7月份科技板块进行了一轮深度调整，主要是各企业整体业绩很好，但股价却发生了很大的背离。

这让我很茫然无措，跌多了我也会自我怀疑，交易情绪很低落，相信大家体感应该也差不多。

上周出去放松了下，几乎没有看所有群消息，因为不想被过多情绪面的噪音干扰，我把精力投入到各大企业的业绩财报研究上，还是想更多的从基本面的逻辑找到认知的支撑。

一、

标普500约85%的公司公布二季报，粗略统计了下，大概整体营收增长15%，盈利增速约50%，净利率约16%，约85%的公司EPS超预期，十一个行业营收全部实现增长。

这些统计都是最近5年以来的新高，可以说是最近5年最好的一个季报。

这么强劲的企业基本面，实在是很难想象股价会发生如此的背离，让我更加坚信，市场短期发生了偏离，将来修复应该也会很快。

二、

有个宏观数据引起我的重点关注，就是7月份的非农就业数据-2.3万。

从4月份开始，老美的非农数据呈45°斜率往下走，4月份是17.9万——5月6.3万——6月2万——7月直接负2.3万。

在我们传统认知里，这样的就业数据表明老美经济正在衰退，美股的盈利可能要下修。

但实际情况是，虽然就业情况在降温，但企业利润却在升温。

这确实很割裂，甚至颠覆了传统认知的经济规律。

道理很简单，如果企业裁员是因为没生意，那么营收应该跟着下降，2001年和08年的衰退都是这个逻辑。

但现在恰恰相反，企业营收还在高速增长，同时用工需求却开始下降。

这意味着企业可能不是没生意了，而是同样的营收，需要的人越来越少了。

而这恰恰可能与过去几年科技企业在AI上的投入有关。

AI资本开支最初体现为成本，但随着AI软件和工具逐渐进入生产环节，开始慢慢转化成效率和利润。

于是出现了一个非常重要的变化——以前是增加员工扩大收入，现在可能是增加AI扩大收入。

三、

以前在课本上学过工业革命，幻想过如果我处在那个变革的年代，会是多么轰轰烈烈的体验。

但真正身处其中才发现，工业革命可能并没有想象中那么轰轰烈烈，而是润物细无声地影响着每一个人。

1811年，英国纺织工人冲进工厂砸毁机器，因为机器抢走了他们的工作。

但他们没有想到，机器并没有让纺织业衰退。

此后的几十年，英国织工越来越少，棉纺织品产量却大幅增长，成本和价格不断下降，全球订单反而大量涌入英国。

岗位减少、产出增加。

这两个过去看似矛盾的事情，在机器替代人力之后第一次同时出现。

回到现在，非农就业数据很差，但企业盈利却还在增长。

历史可能正在重复，只不过这一次，替代人力的主角从机器变成了AI。。

四、

员工减少，营收却继续增长，利润率反而提高。

这不得不让我们重新思考过去的经济规律模型——就业数据直接等同于经济数据。

过去，就业和经济增长高度相关，因为企业想增长，就必须不断招人。

但AI时代可能正在改变这个关系。

未来企业扩大收入，未必需要同比例增加员工，可能更多依靠AI、算力、软件和自动化。

如果就业继续下降，但企业营收和利润依然增长，那么这更像是一次生产效率革命，而不是传统意义上的衰退。

当然，裁员太多风险也很多，被裁的人如果后续收入得不到保障，那么也会传导到消费端，消费下降会影响到企业供给端，这个逻辑可能就会改变。

所以，我们还是要继续盯下季财报，继续跟踪观察企业营收情况，对未来订单的信心情况。。

五、

过去我们相信，制造业要增长，需要更多的人。

AI时代可能正在变成，经济增长需要的是更高的生产率，而不一定是更多的人。

如果这个变化最终被验证，那么这不仅仅是一次普通的经济周期变化。

AI革命真的来了。

很多过去被我们奉为经验的经济规律，在AI时代可能正在发生变化。

不要用既有经验去定义一场正在发生的革命。

从近半年的非农数据和企业基本面来看，这可能是AI第一次真正开始改变宏观经济运行方式。

而接下来，我们还会看到第二次、第三次，甚至更多我们现在还无法想象的变化。。