【食饮&化妆品】强化内需战略基点，激发消费内生动力

投资建议：2026年消费政策“力度不减、结构更优、长效性更强”，在“增收+财政金融协同+服务消费升级”三重驱动下，消费板块全年复苏确定性高，建议把握政策与基本面共振的四条主线：服务业复苏、大众消费（涨价线）、新消费、情绪消费。

2026年政府工作报告将扩大内需、提振消费置于战略核心，政策呈现“稳基调、强工具、提效能、优结构”四大特征：①定位更稳：延续“提振消费专项行动”，消费仍是经济增长第一拉动力，政策连贯性强；②工具更实：新设1000亿元财政金融协同促内需专项资金，叠加2500亿元特别国债支持以旧换新，财政+金融组合发力；③根基更深：首次提出城乡居民增收计划，聚焦低收入群体增收、财产性收入、社保完善，从“能消费”向“敢消费、愿消费”突破；④结构更优：重点发力服务消费提质、线下消费回暖、下沉市场激活，清理消费限制，释放文旅、康养、体育消费潜力。

与2025年相比，2026年两会政府工作报告存在以下亮点：①政策创新：2026年新设1000亿财政金融协同专项资金，贴息、担保、风险补偿组合使用；②增收表述：2025年“多渠道促进增收”；2026年升级为“制定实施城乡居民增收计划”，新增财产性收入；③服务消费：2025年表述为“扩大服务供给”；2026年明确“服务消费提质惠民行动”，打造高显示度新场景；④金融支持：2025年贴息为补充，2026年扩大贴息领域、提高上限、延长期限，信用修复配套落地；⑤政策导向：2025年注重“扩规模”，2026年注重“提效能、调结构、稳预期”，长效性更强。

围绕政府工作报告导向，看好四条投资主线：①服务业复苏：政策明确提出服务消费提质惠民行动，优化休假制度、活跃线下消费、清理消费限制；②大众消费（涨价线）：增收计划托底低收入群体边际消费，以旧换新支撑大众消费，CPI温和回升，食品饮料、日化、家电、汽车等品类有望受益；③新消费：打造消费新场景、培育新增长点，重点关注美妆、黄金珠宝、新式茶饮、文创娱乐赛道；④情绪消费：居民预期改善，休闲、悦己、体验型消费回暖。

风险提示：宏观经济波动风险；促消费政策落地不及预期等。

【地产】着力稳定房地产市场

房地产相关提法的变化和特点主要体现在以下几个方面：

定调着力稳定房地产市场，更大力度保障和改善民生。2026年两会政府工作报告对房地产的表述与中央经济工作会议总体路径保持一致，稳楼市依旧是工作任务的重中之重。在此基础上，更加强化保障和改善民生的属性定位，强调住房政策和人口生育政策的结合，进一步兼顾短期稳市场和中长期制度建设，强化统筹增量和存量，统筹防风险和促发展。

需求侧继续保持因城施策，新增深化公积金改革和强化保障。近年来，各城市不断调减限制性措施,尤其是重点核心城市在限购条件的政策上不断优化，预计26年这一趋势将持续延续。此外，需求侧的提法对于支持人群更加具有针对性，如初婚初育家庭住房保障、多子女家庭改善性住房，预计2026年需求端政策或将更加精细和精准，住房政策与人口生育政策结合是重要方向。最后，深化公积金改革也是新增提法之一，我们曾在2025年8月外发报告《优化用途稳刚需，增加效用惠民——住房公积金系列研究（一）》中指出部分城市住房公积金贷款贡献度和还款贡献度有限，在房价预期止跌回稳基础上，优化公积金政策对于拉动多少住房消费会有很好补充效果。预计2026年公积金政策也将更加细化，相关调整包括支持缴存人提取住房公积金支付购房首付款，打通业务办理堵点，大力支持异地贷款和异地购房提取住房公积金等，进一步发挥公积金在惠民生和稳市场中的作用。

