最近AI板块有点神鬼难测，无论是A股的江波龙、韩股的三星电子，预告的2026年第二季度业绩都非常炸裂，但是两者股价表现却并不好，今天江波龙跌7.91%，三星电子跌6.92%，连带着AI板块的波动也比较大。

上半年大家还狂热的要“站在光里、存在芯里”，7月没过几天就成了“眼里无光、芯里发慌”。

这背后到底是为什么？业绩和股价之间到底为啥出现错位？我觉得需要从这些方面来思考。

一、别忘了，存储是强周期赛道

存储属于强周期赛道，随着景气度周期确定性越来越高，各路资金会提前交易涨价、HBM紧缺、业绩大增等乐观预期，利好可能早已全部计入股价。正所谓市场定价从来不看“过去赚多少”，而是看“未来增速能否持续超预期”。

自去年9月份以来，三星涨幅超324%，江波龙涨幅超581%，如果当下的业绩只是兑现此前预期，无法再提供更大的抬升空间，资金自然会选择落袋，形成典型“利好兑现”行情。

现在A股二季报和中报预披露刚刚开始，完全把AI板块行情定义为“利好兑现”行情，似乎还有些早，有可能还会高位折腾一段时间。

图：三星、江波龙收益率走势图

来源：Choice，截至2026/7/7

二、赚钱或融资之后，扩产潮逐渐拉开序幕

现在韩国已经落地万亿级半导体扩产计划，三星、SK海力士规划新建多座存储晶圆厂，计划五年DRAM产能翻倍。国内的两大存储巨头长鑫存储和长江存储也会将IPO募资的几百亿元进行扩产。

当远期大规模扩产落地的时候，会引发供需拐点，当前超高毛利率自然会被大幅压缩。但问题是，当前的各路资金是否会提前交易几年后的供需拐点？

三、杠杆资金退潮，尤其是韩国股市

热门赛道，往往是杠杆资金的最爱。

韩国股市本身杠杆交易工具丰富，以三星和海力士为代表的半导体产业较强，各类半导体主题杠杆 ETF、反向 ETF 规模庞大，前期存储芯片持续大涨，大量资金借助 2 倍、3 倍多头杠杆 ETF 追高，板块累积巨量多头杠杆头寸。韩国多家本土银行、券商金融机构已陆续发布风险提示，提醒投资者警惕杠杆工具放大回撤的风险。

国内追逐AI板块主要通过两融。从7月以来几个交易日的两融资金趋势来看，两融资金已经连续多日离场，反映市场风险偏好快速回落，科技成长板块高位兑现压力明显。从结构上看，资金流出以融资盘偿还为主，融券余额小幅波动、无明显大幅增加，说明并非主动做空，而是前期高位杠杆资金主动止盈减仓。

来源：Choice、doubao，截至2026/7/7

四、从AI板块出来的资金有好去处吗？

最近，大家都盼着AI板块跌一下，让老登股涨一涨。

最终的结果是，AI板块调整了，但是老登股单纯的就是反弹了一下，大部分后续并没有被资金持续推高。尤其7号上证指数跌破4000点的时候，老登股们毫无作为，最后还是靠着科技股奋力把大盘往4000点拉。

从目前来看，资金高低切主要就流向两个，一个是证券，一个是创新药，证券属于业绩好但不能随便涨（防止指数上涨过快），创新药属于有业绩改善预期，其他的老登方向，像消费、房地产等基本面尚未好转，持续上涨没有支撑。

整体上来说，AI板块最近有一些负面消息出来，利好因素也不少，不排除资金会借助业绩兑现大规模撤退。但是也会有一种情况，资金从AI板块出来之后，尴尬的发现没有更好的去处，只能找机会再回来。

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