建；森麒麟摩洛哥项目2025年底投产，2026年产能爬坡；玲珑轮胎塞尔维亚项目稳步放量。这些新兴基地只受232法案的25%关税影响，综合税率优势明显。中国本土对美出口已降到美国进口总量的2.86%，而东南亚基地承接了超过25%的份额。海外产能多点布局，才是轮胎企业在关税围堵下还能撑住的根本原因。

下游的叙事很直白：需求有韧性，利润被挤压；关税在加码，全球化布局正在破局。

四、产业链利润正在从加工厂和轮胎厂向上游转移

如果将上、中、下游串起来，我们可以清晰地看到利润的流向。

胶农确实受益。国内干胶收购价每公斤17元，处近两年高位。越南同奈省胶乳收购价涨至每度560至570越南盾，接近近十年高点。泰国原料价格同样坚挺，截至5月22日，胶水报收83.7泰铢/公斤，杯胶68泰铢/公斤，均处于历史同期高位。高价刺激了割胶积极性，紫金天风期货数据显示，云南胶农上周满收天数达到4.5至5天。

图片来源：紫金天风期货研究报告

加工厂利润被严重挤压。长城证券统计，截至5月22日，泰标（STR20）生产毛利约791元/吨，天然胶乳生产毛利约1336.6元/吨，均处于亏损状态。卓创资讯统计，截至5月中旬，泰国标胶理论加工利润亏损约100美元/吨。加工厂是这场利润转移中承压最大的环节。

轮胎厂两头受挤。原料成本上涨，终端提价传导不畅，关税成本还需自行消化。国投期货报告显示，2025年14家轮胎上市公司汽车轮胎产品毛利合计354亿元，同比下滑0.93%，其中8家企业毛利负增长。2026年一季度，头部企业中策、赛轮表现稳健，但大量中小轮胎厂仍在亏损边缘挣扎。

结论是：利润正在从加工厂和轮胎厂向上游转移。但在转移过程中，部分利润被收胶站和贸易商截留。胶农虽比过去赚得多，尚未获得超额收益。这反映了周期反转初期的常见格局：价格先涨，中间环节先受益，最上游的生产者往往最后才能分享红利。不过，下游需求能否持续支撑这一转移，还需要再观察。

五、供给侧的三个深层变化

这场“撕裂”背后，有三个更长远的趋势。

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树龄在老化，供给弹性在降。直达国际近期报告提到，印尼约45%的胶树树龄超过25年，80%超过20年。上一轮种植高峰是2011年，橡胶树经济寿命也就25到30年，未来5到10年将迎来大规模淘汰。重新种一棵树要7年才能割胶，价格再高也急不来。

种植结构在变，橡胶被挤出。同样在印尼，种油棕比种橡胶划算得多。2024年价格算下来，每公顷油棕收益约24.57元，橡胶只有8.78元，相差2.8倍。于是棕榈油种植面积从1980年的30万公顷飙到2024年的4700万公顷，同期橡胶只从200万公顷增至310万公顷。一旦改种，就回不来了。

非洲在崛起，但还填不上缺口。非洲天然橡胶产量从2006年的5万吨涨到2025年的230万吨，全球份额从1%提到15%。科特迪瓦最猛，15年翻了近7倍。中国企业美兰集团在当地已构建完整产业链，加工能力约占该国总产能的四成。非洲短期内补不上东南亚的缺口，但中长期是个不可忽视的变量。

ANRPC 2026年3月月报给出一个关键数字：全球天然橡胶供需缺口约40万吨，连续第六年供不应求。

树龄老化、改种等因素叠加，让供给弹性变得很有限，即使价格大幅上涨，产量也很难快速跟上来。

国内库存方面，隆众资讯最新统计显示，截至5月24日，中国天然橡胶社会库存129.48万吨，环比下降2.16万吨，降幅1.64%。去库速度较前期有所加快，但绝对水平仍处于近年同期高位。

六、当前的几个观察点

在短期僵局打破之前，“海南抢、青岛堆”的画面可能还会反复出现。6月前国内原料增量有限，加工厂被迫维持采购；而青岛一般贸易库存仍超60万吨，去库缓慢，进口胶尚未有效流入终端。这两个现象并存，反映的是产业链不同环节的阶段性错位，并非不可调和。

长期来看，树龄老化、种植结构调整确实在削弱供给弹性，但非洲增产、海外需求波动、贸易政策变化等变量同样不可忽视。厄尔尼诺是否如期兑现、海外产能能否顺利承接订单、胶价能否找到平衡点，都存在较大不确定性。市场既不能忽视供给侧的长期收紧趋势，也需警惕需求端可能出现的疲软：尤其是欧洲反倾销落地后对轮胎出口的实际冲击，以及国内重卡需求的持续性。

对产业链各方而言，当前最务实的做法不是赌涨跌，而是紧盯三个变量：产区天气、海外订单转移、库存去化速度。短期胶价向上需厄尔尼诺实质冲击供给，向下需需求明显恶化，目前两者都缺乏明确信号。控制库存、锁定加工利润、灵活调整采购节奏，比判断方向更关键。中长期供给弹性下降值得重视，但非洲增产、贸易壁垒变化等扰动同样不可忽视。认清这些因素的复杂互动，比得出一个确定的结论更有价值。

信息来源说明

数据来源： 海关总署、隆众资讯、Eurostat、第一商用车网、ANRPC、海南省价格监测中心、卓创资讯、美国国家海洋和大气管理局（NOAA）气候预测中心

研报来源：

中信建投期货.《天然橡胶&合成橡胶：供应风险缓解，预期溢价下行》.2026年5月26日

紫金天风期货.《天然橡胶：基本面仍强》.2026年5月27日

长城证券.《天然橡胶周报：进入季节性去库，关注产区供给和出口边际变化》.2026年5月24日

大地期货.《橡胶：关注加工利润的变化》.2026年5月20日

直达国际.《供需剧变？！揭秘橡胶2026下半年的交易密码》.2026年5月20日

国投期货.《从年报和季报看轮胎行业现状及趋势》.2026年5月7日

中泰证券.《轮胎行业深度（2）：复盘摩托+家电，看头部胎企高端化破局、26出海替代迎拐点》.2026年5月9日

中泰证券.《轮胎5月跟踪&Q1总结：反倾销期权落地、头部主导涨价，看好Q2加速量利齐升》.2026年5月13日

东方证券.《轮胎行业深度（二）：关税风险加剧，国内轮胎龙头积极破局》.2026年5月24日

报道来源：

央视财经.《又一重要原料，价格被引爆！企业纷纷抢购》.2026年5月26日

越读南方.《同奈省橡胶迎来“近十年高位”：胶乳收购价上涨，胶农期待丰收季》.2026年5月27日

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