刚刚完成“摘帽”的声迅股份（003004.SZ），正在尝试通过并购打开新的增长空间。

6月1日晚间，声迅股份公告称，拟以现金2.51亿元收购武汉中科锐择光电科技有限公司（以下简称“中科锐择”）51%股权。交易完成后，中科锐择将成为上市公司控股子公司，并纳入合并报表范围。

从表面上看，这是一笔规模并不算大的产业并购。但放在声迅股份当前的发展阶段来看，这笔交易具有更深层的意义。一方面，公司刚刚撤销退市风险警示，经营层面仍处于修复阶段；另一方面，传统安防业务增长空间有限，寻找新的增长引擎已成为摆在公司面前的重要课题。在此背景下，切入特种光器件赛道，成为声迅股份产业布局的重要方向。

不过，相比于产业转型逻辑，本次交易更受市场关注的，则是高达346.35%的评估增值率、标的未来三年的业绩承诺，以及上市公司自身面临的资金压力。

对于声迅股份而言，这场跨行业并购究竟能否成为新的增长起点，仍有待时间验证。

从安防走向光电，寻找第二增长曲线

从时间节点来看，本次并购发生在声迅股份完成“摘帽”之后不久。

2025年5月，公司因2024年度利润总额、净利润及扣非净利润均为负值，且扣除后营业收入低于3亿元，被实施退市风险警示，股票简称变更为“ST声迅”。直到2026年5月20日，公司披露2025年年报后，才正式撤销退市风险警示。

虽然成功“摘帽”，但公司的经营压力并未完全消除。

数据显示，2023年至2025年，声迅股份分别实现营业收入2.80亿元、3.02亿元和3.76亿元；归母净利润分别为2506.74万元、亏损5119.57万元和亏损1162.04万元。

进入2026年第一季度，公司实现营业收入4379.09万元，同比增长126.51%；归母净利润为亏损337.01万元，虽然较上年同期有所减亏，但仍未实现盈利，声迅股份目前仍处于业绩恢复阶段。

在这样的背景下，公司选择通过并购方式切入新的产业方向，其背后反映的实际上是对未来增长空间的重新布局。

根据公告，中科锐择成立于2016年，是一家专注于特种光器件与模块研发、生产和销售的国家级专精特新“小巨人”企业，同时也是湖北省科创“潜在独角兽企业”。其产品主要覆盖无源光器件、有源光器件以及光电模块，广泛应用于国防军工、激光传感、量子科技等领域。

对于声迅股份而言，这意味着公司业务将从智能安防解决方案和城市安全运营服务，进一步延伸至特种光电领域。公司表示，双方未来将在检测探测技术、光电器件配套、产品研发以及工程化应用方面形成协同，并借此增强持续经营能力和核心竞争力。

中科锐择成色如何？

不过，决定本次交易价值的核心，并不在于赛道本身，而在于中科锐择的实际质量。

从技术层面来看，中科锐择具备一定竞争力。公告显示，公司长期保持较高研发投入，过往年均研发投入占营业收入比例超过20%，拥有110余项各类专利，其中包括34项发明专利，并先后与北京邮电大学、华东师范大学、深圳先进光源研究院等机构建立联合实验室。同时，公司产品在惯导陀螺、光纤水听器、激光测速仪等领域形成应用，并逐步向民用激光传感市场拓展。

从产业属性来看，中科锐择具备一定技术壁垒，这也是声迅股份选择并购的重要原因之一。

据财迅通观察，从财务数据来看，中科锐择目前仍处于盈利能力提升阶段。

2024年，公司实现营业收入9149.39万元，归母净利润亏损2313.72万元；2025年营业收入增长至1.05亿元，归母净利润276.53万元，实现扭亏为盈。截至2025年末，公司总资产2.95亿元，归属于母公司股东的所有者权益1.72亿元。由此来看，中科锐择已经具备一定收入规模，但当前盈利规模仍然较小。

