海闻社观察 10月27日晚间，青岛食品披露，控股股东青岛华通国有资本投资运营集团有限公司正在筹划将持有的57017609股无限售流通股，以非公开协议方式转让给青岛啤酒集团有限公司。这部分股份占总股本的29.24%，交易完成后，青啤集团将取代华通集团成为控股股东，公司实控人将变更为青岛市国资委。

消息披露前，公司股价已在10月26日、27日连续涨停，披露后涨势未止，10月29日、30日再度涨停，连收五个涨停板，五个交易日累计上涨61.07%，最新总市值38.87亿元。当晚公司发布风险提示公告，称交易双方关于股份转让价格等具体方案尚在协商中，是否达成一致存在不确定性，交易还需履行青岛市国资委报批、深交所合规性审核及股份过户登记等程序。

图源：公司公告

左手倒右手

这笔交易的出让方和受让方，背后是同一个老板。华通集团成立于2008年2月，注册资本70亿元，青啤集团注册资本16.44亿元，两家公司均由青岛市国资委直接100%持股。交易前华通集团持有青岛食品9113.49万股，占总股本46.74%，青啤集团未持有任何股份。也就是说，这是青岛国资体系内部的一次股权划转，饼干公司从国有资本运营平台手里，挪到了产业集团手里。

实际上，青啤集团近两年的整合动作一直在往食品饮料这个大类目里装东西。2025年3月，青啤集团与青岛饮料集团启动战略性重组整合，当年5月，青岛饮料集团的控股股东由青岛市国资委变更为青啤集团。2026年9月，青啤集团又启动水业务板块整合，青岛啤酒优家（天津）天然矿泉水有限公司的大股东变更为青岛饮料集团。

根据青岛食品自己的口径，2026年三季报显示，前三季度公司实现营业收入4.49亿元，同比增长6.00%，归母净利润1.02亿元，同比增长10.38%，第三季度单季营收1.57亿元，同比增长7.15%，归母净利润3678.47万元，同比增长31.17%。按照公司年营收五六个亿、净利润一个亿上下的规模，近期能涨如此多，资金买的显然不是报表。

市场分析，青啤集团入主后，青岛食品可以借助啤酒品牌的全国化渠道网络，把一块钙奶饼干从山东卖到更广阔的全国市场。青啤集团旗下控股青岛啤酒，啤酒的经销网络铺满全国县乡，这正是青岛食品上市五年始终缺的那块拼图。

是否有转机

据了解，青岛食品前身是1950年设立的青岛食品厂，1961年研制出"青食"牌钙奶饼干，2021年10月以"钙奶饼干第一股"登陆深交所主板。但上市并没有解决它的两个老问题。一个是产品单一，招股书显示，2018年至2020年，钙奶饼干销售额占主营业务收入的比例分别为78.70%、79.27%、83.95%，饼干产品贡献的毛利占主营业务毛利的比重常年在93%以上，市场上热销的休闲类饼干每年营收不足2000万元，只占公司营收的3%。钙奶饼干面世六十多年之后，公司没有开发出第二个爆品。

而且，公司的销售区域相对集中。2017年至2019年，公司山东省内销售收入占主营收入的比例分别为80.02%、82.06%、82.29%，逐年走高，2020年上半年进一步升至85.09%。招股书列出的前13名经销商全部在山东省内，没有一家外省经销商。线上渠道同样薄弱，报告期线上销售占比仅1.26%至3.42%，2021年全年也只有2.6%。公司自己在上市前承认，受制于资金，在全国范围内的品牌宣传和渠道布局投入不足，影响了产品在全国的销售规模。

结构问题直接压在业绩曲线上，2018年至2020年，公司营收分别为4.74亿元、4.83亿元、4.80亿元，上市前已经原地踏步。上市后的2022年、2023年，营收分别为4.93亿元和4.89亿元，依然没有走出五亿元这个量级，其中2021年饼干营收同比减少8.5%，拖累公司整体营收下滑近一成。期间公司还出现过食品抽检不合格被罚款120万元、上市前夕董事长辞职等波折。一块养了四代人的饼干，把公司养上了市，也把公司困在了山东。

青岛国资把饼干公司划给青啤集团，意图不难读懂，饮料集团、矿泉水、再到休闲食品，青啤集团正在拼一个食品饮料平台，青岛食品是其中现成的上市壳和现成的地方品牌。对青岛食品来说，这是上市五年后第一次接触到全国性的渠道体系，理论上补的正是省外收入不足两成的短板。

但本次交易本身还停留在筹划阶段，价格条款未谈拢，报批流程未走完。即便交割完成，啤酒经销商卖的是即饮场景里周转最快的快消品，钙奶饼干是货架周期完全不同的品类，两张网络能不能叠加，并没有先例背书。公司的基本面也摆在那里，前三季度营收4.49亿元的体量，即便今年增速回到个位数正增长，距离走出山东还是一个需要验证的命题。