供给侧两会层面时隔多年再提“去库存”，强调多渠道盘活存量资产。当前房地产市场新房库存量依然较大，控制新增土地供给、去化库存是直接改善市场供求关系、修复市场预期的关键举措。本次首提“探索多渠道盘活存量商品房”，明确提出“鼓励收购存量商品房用于保障房”，强调“鼓励”，或体现出收购存量商品房将更多由地方主导，且除了收购新建商品房外，收购二手房也将是各地去库存、盘活存量的重要举措。另外，加快危旧房改造也是优化供给、改善居住环境的重要内容，2026年推进节奏加快，预计通过货币化/房票安置，也将为市场释放住房需求，提升房地产市场活跃度。

深化推进房地产发展新模式，有序推动“好房子”建设。提法上，房地产发展新模式由“有序搭建”调整为“深入推进”，意味着相关基础制度和配套政策建设预计更加明确，同时推动更多标准落地执行，更多城市将打造“好房子”示范项目。

金融支持地产，防范重大风险。会议明确进一步发挥“保交房”的白名单制度作用，防范债务违约风险，积极有序化解地方政府债务风险。

风险提示：销售不畅，行业总量下行风险。

【批零社服】重申内需重要性，服务产业迎加速发展

服务消费成为政策重点促进方向。《2026年政府工作报告》发布。对内需、消费、服务出行，民生教育等维度有较多增量表述和目标变化。受益政策路径的成熟，服务消费将会在场景创新、闲暇时间，以及可支配收入维度迎来诸多利好。出行链、本地生活服务、教育体育等细分领域均有望受益。

重申内需重要性，促消费政策路径日趋成熟。①《报告》中首先重申了内需的重要性，但同时在26年表述中强调了居民内生动力要和促消费政策并举。上述变化表明政策从单纯的需求端拉动，转变为激发内生动力，即收入改善和预期提振并举，消费促进政策思路的成熟。②收入分配增量变化：居民收入首次提到增加居民财产性收入，表明认可财产性收入是重要的居民收入补充。《报告》中同时提到的薪酬和社保等制度也是降低预防性储蓄的重要路径。③《报告》中提到“调整优化消费税征税范围、税率,并推进部分品目征收环节后移。”上述表述表明消费税征收环节后移已经成为明确工作计划。

服务消费有重点表述，文旅体产业融合大势所趋。①服务消费与服务产业在《报告》中有较多表述，我们认为促进服务消费的政策思路已经相对明确：创新消费场景，更多闲暇时间。创新消费场景：文旅、赛事、康养。闲暇时间：中小学春秋假、错峰带薪休假。本文认为，服务消费需求弹性对闲暇时间更敏感。②对文旅体产业发展笔墨颇多。《报告》提到：“高质量发展文化旅游业，丰富文旅体商等融合业态。积极发展赛事经济、冰雪经济、户外运动，建好用好群众身边的运动场地设施，培育更多特色群众体育赛事活动。”受益2025年苏超繁荣，体育赛事运营在全文中多次提及，中国目前体育产业发展处于早期阶段，与旅游文化产业的结合与发展潜力较大。

普惠式的民生托底服务是方向，反内卷语境下平台监管趋严。①《报告》一如既往针对“就业、收入、教育、医疗、健康”等民生领域强调普惠式的托底服务完善。②灵活就业人员重点强调了参与保险政策。本质上也是降低预防性储蓄的托底式政策。③在平台经济维度，再次提及加强平台审核。并且置于反内卷统一部署工作下。明确提出：优化平台，经营者，劳动者生态。④我们认为，上述工作重点对服务消费的需求促进，服务产业链生态优化，以及居民预防性储蓄的降低，可支配收入的提升将带来明显促进作用。

风险提示：国际形势变化影响内需，行业竞争加剧和产能优化节奏低于预期，国际贸易面临关税等不确定性。

【计算机】AI开花、科技自立

3月5日，十四届全国人大四次会议在北京开幕，国务院总理李强作2026年政府工作报告，对2026年政府重点工作作出部署。在科技领域，工作报告强调加快高水平科技自立自强，推动人工智能商业化规模化应用，培育壮大新兴产业和未来产业。

加快高水平科技自立自强。工作报告将“加快高水平科技自立自强”放在战略高度，作为2026年政府重点工作任务之一，强调加强原始创新和关键核心技术攻关，全链条推进关键核心技术攻关，强化战略前沿领域布局，产出更多原创性成果，同时全面强化科技基础条件自主保障。对于关键核心技术领域的科技型企业，2026年将常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制，以科技金融支持创新创造。