这也说明本次收购的估值基础更多建立在未来成长预期之上，而非现阶段盈利能力。

346%溢价背后：买的是未来三年的增长预期

相比业务协同，更受资本市场关注的是本次交易的估值水平。

截至评估基准日2025年12月31日，中科锐择股东全部权益账面价值约1.11亿元。经收益法评估后，其股东全部权益价值达到4.95亿元，评估增值3.84亿元，增值率346.35%。最终经交易各方协商，公司整体估值确定为4.92亿元。

对于成长型科技企业而言，高溢价并购并不罕见。但问题在于，高估值成立的前提是未来业绩能够兑现。

因此，本次交易设置了明确的业绩承诺。根据协议，中科锐择承诺2026年至2028年实现扣非净利润分别不低于2800万元、4200万元和5300万元，三年累计不低于1.23亿元。

从数字上看，这一业绩目标并不低。尤其是对比2025年276.53万元的净利润水平来看，中科锐择需要在未来几年实现明显增长，才能达到上述承诺目标。

进一步来看，本次估值逻辑实际上建立在未来三年的业绩释放基础之上。

如果业绩承诺顺利完成，那么当前估值将获得支撑；反之，则可能面临商誉减值风险，并对上市公司后续盈利能力形成影响。

值得注意的是，双方还对剩余49%股权收购进行了安排。根据协议，若中科锐择完成全部业绩承诺，且上市公司未因本次收购计提商誉减值损失，声迅股份将启动对剩余49%股权的收购事项。同时，孙晓杰承诺，在后续业绩对赌期间，中科锐择年均扣非净利润不低于6000万元，此次收购更像是双方合作的第一阶段。

资金压力同样值得关注，如果说估值问题决定的是这笔交易“值不值”，那么资金问题则关系到这笔交易“如何完成”。

根据公告，本次收购资金来源于自有资金和自筹资金。截至2026年一季度末，声迅股份账面货币资金为1.31亿元，而本次交易金额达到2.51亿元。与此同时，公司短期借款为1.03亿元。

从账面数据来看，公司现有货币资金难以完全覆盖本次收购支出。

与此同时，截至2026年一季度末，公司净资产约7.02亿元，本次交易金额约占净资产规模的35.75%。

进一步观察资产结构，截至一季度末，公司应收票据及应收账款达到4.08亿元，占流动资产比重较高。对于安防行业企业而言，应收账款规模较大并不罕见，但这也意味着企业资金回笼周期相对较长。

因此，在完成并购之后，如何平衡经营资金需求与收购资金支出，将成为公司需要面对的重要课题。

股价上涨与减持计划同步出现

在并购消息披露前后，声迅股份股价出现明显上涨。数据显示，自4月30日至6月2日，公司股价累计涨幅超过120%；截至6月2日收盘，公司股价报71.65元/股，年内涨幅接近220%。与此同时，公司于6月1日晚间披露股票交易异常波动公告，称连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。

值得关注的是，在股价持续上涨期间，控股股东天福投资于5月28日披露减持计划。根据公告，天福投资计划在未来三个月内通过集中竞价和大宗交易方式减持不超过245万股，占公司总股本比例不超过2.99%。按照6月2日收盘价计算，对应市值约1.76亿元。

从资本市场角度观察，并购、摘帽、股价上涨以及股东减持计划在短时间内集中出现，也使得声迅股份成为近期市场关注度较高的个股之一。

总体来看，本次收购体现出声迅股份希望突破原有业务边界、寻找第二增长曲线的战略意图。从产业方向来看，特种光器件属于技术壁垒较高的细分领域，中科锐择也具备一定研发积累和技术储备。对于主营安防业务的声迅股份而言，通过并购进入新赛道具有一定产业逻辑。但决定这笔交易最终成败的关键因素，仍然是未来三年的业绩兑现情况。

一方面，中科锐择需要完成累计1.23亿元的业绩承诺；另一方面，声迅股份还需要证明双方能够形成真正的业务协同，而不仅仅是资产层面的叠加。

对于资本市场而言，关注点或许已经不仅是声迅股份买下了一家什么样的企业，而是这家企业能否在未来几年兑现当前估值所对应的增长预期。只有当新增业务能够持续贡献利润和现金流时，这场跨行业并购才有可能真正转化为上市公司的新增长动力。