摘要

2026年二季度A股盈利进入加速修复阶段，利润率和经营效率改善是重要驱动力，盈利改善正向更多行业扩散。

板块景气高度分化，盈利修复集中于资源、科技与制造，消费、基地承压。

①科技板块的景气主线集中在半导体、元器件，通信板块设备表现较好，电信运营商相对承压；②周期板块呈现“有色强、化工分化、煤钢偏弱”特征；③金融板块的盈利增长主要由证券和保险贡献，银行板块总体保持稳健；④基地板块延续明显分化，公用事业、交通基础设施的经营韧性总体强于建筑地产链，地产关注企稳信号，商业地产聚焦运营能力突出的稀缺资产；⑤消费板块整体仍处于弱复苏阶段，商品消费与服务消费表现有所分化，后者明显更强；⑥医疗健康板块整体呈现温和修复，创新药放量是核心线索；⑦制造板块的盈利修复主要集中在新能源动力系统、通用设备、商用车等方向，家电行业需求仍偏弱。

A股整体盈利修复，板块景气分化明显

2026年二季度，全A归母净利润同比+10.5%，营业收入同比+4.5%，全A非金融利润同比+7.8%，营业收入同比+3.9%，利润率和经营效率改善是重要驱动力；同期ROE改善的中信二级行业占比由一季度的43.5%升至61.1%，盈利改善正在向更多行业扩散。

四象限行业分布

资料来源：中信证券研究部。注：金融板块无法计算毛利率和存货周转率，故无行业景气数据

板块方面，周期、科技板块净利润增速分别高达34.9%和33.7%，消费、基地板块净利润分别下降43.5%和27.3%。盈利修复主要集中在资源、科技与制造方向。

板块内部景气分化明显

资料来源：中信证券研究部

产业半年业绩复盘及展望

产业投资机会梳理

资料来源：中信证券研究部

科技产业

【全面景气】电子 计算机 【龙头景气】通信 传媒 【全面低迷】汽车

2026年上半年科技板块业绩高增、利润增速显著跑赢收入，核心驱动力是AI算力需求爆发带来的全产业链量价齐。

建议坚持硬件与软件/云再平衡、扩产链+技术升级链＞涨价链、结构重于仓位：硬件板块首推景气度仍在加速的半导体设备，其次业绩向好、估值合理的国产存储与先进代工龙头，以及大光（NPO+小光大幅反弹后补涨性价比）等。

科技产业半年业绩复盘

资料来源：Wind，中信证券研究部

电子：利润增速远超收入增速，核心驱动力是AI需求带来的全行业价格通胀。

展望2026年下半年，国内半导体设备、国产算力上行拐点明确，全球AI趋势下的电源相关、PCB、存储景气持续强劲，同时AI产业链行情开始发散，我们坚定看好电子板块后续表现。

建议关注AI方向高景气、自主可控、业绩好低估值三条主线。

电子行业半年业绩复盘

资料来源：Wind，中信证券研究部 注：如未特别说明，均为26H1数据

电池与能源管理：下游需求保持高景气，产业链多数环节收入实现增长，盈利修复进一步向中上游扩散。

考虑到中国锂电产业链全球竞争优势显著、海外布局逐步完善及固态、快充等新技术持续迭代，头部企业有望凭借技术、成本及全球化优势进一步扩大份额和盈利优势，持续看好产业链各环节优质头部公司。

电池与能源管理行业半年业绩复盘

资料来源：Wind，样本上市公司公告，中信证券研究部

能源产业

【全面景气】金属 石油石化 【底部扩散】煤炭

金属：2026年上半年业绩增长继续提速，钨、铝、铅锌、其他稀有金属领涨，铜、稀土磁材、黄金、镍钴锡锑亦实现出色增长，锂板块实现扭亏。

展望下半年，流动性冲击有望缓和，供应扰动抬头迹象渐显，需求维持稳增态势，建议持续关注黄金、铜、战略金属、稀土、铝、锂板块机会。

金属行业半年业绩复盘

Wind，中信证券研究部 注：如无特殊说明，均为26H1数据

煤炭：近期板块供给收缩的效应持续显现，各类煤价逐步创出年内新高。

展望后市，若非电行业9-10月需求释放，动力煤价有望进一步上行；若钢铁需求和价格回暖，焦煤价格则有更大的弹性。继续看好供给收缩下的板块行情，近期板块波动的背景下，可逢低参与