推动人工智能商业化规模化应用落地。工作报告提出深化拓展“人工智能+”，促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用，培育智能原生新业态新模式，并支持人工智能开源社区建设，促进开源生态繁荣。相比2025年工作报告，2026年重点强调人工智能在重点行业领域的商业化应用落地，以及智能体和智能终端的规模化推广，未来AI应用落地有望加速。

培育壮大新兴产业和未来产业，新增提及脑机接口、集成电路、未来能源等行业。工作报告鼓励打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。相比2025年工作报告，2026年继续重点提及量子科技、具身智能、航空航天、低空经济等产业，新增重点提及脑机接口、集成电路、未来能源等产业。

风险提示。政策波动风险，政策落地节奏不及预期，技术进展不及预期，AI应用落地不及预期。

【电新&环保】降碳减污协同推进，绿色转型全面提速

根据新华社，国务院总理李强于2026年3月5日在十四届全国人大四次会议上作政府工作报告。

全面绿色转型，“降碳-减污-扩绿-增长”成为顶层方法论。报告提出加快推动全面绿色转型。以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，同时主要预期目标提出今年单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。这意味着环保政策的主线从单点治理升级为双碳牵引下的协同治理与绿色增长模型。碳强度下降3.8%作为年度约束，将推动地方与行业继续以“强度目标分解-项目准入-能耗/碳排约束-交易与核算”形成闭环，政策抓手为重点行业降碳行动、两高项目管控、碳足迹与碳市场扩围、绿电与储能消纳体系等。

生态环境综合治理方面，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战。1）制定实施空气质量持续改善行动计划，存量治理持续与达标考核常态化；2）推进县城和农村黑臭水体治理，水环境治理继续从城市向县域农村下沉，利好具备区域化交付与运维能力的综合水环境治理企业；3）强化新污染物治理，实施固体废物综合治理行动，固废治理强调全链条闭环与综合整治，推动合规成本显性化、压缩非法处置空间，利好合规运营的固废龙头。

碳排放总量与强度双控、碳足迹与碳市场扩围并进，新型电力系统+绿电/储能构筑底座。1）工作报告提出大力发展绿色低碳经济，要求实施重点行业提质降本降碳行动，深入推进零碳园区和工厂建设，利好工业节能改造、能效管理与低碳技术装备等；2）强调设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点，利好氢能、绿色燃料等龙头公司；3）提出有力有效管控高耗能高排放项目，加快淘汰落后产能，我们认为供给侧结构优化延续，将进一步抬升高耗能行业低碳改造与合规投入的刚性需求；4）明确实施碳排放总量和强度双控制度，完善碳排放统计核算、碳足迹管理体系，进一步扩大碳排放权交易市场覆盖范围，碳治理加速从宏观目标下沉到企业与产品层面；5）构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用，我们认为电网灵活性与消纳能力仍是双碳兑现的硬约束，利好电网/储能/绿电应用。

投资建议。政府工作报告提出全面绿色转型提速，污染防治持续加码，环保多细分领域受益。

风险提示。政策推进、应收账款回收、项目进度低于预期等。

【银行】“两会”银行信息关注点：资本补充、信贷撬动与风险化解

根据2026年3月5日发布的《政府工作报告》：

适度宽松的货币政策定调不变。报告提出要“灵活高效运用降准降息等多种政策工具，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长（经济增长4.5%-5%）、价格总水平预期目标（居民消费价格涨幅2%左右）相匹配”，我们预计年内或有1-2次的降准降息，降息幅度预计在20bp以内。若降息落地，预计存款挂牌利率也将同步下调，以保持对银行息差相对中性的影响。

财政政策更加积极有为。2026年拟发行新型政策性金融工具8000亿元（2025年为5000亿元，拉动项目总投资约7万亿元），规模超预期，将带动更多社会资本参与投资。此外，报告重点提及促消费，通过设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需。

同时，2026年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元（与2025年持平），重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。安排发行超长期特别国债1.3万亿（与2025年持平），其中8000亿元用于“两重”建设，2000亿元支持大规模设备更新，2500亿元支持消费品以旧换新。

