8月底，基金投顾新一轮牌照申报进入冲刺期，券商、内资公募、外资公募三路并进。

从2019年首批5家试点到如今60家入局，行业管理规模约4500亿元、服务客户近千万，但在公募基金近40万亿总盘子里渗透率还不到1.2%。这轮扩容被视为试点转常态的关键节点，然而牌照只是入场券，低费率、高投入、头部集中的现实，意味着真正的淘汰赛才刚开始。

三路资本抢滩8月申报

本次申报主体涵盖券商与基金公司，内资、外资公募均有参与意向。但并非所有机构都热情高涨。华南一家中小公募直言，受资源限制暂不具备开展新业务的条件，选择先聚焦主业，未来一两年先拿香港子公司和QDII资格，再择机布局投顾。

冷热分化背后，是基金投顾重投入、长周期的属性——配置团队、跟投系统、运营合规、客户服务样样需要持续烧钱，对利润微薄的小公司而言，数百万上千万投进去短期看不到回报。

监管层面的配套正在加速成型。4月证监会将《证券基金投资顾问业务管理办法》列入年度立法计划，6月吴清在陆家嘴论坛明确鼓励外资持牌机构参与，7月基金业协会启动投顾教材编写。

天相投顾认为，本轮"试点转常态"意味着投顾业务正式进入规则化、常态化准入阶段，市场环境也已今非昔比——全市场公募突破1.3万只、总规模约40万亿，被动权益产品达3.5万亿。

牌照或只是起点

热闹归热闹，基金投顾的现实并不轻松。行业费率普遍在0.3%到1%之间，远低于传统1.5%左右的申购费，没有足够规模根本覆盖不了固定成本。

更尴尬的是"投"与"顾"的失衡：不少机构给个基金组合便鲜有跟进，投资者教育、波动陪伴、生命周期调整这些真正让客户愿意付费的"顾"的服务做得很浅，只"投"不"顾"和卖FOF没本质区别。收费低就没钱做服务，服务差则客户粘性低、规模上不去，行业由此陷入负循环。

头部集中趋势已十分明显。一季度全市场投顾签约资产约5000亿元，蚂蚁、天天、盈米等第三方平台占了七成以上；券商中华泰AUM超210亿、平安170亿、东方证券近160亿，东方证券客户复投率达76%；公募阵营中欧财富全权委托规模破百亿、同比增135%，近八成客户盈利。