作者 | 龚兴朝

编辑 | 陈肖冉

7月21日盘后，吉比特（603444.SH）抛出重磅分红预案，董事长提议半年度每10股派现100元。

2026年上半年，吉比特净利润预增超五成，作为A股知名的“游戏茅”，常年保持高毛利与高分红传统。

分红加码

截至7月21日收盘，吉比特股价报356元，上涨1.15%，总市值达到256亿元。

公司晚间发布公告，董事长卢竑岩提议2026年半年度实施现金分红方案，以扣除回购股份后的股本为基数，每10股派发100元现金红利（含税），不进行转增股本。

按照目前约7204万股总股本估算，本次分红总额约7.20亿元，占2026年上半年预计净利润约65%至71%，分红力度处于A股市场前列。

不过，本次分红方案尚处在董事长提议阶段，需要经过董事会审议与法定审批流程，最终落地存在一定不确定性。

从历史分红记录来看，吉比特长期践行高比例分红策略，2017年上市以来累计现金分红16次，累计金额81.42亿元，平均分红率73.46%，高于游戏行业平均标准。

大手笔分红，建立在扎实的业绩基础之上。2026年上半年业绩预告显示，吉比特归母净利润区间为10.1亿元至11亿元，同比增幅57%至71%；扣非净利润9.95亿元至10.95亿元，同比上涨54%至69%。

充裕的现金流与高毛利模式，进一步支撑了高分红传统。

2025年。吉比特资产负债率仅21.6%，经营活动现金流净额接近28亿元，叠加毛利率长期稳定在80%以上，充沛的自有资金支撑起高频次、高比例分红模式。

产品底盘

如此强劲的盈利与现金流从何而来？答案藏在吉比特的产品矩阵之中。

被市场称作“游戏茅”的吉比特，业绩增长建立在长线爆款与新品放量的双重逻辑之上。

公司依靠《问道》系列构筑业绩基本盘，这款运营十余年的回合制产品用户粘性极强，每年能够稳定贡献9亿至10亿元净利润，无需大规模投放买量广告，仅依靠版本迭代即可维持流水稳定，是公司盈利的安全垫。

放置类产品《一念逍遥》进入成熟期，和《问道》形成双支柱，为公司提供稳定现金流来源。

本轮业绩爆发，主要来自2025年集中上线的多款新品。《杖剑传说》成为第二增长曲线，国内全年流水突破17亿元，海外市场营收接近8亿元。在中国港澳台地区稳居榜单前列，日本市场排名进入前二十，并于2026年5月正式登陆欧美市场。

《问剑长生》放置修仙玩法收获大量玩家，全年流水突破8亿元；《九牧之野》运营状况持续改善，利润逐步回正。

海外业务增速尤为亮眼，2026年一季度营收同比大涨144.77%至2.86亿元，出海战略进入兑现周期。

国内游戏行业景气度稳步回升，为吉比特的增长提供了有利的外部条件。

伽马数据显示，2025年中国游戏市场总收入3507.89亿元，同比提升7.68%。2026年一季度市场规模971.72亿元，增幅扩大至13.1%。

版号发放进入常态化，政策导向转向鼓励精品研发与文化出海，“十五五”规划明确支持国产游戏走向海外。

行业竞争格局清晰，头部大厂主攻重度大作，吉比特选择差异化路线，深耕修仙、放置、回合制细分赛道，避开同质化竞争。

由此，机构对吉比特未来业绩持乐观预期。招商证券测算，吉比特2026至2028年净利润将稳步抬升至19.28亿元、21.81亿元、23.56亿元，但对应动态市盈率分别为12.7、11.2、10.4，在传媒板块中估值偏低。

业绩在涨，估值却不跟。市场究竟在担心什么？

隐忧显现

最直接的隐忧来自分红本身。

吉比特常年超70%的高额分红会分流企业留存利润，挤压长线研发投入资金。游戏行业新品研发周期漫长，单款项目投入动辄数亿元，若持续将六成以上利润用于分红，一旦后续爆款断档，业绩增长势头会快速放缓。

例如老产品《问道》，每年保持5%至8%的缓慢下滑节奏，新品能否接续成为最大变量，一旦《杖剑传说》热度回落，公司将缺少新的增长引擎。

此外，行业竞争同样紧张。放置类、修仙类赛道涌入大量厂商，中小团队复刻同类玩法，买量推广成本逐年走高，压缩产品利润率。

国内头部厂商加速布局出海业务，与吉比特在东南亚、日韩市场形成直接竞争；海外玩家审美差异较大，欧美市场推广难度更高，《杖剑传说》欧美服流水能否复刻亚洲市场表现，仍然存在不确定性。叠加汇率波动的干扰，海外经营的不确定性将进一步放大。

二级市场的冷遇则正在放大风险。2026年市场资金集中涌向AI、半导体赛道，游戏板块持续被边缘化，即便业绩大幅增长，吉比特年内股价依旧下跌近15%。

同时，AI工具普及降低了游戏制作门槛，未来细分赛道竞争会更加激烈。

吉比特凭借高现金流与精品运营能力拥有扎实底气，但产品结构单一、新品迭代压力、行业竞争加剧都是需要长期面对的难题，高分红模式能否长久维持，最终取决于自研新品与海外业务的兑现力度。

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