第二批大行注资落地在即。2026年拟发行特别国债3000亿元，支持国有大行补充资本。四家国有大行已于2025年完成注资5200亿元（其中财政注资5000亿元），并于2025年3月30日公告，预计2026年针对另外两家大行的第二轮注资也有望在近期落地。按照注资3000亿规模测算，可提升两家银行核心一级资本充足率0.6pct，进一步提升国有大行支持实体经济和重点领域的能力。

持续防范化解重点领域风险。房地产、地方政府债务、地方中小金融机构仍为三大重点风险防范领域，其中房地产领域要“进一步发挥“保交房”的白名单制度作用，防范债务违约风险”，预计对公房地产不良抬升压力可控；地方政府债务要“优化债务重组和置换办法”，预计金融机构将继续通过展期降息延缓地方债务压力；中小金融机构方面，一方面继续推进处置高风险机构，截至25Q2村镇银行、农信社、农商行法人机构数量较24Q2分别下降180家、82家、72家，风险出清进度明显加快，另一方面通过多渠道加大资本补充力度，充实地方中小金融机构风险处置资源和手段。

风险提示：信贷投放不及预期；资产质量超预期恶化。

【机械】两会定调新质生产力，关注四大新兴装备方向

事件：2026年政府工作报告明确加快培育新动能，战略性新兴产业与未来产业成为政策重点发力方向。2026年政府工作报告明确提出“加紧培育壮大新动能”，以现代化产业体系建设为核心抓手，重点打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，同步前瞻布局未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业赛道。同时进一步强调推动先进制造业与现代服务业深度融合，明确提出打造“智能经济”新形态。

半导体设备板块：今年政府工作报告将“加快高水平科技自立自强”单独提出，我国高质量发展正迈向更高阶段。在此背景下，半导体设备作为芯片制造的核心环节，被纳入国家战略安全重点支持方向。受外部供应链约束及自主可控政策持续推动影响，国产设备替代正进入加速阶段。与此同时，国内晶圆厂持续扩产（存储及先进制程等），叠加AI算力需求快速增长，共同带动设备订单保持较快增长，行业业绩确定性与成长性进一步凸显。

人形机器人板块：人形机器人行业已由概念驱动阶段逐步转向量产落地驱动的投资周期，短期市场核心关注头部企业（T）的量产推进节奏。当前国内执行器、减速器、灵巧手等核心零部件持续突破、成本持续下行，头部企业已在汽车、3C等工业场景实现初步落地，运动控制算法与机器人大脑能力不断迭代，板块中长期成长确定性持续提升。建议重点关注具备量产能力与核心部件自研能力的龙头企业，以及在关键技术环节具备潜力的成长型公司。

产业政策方面，报告提出培育壮大新兴产业和未来产业，重点打造航空航天、低空经济等新兴支柱产业。1）商业航天板块：随着卫星、火箭等关键环节持续取得技术突破，叠加海外SpaceX上市预期带来的产业催化，行业商业化进程有望加快。卫星端方面，国内星网、垣信等卫星互联网项目招标提速，批量化制造能力逐步形成，看好具备规模化低成本生产能力的整星制造企业及射频芯片、相控阵天线、星载激光通信等核心零部件供应商；火箭端方面，民营火箭有望迎来新一轮“首飞潮”，液体可回收技术持续突破，看好具备技术优势的头部商业火箭公司及3D打印、传感器、燃料等配套企业。2）低空经济板块：低空经济基础设施建设与下游应用场景持续推进，2026年2月，工信部等五部门联合发布《关于加强信息通信业能力建设支撑低空基础设施发展的实施意见》，提出推进“5G-A”产业供给，推动低空基础设施与信息通信技术融合发展。从产业链来看，5G-A网络、通感融合、低空智联网等基础设施有望加速落地，空管系统、低空监视等环节需求持续增长；同时低空物流、应急救援、低空文旅等应用场景逐步打开，看好整机厂商及航电飞控、动力系统等核心零部件企业。此外，在地缘冲突催化下，低空安全需求提升，雷达、激光、电磁等相关技术有望加快产业化进程。

风险提示：宏观经济波动风险、竞争加剧风险等。