这轮光伏新行情的迷雾与光

原创5 个月前53.5k
跟还是不跟?

过去一个星期的股市,无疑是极度黑色的。在几乎全线大跌的日子里,有一个板块却在悄然抗跌,这个板块就是光伏。

2021年是光伏赛道的一轮转折之年,因为景气度高涨,伴随着极度的扩张与内卷,上游拥硅为王,中游利润承压,下游装机下滑。

从股价上来看,去年下半年开始,整个光伏板块经历了较大幅度的回撤。光伏ETF一度回撤逾24%。具体领域方面,上游的硅料龙头通威股份累计下挫逾34%,中游的硅片和下游的组件老大隆基股份则累跌约30%,其他如电池片、光伏设备、光伏玻璃、逆变器等板块都有不小幅度的回撤。

但今年2月中旬后,光伏板块似乎度过了长达大半年的下跌行情,迎来了一波上涨的小高潮,至今半个多月时间内,累计涨幅已经达到了14%。

作为一条高景气热门赛道,光伏走势抬头,究竟是短期反弹,还是形式有了反转,是立马跟上,还是捂紧钱袋子继续观望,依旧充满了迷雾。而想要拨开这层迷雾,则需要厘清这条赛道,缘何上涨,又缘何下跌?


01

价格战并未如期而至


去年,因为景气度高需求旺盛,光伏行业吸引了大批新老玩家入场。又因为产业链上各个环节自身特殊的结构性,出现了较为严重的供需错配。

其中,中游硅片环节因为扩充产能时间最短,同时在产业链上利润较高,成为各路企业内卷扩张最为激烈的集中营。而上游硅料企业,却因为产能周期上的天然限制,无法跟上下游硅片爆发式增长的需求,出现了硅料价格飙涨的现象。

随之而来的是,中游硅片与下游电池、组件企业越来越大的成本压力。步入平价上网后,各光伏电站在装机成本上是异常敏感的。而这种成本压力,越往下传导,对于下游光伏电站装机量的冲击便越大。

2021年,国内的装机量仅为54.93GW,同比增速也从2020年的62.5%下滑至13.96%,远远低于此前的市场55-65GW的预期。

内卷与供需错配造成下游装机需求的反噬,过剩的产能正在把这条产业链堵得水泄不通。在去年年底时,隆基股份率先调低了自家产品的价格,两次调价降幅累计达到5.66%-14.8%。

随后,另一硅片厂商中环股份立马跟进,且降价力度大于隆基。

无论是出于尽快出库存的目的,还是希望通过降价来刺激下游光伏装机的需求,在当时的外界看来,一场激烈的价格战在所难免。

出人意料的是,价格战并未在新的一年被挑起。隆基在1月和2月相继上调了硅片的价格,中环股份同样默契跟进。

关于两大硅片厂商上调硅片价格的原因,则是今年1-2月下游光伏装机出现了淡季不淡的现象与硅料价格重新上涨。

调研纪要流出的数据表示,今年1月,国内新增光伏装机达到7GW,同比大幅增长200%。分布式与集中式新增装机分别达到4.5GW与2.5GW,同比增速分别达到250%与150%。

尤其是成本更低的分布式新增装机需求的快速增长,给予了市场更多积极的预期。如若按1月分布式装机的需求来计算,今年全年该类新增装机量将超过50GW,同比增速也将达到60%。

加上去年年底,有部分光伏新增项目已经拿到指标但仍未实施,延期至今年,导致1月的装机量出现了超出预期的增长。

今日,隆基股份发布公告称,公司拟在内蒙古投资建设年产20GW单晶硅棒和切片项目、30GW高效单晶电池项目及5GW高效光伏组件项目,投资金额约达195亿元。隆基在此时继续扩产,也被外界视为一种下游需求增长的信号。

下游装机增长的需求又反过来传导至上游的硅料,硅料的价格在去年12月短暂下滑一段时间后,今年1月又开始反弹,从238元/千克涨至245元/千克。

涨价的硅料又回过头来,迫使中游的硅片厂商涨价以缓解成本上涨的压力。


02

反弹还是反转


在近期一片大跌的行情中,光伏板块却能够逆势上涨,不得不让人产生一种幻觉,光伏赛道的拐点已至。

想要了解拐点是否已经到来,又需要弄清楚以下几个问题:

一,下游旺盛的装机需求是否可以持续?

