美联储政策展望：降息或推迟至12月

剔除能源价格后，核心通胀压力已有所放缓。4月整体CPI同比上涨3.8%，其中能源贡献了1.3个百分点，住房成本因前期数据调整出现补偿性回升。若进一步剔除食品、住房和能源，CPI三个月移动平均同比为2.20%，显示基础价格压力温和。

预计美联储短期内将维持利率不变，并于2026年12月首次降息25个基点，2027年上半年再降息两次，各25个基点。此外，中东地区的地缘不确定性仍对经济前景构成扰动。即将上任的美联储主席沃什将着力消除市场对2%通胀目标可能被弱化的担忧，未来数月将优先塑造其抗通胀的信用。

美元走势：经济韧性支撑突破区间风险

布朗兄弟哈里曼银行分析师指出，美国经济增长强于主要同行，美元指数短期面临突破近一年96-100波动区间上轨的风险。亚特兰大联储GDPNow模型预测二季度实际GDP年化增长4.3%，远高于一季度的2.0%；5月PMI数据也显示美国增长优势进一步扩大。

中东局势缓和带来的美元利空，已被强劲的经济活动所抵消。本周市场重点关注4月PCE数据，预期名义PCE环比上涨0.5%、同比上涨3.8%，核心PCE环比上涨0.3%、同比上涨3.3%。两项指标均高于FOMC对2026年2.7%的预测，进一步支持市场对美联储维持偏紧政策立场的定价。

原油市场：供应缺口犹存，上行风险未消

巴克莱维持2026年布伦特原油每桶100美元的预测，但提示风险偏向上行。即便霍尔木兹海峡今日完全恢复通航，全球库存起点仍将比近期紧张水平低约2000万桶。

高盛表示，自5月初以来全球库存每日下降870万桶，为有记录以来最高水平，实物市场持续收紧，当前通过霍尔木兹海峡的油轮量仅约为正常水平的5%。彭博行业研究调查显示，机构预计未来12个月油价均值在每桶81至100美元之间。高油价可能抑制需求，但只要海峡通行未恢复正常，油价上行风险就难以消除。

贵金属市场：窄幅震荡

5月26日，黄金在4521至4580美元区间维持窄幅震荡，白银则在75.70至78.80美元区间运行。

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