10月议息会议按兵不动，符合预期，但投票分歧偏鹰。会前CME FedWatch显示10月维持不变的概率约90%。FOMC以10比2维持联邦基金目标区间3.75%-4.00%不变，理事库克和克利夫兰联储主席哈马克主张再加息25BP，反对票方向提示委员会内部加息派力量不小。声明将经济活动由“稳健”上调为“强劲”，并删去9月“今天的政策行动将支持通胀更及时回到2%目标”的表述，改为“积累更多信息将有助于委员会确定合适的政策立场”，既未排除再加息，也未作承诺，属于典型的“鹰派暂停”。准备金利率、贴现率等技术利率均维持不变。声明公布后美债收益率小幅上行，10Y盘中由约5.02%升至约5.05%；当日收盘2Y下行约4BP至4.71%，10Y、30Y分别上行约2BP、3BP至5.02%、5.35%，标普500收涨0.28%。

沃什继续弱化前瞻指引，焦点仍在通胀。沃什在开场发言中强调经济增长已经走强，上半年GDP增速由1.8%上修至2.4%，三季度消费增速可能超过3%，但通胀已连续近6年高于目标，委员会“已明确表示准备根据情况需要采取行动，并已展示了行动意愿”。答记者问时，他表示“除非出现紧急情况，否则我不相信前瞻指引”，也不会预判6周后的会议。他否认存在“软通胀目标”，强调目标就是以PCE衡量的2%；同时认为9月加息后金融条件已有所收紧，但“不愿也不能称之为紧”，多数委员并不认为经济过热。发布会期间2Y下行约9BP至4.69%附近，30Y则升至5.38%附近，曲线明显陡峭化，市场对短期加息节奏的担忧有所缓和，但对通胀和期限溢价的定价仍在抬升。

12月仍是下一加息窗口，美债长端高位震荡。11月3日中期选举在即，沃什明确表示政治因素未影响本次决策；预测市场显示民主党夺回众议院的概率约90%，若形成分立政府，财政扩张空间受限，而白宫下周就理事库克去留举行听证，美联储独立性议题可能扰动长端期限溢价。会后利率期货隐含的12月加息25BP概率约85%，与会前基本持平。12月8-9日会议将公布新一期SEP和点阵图，其间10月非农、CPI和PCE数据将决定12月是否加息，我们维持“12月再加25BP至4.00%-4.25%”的基准判断。我们认为10Y将在5%附近高位震荡，围绕就业、通胀数据波动；30Y更多受期限溢价和油价驱动，整体缺少明确的下行动力。

风险提示：通胀和能源价格再超预期；美联储12月加息节奏超预期；中期选举前后市场波动放大。

注：本文来自国泰海通证券发布的《10月FOMC：鹰派暂停，沃什的“不指引”与12月倒计时》，报告分析师：王一凡 S0880524120001，唐元懋 S0880524040002