二,中下游硅片、电池、组件等环节的利润何时能够得到恢复?

三,当前市场情绪与资金的走向如何?

虽然此前隆基中环下调硅片价格,利于组件降价,但事实上,国内不少地区组件的价格依然在较高的位置。下游旺盛的装机需求,主要还是来自一些愿意承担高价组件的光伏电站企业,而这些企业又以国企和央企居多。

在今年年初以来的组件招标上,中标的也多是国企央企,如华电集团、三峡电能、中国电建、国家电投等。

3月初,国家能源局召开的2月份可再生能源开发建设形势分析视频会上,便指出,各地要认真贯彻落实国家关于以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设的相关部署,积极推动基地项目建设,加大项目储备、紧盯行业政策文件落地见效,发挥可再生能源开发建设按月调度机制的作用,及时协调解决风电光伏发电开发建设中遇到的困难和问题,特别是要加大力度推进送出工程建设,促进可再生能源高质量跃升发展。

政策上对于风光发电的助推,在今年开局国际形势复杂多变的情况下,与以往不同,有了更不一样的解读。

俄罗斯与乌克兰之间的局部战争,带来了一场全球能源大通胀。此前过于依赖俄罗斯进口能源的欧洲,不得不忍受天然气、石油等大宗商品价格的飙涨。

但这也给传统能源较为匮乏的国家敲响了能源危机警钟:在逆全球化越来越大行其道时,传统能源被卡脖子可能不会是孤例,老能源暂时无法被替代,新能源同时也必须大力发展。

经此俄乌一役,各国对于能源安全性的重视会再上一个台阶,对于在海外市场具有较强竞争力的光伏企业而言,无疑是一个机会。同理,国内的风光发电亦是如此。这也为今年光伏新增装机需求增加了不少确定性。

但光伏新增装机需求的恢复,从市场调节的角度来看,又与其成本端压力的改善息息相关,即在组件—硅片—硅料这条产业链上弹性最小的硅料环节,何时能够释放产能降低价格?

2021年底,通威股份、保利协鑫、新疆大全等上游硅料公司产能为77.7GW,同比增速为25%。预计到2022年底,硅料共计产能将达到102.1GW,同比增速扩大至31%。业内人士认为硅料的价格在上半年依然不会有明显的下滑,三、四季度或将有下跌的趋势,全年将依然处于一种紧平衡状态中。

当然,股价更多的是反映市场的预期,而并非做市场的尾随者。随着硅料产能的逐步释放,价格的逐步降低,产业链中下游环节的盈利能力相应也会有所提高。

市场中每一轮下跌与上涨,都离不开基本面与市场情绪的共同作用。自去年底开始,国内“稳增长”政策提出,二级市场中的风格切换,资金从高估值的成长赛道股中流出,切换到大基建等低估值的稳增长板块中。其中,去年涨势最为凶猛的新能源赛道资金流出首当其冲。

而今年,美联储加息靴子落地,又面临俄乌之争的黑天鹅事件,流动性趋紧是必然事件,纵使因为外汇管制,大A常常独立行情,但市场情绪始终会传染。从大环境来看,此前估值过高的新能源板块或许还将经历一段痛苦的泡沫出清过程。

不过,与新能源汽车板块相比,To B的光伏产业受到消费低迷大环境负面影响较小。加之因为此前产业链内卷,不少企业业绩不及预期,市场情绪早已有所反映,从风险偏好上来看,光伏的风险程度,相对新能源汽车来说更低。

只是,现在公募资金纷纷被套牢,私募资金又大多仓位已经到警戒线位,外资更是在中概股或将于美退市的避险情绪中疯狂撤资。短期内,这种宏观大环境资金面的变化,大概率仍将持续。而在较为悲观的整体市场情绪中,任何板块想要一枝独秀总是会面临一定的压力。

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