煤炭行业半年业绩复盘

资料来源：Wind，中信证券研究部 注：如无特殊说明，均为26H1数据

金融产业

证券：2026年上半年，44家上市券商营收增速创近年新高。头部集中度大幅跃升，TOP7利润占比升至60.1%。

展望2026年下半年，建议围绕科技金融项目储备与兑现能力，国际化布局与高杠杆ROE提升，“并购重组、牛散入股”等主题性机会相关标的进行布局。

证券行业半年业绩复盘

资料来源：Wind，中信证券研究部 注：如无特殊说明，均为26H1数据；TOP7按照2026H1加权平均ROE计算

银行：2026年中期息差表现乐观，资产质量稳定，营收整体乐观但存在分化，盈利增速延续修复格局。

展望三季度，预计息差和资产质量等核心变量保持稳定，全年盈利趋势积极，叠加宏观叙事等长逻辑仍在继续演绎，预计全年绝对收益仍将延续。

银行业半年业绩复盘

资料来源：Wind，42家上市银行财报，中信证券研究部

基础设施与现代服务产业

【底部扩散】房地产 【全面低迷】电力及公用事业 交通运输等

商业地产：2026年上半年头部企业仍获得领先市场的同店销售额增长。我们认为能够持续提升购物中心吸引力，实现NOI持续增长的优质企业具备长期价值。

房地产开发与服务：现房销售料将带来新增供给缩量提质，更多城市房价有望在2027年实现企稳。建议关注持有大规模优质业态的投资性房地产且运营水平高的企业，以及具备开发优质产品、获取产品溢价能力的发展商。

房地产开发与服务行业半年业绩复盘

资料来源：Wind，中信证券研究部

医疗健康产业

【全面低迷】医药

创新药：我们认为中国创新药进入全球价值兑现阶段，建议关注：1）头部国际化创新药企业有望迎来产品全球价值兑现期；2）头部创新药企业产品放量进入新的成长阶段；3）具有全球潜力的管线资产国际化有望加速兑现。

创新药半年业绩复盘

资料来源：Wind，各公司公告，中信证券研究部

海外药品产业链：聚焦订单改善向业绩兑现的传导，综合梳理两条投资主线：1）优选订单及需求、收入、利润和指引同步改善的高景气标的；2）布局前瞻指标率先修复、具备后续业绩弹性及长期竞争优势的行业龙头。

海外药品产业链半年业绩复盘

资料来源：各公司 2Q/H126 Earnings Release、Earnings Presentation、Earnings Call、SEC filings，Citeline Pharmaprojects，动脉网，中信证券研究部

风险因素

海外经济衰退的风险；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东等地区冲突进一步升级； 中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；全球利率水平上升风险；汇率大幅变动风险；我国政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；行业政策超预期变化所带来的风险； A股市场成交额下滑风险；投资交易波动风险；费率下行与竞争加剧风险；科技金融兑现不及预期风险；资本市场改革不及预期风险；信用业务风险暴露。银行资产质量超预期恶化；区域经济发展不及预期；各公司发展计划执行不及预期；高估值股票回落的风险；企业核心技术、产品研发进展不及预期；AI应用落地速度不及预期；云厂商资本支出不及预期；宏观经济增长乏力导致国内政府与企业IT支出不达预期；我国房地产库存消化不及预期；市场尚未企稳，房价惯性下行可能导致企业资产负债表继续承压；现房销售政策出台后，传统高周转模式难以为继，企业在转型过程中面临短期现金流压力的风险；部分企业项目开发质量不够凸出，难以获取产品溢价，利润率持续下行的风险；企业加速去化老货，短期面临进一步计提资产减值损失风险；部分业态经营性资产供给过剩，租金和出租率表现不佳，运营状况恶化的风险；用电量增速超预期下滑；上网电价超预期下调；来水不及预期；煤价大幅上行；风光造价上行；风光消纳不畅。油价、汇率扰动超预期；快递价格竞争超预期。金属价格大幅下跌的风险；上游供给增长速度超预期风险；企业海外资产的经营风险；企业新增产能建设进度不及预期的风险；安监、环保形势严峻程度超预期的风险；地缘冲突缓和、海外煤炭减产不及预期，导致国际煤价系统性下跌；宏观经济波动，影响煤炭需求和煤价；供给收缩政策执行力度不及预期、安监力度有所放松，导致供给增加；能源结构加速调整、节能减碳力度加大，增加煤炭消费压力；天气因素扰动或影响煤价预期。国补对家电消费的推动效应不及预期；原材料供给与成本大幅异动；国内消费市场复苏进度不及预期；地缘政治风险；自然灾害风险；特定国家或市场关税提升风险；地产销售和交付改善不达预期；猪价不达预期；粮食价格超预期波动；相关产业政策不达预期的风险；行业监管程度超预期的风险；行业竞争加剧超出预期风险；跨境电商受到海外超预期本土保护或监管风险；国际物流成本超预期上涨风险；食品安全问题；企业新业务投资导致利润与现金承压的风险；公司业务扩张不及预期；新客户拓展不及预期；大客户压低公司产品销售单价的风险；新药研发进度不及预期或失败的风险；新药审批进度不及预期或不通过的风险；新药上市后疗效和安全性不及预期的风险；产品商业化不及预期以及销售不利的风险；医药政策超预期变化的风险；统计数据偏差风险；一级市场生物制药企业融资热度下降风险；医疗AI发展不及预期风险等。

注：本文来自中信证券研究部2026年9月24日发布的《主题（2026年第19期）—A股半年业绩全景图：复盘与展望》