海闻社观察 AI算力散热的叙事，让连亏三年的超硬材料企业成了资本市场最炙手可热的标的。6月22日、23日，黄河旋风连续两个交易日涨停。到6月26日收盘，公司2026年以来累计涨幅已达191.59%。六个交易日累计涨幅逼近40%，总市值突破240亿元。

然而，就在股价狂欢的同时，公司却披露了一则公告，公司第二大股东全部持股被轮候冻结，且已被出具限制消费令。

明明AI算力散热概念尚还烈火烹油，公司的二股东却深陷债务泥潭，黄河旋风这场产业红利的盛宴，究竟能否兑现？

图源：公司公告

站上风口

黄河旋风这轮暴涨，核心驱动力只有一个，金刚石散热。

2026年被多家市场机构定义为金刚石散热AI服务器的量产元年。今年2月，英伟达宣布下一代Vera Rubin架构GPU将全面采用金刚石铜复合散热与液冷方案。随后，其合作伙伴Akash Systems向印度客户交付了全球首批搭载钻石冷却技术的GPU服务器。产业端的标志性事件，直接点燃了资本市场的想象空间。

金刚石凭什么被寄予厚望？主流AI芯片的热设计功耗正触及2000W，传统风冷已无能为力。而金刚石的热导率约是铜的5倍，理论值可达2000-2200W/(m·K)，被誉为终极散热材料。

中泰证券测算，在中性预期下，2026年全球高端AI芯片用金刚石散热市场规模约87亿元，至2030年将快速增长至592亿元，年复合增长率超过50%。浙商证券的预测更为激进，按渗透率从1%提升至12%，2030年市场空间可达67亿美元。

那作为人造钻石领域的头部企业，黄河旋风恰恰踩在了这个节点上。2026年2月28日，公司在全国率先实现8英寸金刚石晶圆国产化量产，国内首条8英寸金刚石热沉片生产线正式投产。项目一期总投资3.6亿元，配置50台MPCVD设备，年产金刚石热沉片可达2万片。

总经理庞文龙更是喊出了“三年再造一个新黄河”的目标，公司正试图完成从培育钻石到功能金刚石的战略大转移。

6月22日，黄河旋风公告拟将母公司钻石业务相关资产，合计12.69亿元划转至全资子公司莲熠钻石，增资后注册资本由1000万元增至1亿元。内部资源整合的信号，进一步推高了市场的预期。

只是，概念再热，终究要回到基本面。

事实是，黄河旋风已经连续三年亏损。2023年至2025年，归母净利润分别为-7.98亿元、-9.83亿元、-9.50亿元，三年合计亏损超27亿元。

2025年全年，公司营业收入13.56亿元，归属净利润-9.5亿元，扣非净利润-9.6亿元。受全球宏观经济及行业产能集中释放引发的阶段性供需失衡影响，培育钻石市场价格大幅下滑，产品销售均价持续承压。

进入2026年，情况并未好转。一季度营业收入3.95亿元，同比增长23.63%，但归母净利润仍亏损9652.64万元。净资产从2025年末的5.6亿元进一步缩水至4.64亿元。

暗流涌动

概念炒作的另一面，是公司治理层面的隐患。

6月28日晚间，黄河旋风公告，持股5%以上股东河南黄河实业集团股份有限公司所持公司股份被河南省许昌市魏都区人民法院轮候冻结。累计被轮候冻结股份数量为1.27亿股，占其所持股份的100%，占公司总股本的8.82%。

冻结原因系黄河集团与许昌市颍河新能源科技合伙企业的债权债务合同纠纷，涉及债权金额及执行费用合计1.5164亿元。

更令人担忧的是，据天眼查信息，黄河集团已成失信被执行人，并于2026年5月11日被河南自由贸易试验区郑州片区人民法院出具限制消费令。

虽然公司强调黄河集团不属于控股股东、实控人，该事项不会导致控制权变更，但第二大股东深陷债务泥潭、全部持股被冻结，对于任何一家上市公司来说都不是好消息。如果债务问题进一步发酵，这部分股权的归属将存在重大不确定性。

所以，黄河旋风到底能否拿稳产业红利？

从产业趋势看，金刚石散热确实是一个真实存在的、高速增长的市场。公司在技术布局上也有先发优势，8英寸热沉片生产线的投产，是国内目前可量产的最大尺寸。如果散热业务如期放量，理论上可以再造一个主业。

但挑战同样不容忽视。本身金刚石散热作为一个未来产业，是英伟达等企业对于此后数年的产业预期，从实验室到规模化盈利，还有很长的路。热沉片项目一期年产2万片，在百亿级的市场预期面前只是起步。而公司目前的亏损速度实在不慢，在新业务产生足够利润之前，净资产还在持续消耗。

同时，培育钻石的基本盘仍在恶化。2026年一季度，全球培育钻石成品批发价同比仍下跌14%，尚未出现明确触底信号。1克拉高品质培育钻石零售价已从2020年的8000元跌至2026年的3500元，传统主业的价格战远未结束。

公司的股价年内已经涨近3倍，而公司尚且还没扭亏，虚高的估值建立在金刚石散热未来将贡献巨大利润的乐观预期之上。预期一旦无法如期兑现，估值回归的压力将极其剧烈。

公司基本面的硬伤，并不会因为股价的上涨而自动消失。黄河旋风想要拿稳产业红利，需要的不仅是8英寸金刚石晶圆的生产线，更需要一个能在产业风口真正到来之前活下来的财务底子。而后者，恰恰是目前最让人不安的地方。