核心观点：

白酒加速出清，关注预期变化。本轮周期从“U型调整”迈向“V型调整”，调整尾声。从26年开门红以及节后淡季来看，渠道回款意愿仍然较低，渠道库存得到消化，目前大部分品牌库存水位较同期有所下降，下半年进入动销旺季行业有望进入实质性去库阶段。当前白酒行业及个股估值整体处于历史偏低水平，较大程度反映悲观预期，行业微观结构有所改善。啤酒&饮料：啤酒需求改善，饮料结构繁荣。啤酒板块餐饮修复是主线，短期催化看旺季，中期看提价。26年以来大众餐饮逐步触底企稳，短期暑期啤酒旺季将至，基数走低，叠加体育赛事拉动，行业景气有望回升；中期PPI转正、CPI回升下提价能见度提升。软饮料上市公司景气度较优，内部结构分化，寻找渠道壁垒高，具备持续新品迭代能力的平台型龙头投资机会。我们看好全国性综合龙头公司中，有更强渠道掌控力、持续推出符合消费趋势新品的相关平台型企业机会。

大众品：边际复苏，格局优化。大众品整体拐点将至，餐饮需求边际复苏的背景下，我们看好行业从存量博弈逐步变为百花齐放。食品原料、保健品等部分行业仍处于成长期，保持较高弹性。调味品&餐供板块需求端、竞争格局逐渐改善，龙头公司在新产品、新渠道、新业态等方面做出增量α。乳制品供需周期共振，反转在即。零食保持结构性景气，成长受渠道和品类持续创新驱动。

风险提示：经济复苏不及预期；市场竞争加剧；原材料及包材成本超预期上涨；出现食品安全问题。

注：本文来自国泰海通证券发布的《转折中孕育机会——食品饮料2026年中期投资策略》，报告分析师：訾猛、颜慧菁、徐洋、程碧升、张宇轩、陈力宇、李美仪、胡慧铭、苗欣、张嘉颖