报告导读：近期美债利率持续攀升，但美国金融条件受益于股票的持续上涨与企业融资环境的畅通仍维持较为宽松的状态。短期来看，高利率对美国经济的限制性仍相对有限，长端收益率的飙升或并不能实质性地减少美联储进一步加息的必要性，通胀风险仍将是影响美联储加息节奏和幅度的首要因素。

宏观专题：美债利率攀升，为何金融条件仍偏宽松？

金融条件是什么？金融条件衡量的是居民和企业感受到的长期利率、信贷、股价等共同构建的融资环境，是货币政策传导到市场之后的“实际松紧”。由于概念相对宽泛，通常的衡量方法是汇总多项指标构建一个综合的金融条件指数。目前较为常用的指数主要有以下六类：美联储推出的金融条件对增长的脉冲（FCI-G）、芝加哥联储国家金融条件指数（NFCI）、圣路易斯联储金融压力指数(STLFSI)、堪萨斯城金融压力指数(KCFSI)、彭博金融条件指数（BFCI）和高盛金融条件指数（GSFCI）。

美债利率大幅攀升，为何金融条件仍不算紧？尽管长端美债利率已攀升至历史高位，但截至2026年9月，六类金融条件指数仍显示美国金融条件处于比历史平均更宽松的状态。我们认为，一方面在AI所带来的强劲资本开支需求以及亮眼的企业盈利增长下，股票市场的持续上涨是金融条件保持宽松的重要来源。另一方面，高利率并未带来企业端融资环境的明显恶化，企业债发行量仍然强劲，信用利差维持低位，并未造成金融条件的显著收紧，使得金融条件能够在更高的利率水平下仍维持宽松。

偏松的金融环境对经济与政策有何影响？短期来看，金融条件对美国经济增长或仍有一定支撑。美联储FCI-G指标显示，截至2026年8月，金融条件预计在未来一年内提振美国GDP增长约0.9个百分点，因此目前高利率对美国经济的限制性或仍相对较小。此外，在金融条件仍处于偏松状态下，更高的美债收益率或难以代替美联储加息。未来来看，通胀风险或仍将是影响美联储加息节奏和幅度的首要因素。

美国：就业仍稳，制造业维持高景气度。目前美国初次及持续申请失业金人数仍维持在低位，就业市场短期仍维持一定韧性。9月美国ISM制造业PMI仍维持高景气度，新订单与就业分项均有所升温，但物价指数明显走高。10月消费者信心指数回落，通胀预期边际升温。

风险提示：美伊局势反复推动油价长期处于高位，美联储货币政策超预期鹰派。

注：本文来自国泰海通证券发布的《美债利率攀升，为何金融条件仍偏宽松》，报告分析师：王宇晴、苏思羽、于博