今日，市场传来新消息，美国大型养老金即将启动资产再平衡操作。

市场测算预计将有总计300亿美元的美股资产，集中在本周一和周二两日强制抛售。

什么是再平衡？美国一些养老金等基金，普遍遵循60%股票+40%固收资产的投资框架，每当仓位大幅偏离基准，就必须强制调仓。

美国大型养老金显著超配股票，而债券明显仓位不足，因此在半年度中需要迎来再平衡，华尔街分析师预计，300亿美元规模的抛售将不可避免。

在此背景下，全球科技股再度迎来“大考”。

多位华尔街分析师提醒道，本次养老金减持仅属于纯机械式交易，与企业盈利、美联储政策、AI产业前景都无关，单纯为修正仓位偏离，因此对股价的冲击仅具备短期效应，后续市场走势仍将高度依赖7月中旬开启的二季度财报季。

A股方面，“老登股”暴涨，风格突变！发生了什么？

今日，“老登股”迎来久违的反弹。创新药板块全线走强，百济神州、恒瑞医药等龙头股大涨；消费板块也有所回暖，白酒盘中拉升，贵州茅台一度涨超3%。

AI板块内部却出现显著分化。硅片、存储板块继续狂飙，玻纤、覆铜板、光通信板块调整。

中际旭创、新易盛、天孚通信等算力龙头走弱，被视作“AI生命线”的光纤板块集体大跌，而部分芯片股继续上涨，科创50剧烈震荡，上演了一场“过山车”行情，收涨4.61%，创历史新高。

市场上分歧的声音日渐加大，关于老登股和小登股风格转换的声音不断传来。分歧源于极致分化的市场格局，今年可能是史上最“割裂”的牛市。

一边是指数不断创新高。沪深两市成交额连续11个交易日突破3万亿元，两融余额历史首次站上3万亿元，市场情绪前所未有地火热。

另一边，却是大多数股票并没有分享到这场盛宴。数据显示，今年以来，仅有32.83%的个股上涨，意味着买股票，亏钱才是大概率事件，中位数收益率达到-13.86%。

相比之下，买股票型ETF，赚钱概率达到54.95%，中位数收益率为3.95%；买主动权益基金，赚钱概率则接近70%，中位数收益率达到7.15%。

股票越来越难做，基金却不断刷新业绩纪录。原因也很简单，今年的钱，几乎都流向了同一个方向——AI。

资金不断涌向算力、光模块、PCB、半导体等科技赛道，科创50指数年内累计涨幅超过50%，不断刷新历史新高。

Wind数据显示，截至6月28日，全市场主动权益基金中，年内净值翻倍的产品已经突破100只。

财通多策略福鑫、方正富邦核心优势、财通匠心优选一年持有、财通景气甄选一年持有、财通集成电路产业、广发远见智选A、华商均衡成长、财通成长优选、财通品质甄选等全部跻身业绩前列，年内收益率均超过150%。

这些翻倍基金几乎无一例外，都将AI算力作为核心重仓方向。

另一组数据，则触目惊心。今年以来，A股诞生了300多只翻倍股，最高涨幅超8倍。与此同时，也有近百只股票股价腰斩，如果买到退市股，亏损甚至超90%。

更极端的是，今年已有3852只股票创出年内新低，占全部A股近七成；2821只股票跌破去年关税冲击时的低点；还有1147只股票跌破2024年“924行情”以来的新低。

指数在涨，账户却越来越绿，这大概是今年很多投资者共同的感受。

市场共识越来越集中，资金不再追求全面布局，而是不断向少数AI方向聚集。赚钱效应不断强化，共识也越来越集中。

但共识出现拥挤的时候，就会开始出现新的分歧。

今天AI板块内部的调整，与其说是行情结束，不如说是在持续上涨之后，市场开始重新计算估值、重新评估风险。

越来越多的资金开始思考一个问题：现在的AI，到底是在交易未来，还是已经透支未来？

这种分歧，并不只发生在A股，韩国市场同样出现类似的一幕。

韩国综指今日早盘一度跌超3%，韩国交易所启动SIDECAR机制，暂停KOSDAQ程序化买盘。午后，韩国KOSPI指数转涨，收盘跌0.2%

外资周一净卖出价值7.7万亿韩元的韩国综合股价指数股票，创历史最大单日净卖出规模。

摩根大通数据显示，今年以来，外资累计从韩国股市净流出约950亿美元；与此同时，本土散户却累计净买入约800亿美元，并不断借助杠杆加仓。

一边是机构撤退，一边是散户接盘。越来越多的市场人士担心，韩国股市一旦波动加剧，杠杆资金容易触发连锁平仓，进一步放大市场波动。

放眼美股，类似的分歧也正在扩大。

过去两年最拥挤、最赚钱的AI交易，开始出现明显分化。本月以来，Mag 7七大科技巨头集体失速，单周跌幅均在3%～8%之间，纳斯达克指数当周下跌约4%。

与此同时，道琼斯指数和罗素2000小盘股指数却明显跑赢科技股，这是纳斯达克相对小盘股表现最差的一周之一。

短短一个月，Mag 7合计市值蒸发约3万亿美元。跟踪七巨头的Roundhill Magnificent Seven ETF单月下跌13%，出现成立以来最差月度表现，而剔除Mag 7后的标普500 ETF同期却上涨2.6%。

资金开始从最拥挤的地方流出。美银证券数据显示，截至6月24日当周，美国股票基金净流出85亿美元，其中科技基金单周流出93亿美元，创下历史纪录。

华尔街开始担心的，不再是AI有没有未来，而是AI最终到底能不能带来利润。

国际清算银行预计，全球五家超大规模云计算企业2025年至2026年底资本开支将超过1万亿美元。

高盛交易台负责人Rich Privorotsky坦言，AI产业链内部已经出现明显分化。

截至6月26日，一面是旧巨头的回调，微软、Meta年内累计跌幅分别达到22.6%、16.5%，谷歌、亚马逊涨幅也仅为7.9%、0.8%。

相比之下，另一面的新兴巨头则是大放异彩，闪迪、美光科技、英特尔、AMD分别暴涨780.7%、296.8%、247.7%和143.5%。

AI硬件受益方依然强势，而真正承担巨额资本开支的超大规模云计算商，以及内存消费端，却明显跑输市场。

AI产业盈利能否兑现，已经成为当下全球市场最大的争议之一。

今年全球市场其实只有一个主线——AI，只是到了今天，这个故事开始出现越来越多不同的声音。

有人认为，这只是上涨途中的一次正常调整；有人认为，这是抱团交易出现松动的开始；也有人认为，真正的AI行情还没有结束。

可以确定的是，当市场所有资金都挤在同一条船上时，最大的风险，从来不是故事讲不下去，而是如何打消分歧。

市场最害怕的，从来不是没有共识，而是有人开始抢跑。

进入7月，全球市场将迎来多个数据的考验。6月美国非农就业报告、美欧制造业PMI、欧元区CPI初值，以及美联储主席沃什与欧洲央行行长拉加德、英国央行行长贝利的三方同台发声，将密集落地。