美国10月CPI超预期，物价表现再度偏热，核心通胀仍有粘性，这让美联储今年12月的加息更显必要。尽管油价回落，沃勒和洛根在本次数据公布前后的鹰派表态意味着美联储仍在严肃地关注核心通胀粘性，过去一个月市场盛行的美元流动性趋松逻辑已经遇到阻力。我们预计美联储12月加息25bps，美债收益率的下行走势面临波折，金价的反弹有些脆弱，美股更适合逢低布局。

▍事项：

美国10月CPI全面超预期，总体环比升0.4%（预期0.3%，前值0.6%），核心环比升0.3%（预期0.2%，前值0.3%），后者是连续第三个月超预期。

▍美国物价表现再度偏热，核心通胀依然有粘性。

10月总体CPI环比0.4%的涨幅中，食品、能源、核心商品、核心服务的贡献幅度分别为6bps、5bps、3bps和21bps，食品项环比0.5%是近半年来最高增速。住宅项环比0.3%的增速中规中矩，二手车项环比下降1.2%，后者算是本份通胀报告里为数不多的亮点。核心服务中的休闲服务和运输服务环比增速分别达到0.9%和0.8%，核心商品中的家居陈设用品和休闲商品环比增速都达到0.7%、医疗保健商品和教育通讯商品都达到0.5%，表明核心通胀的粘性范围较宽，这是不理想的表现。

▍持续的通胀粘性让美联储今年12月的加息更显必要。

我们并不担心美国租金通胀和能源价格的前景，并预计总体CPI同比将在明年3月起明显回落，但连续三个月环比都不低于0.4%的超级核心通胀显示企业对消费者的提价能力仍然较强，这与健康的就业数据相互呼应，表明美国利率环境的限制性不足，美联储有进一步加息的必要。这是美联储12月FOMC会议前所能获得的最后一份CPI报告，本次核心环比已符合沃勒在数据公布前称12月应加息50bps的条件，洛根在数据公布后亦重申其认为美联储至少还需加息两次，尽管扩大加息幅度并非主流观点、我们亦预计12月“仅”加息25bps，但两位官员的鹰派措辞意味着美联储在油价回落的背景下正更严肃地看待核心通胀粘性，过去一个月市场盛行的美元流动性趋松逻辑已经遇到阻力，需要关注其它官员对加息终点的表态。

▍耐心等待新的催化因素出现。

与近期快速回落的油价不同，市场及美联储官员对核心通胀粘性的担忧似乎只能靠下一份温和的通胀报告来缓解，这需要一些时间。美债收益率的下行走势面临波折，金价在中期选举后的反弹表明市场此前已计入较充足的悲观预期、但其反弹动能在短期仍较乏力。美股市场近期围绕数据中心建设监管的担忧较多，选民反对数据中心的主要原因是其提高了部分附近居民的水电成本并造成噪音污染，我们认为这本质上是一个典型的经济负外部性问题、而不是政治意识形态问题，各州可通过适当安排来调和项目投资与居民生活之间的矛盾、而无需一刀切地长期搁置审批，这难免将提高项目建设成本、增大延迟交付风险，但应不至于演变为部分投资者担忧的“休克疗法”，我们目前对美股更推荐逢低布局的交易思路。

▍风险因素：

伊朗局势演变或其它事件影响超预期；海外经济与通胀表现超预期；美联储决策超预期；全球市场流动性或情绪变化超预期。

注：本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告；作者：韦昕澄 S1010524090013、 崔嵘 S1010517040001、 李翀 S1010522100001、 张奇 S1010526060002