作者｜亢湉

编辑｜魏樊曦

营收回升，利润承压

11月10日，天津宜科自动化股份有限公司（简称“宜科股份”）创业板IPO申请获深交所受理，保荐机构为国泰海通证券。

作为一家深耕工业自动化领域二十余年的企业，宜科股份围绕工业现场的“感知-连接-控制”搭建起全链路产品布局，即以工业传感器、编码器实现现场感知，以I/O模块、连接系统实现现场连接、信号传输与控制，为智能制造提供关键硬件支撑。

根据招股书，2025年，宜科股份在中国工业传感器领域市占率为2.3%，位居国产品牌第一。

不过，亮眼的市场排名背后，公司经营表现并非一路向好。

2023年至2025年，宜科股份营业收入由10.27亿元提升至11.58亿元，净利润却由1.49亿元下滑至1.01亿元；与此同时，公司主营业务毛利率持续承压，应收款项及存货规模不断攀升。

对于正在冲刺创业板的宜科股份而言，如何在业务扩张中改善盈利质量，是决定其长期价值的关键。

业绩波动显著

宜科股份的行业地位，是其冲击创业板的重要支撑。

招股书援引MIR睿工业数据，2025年，宜科股份在中国工业传感器市场的占有率为2.3%，位居国产品牌第一；在中国编码器市场的占有率为4%，位居国产品牌第三。

此外，根据赛迪网数据，2025年，宜科股份在中国工业自动化领域的分布式I/O模块市场、工业连接器市场的市占率分别为10.15%、7.02%，同样位居国产品牌首位。

值得注意的是，国产品牌排名第一，并不意味着公司已在整个市场形成绝对优势。

在工业自动化行业中，高端核心零部件领域长期由基恩士、欧姆龙等境外企业主导，国内企业在细分领域仍面临较强的国际竞争。

近年来，宜科股份经营业绩呈现较为明显的波动趋势。

根据招股书，2023年至2025年，宜科股份营业收入分别为10.27亿元、8.73亿元及11.58亿元，净利润分别为1.49亿元、8112.57万元和1.01亿元。

其中，2024年，公司营业收入同比下降14.95%，净利润同比下降45.56%。

对此，宜科股份在招股书中解释称，一方面，前期公司下游客户为应对全球供应链不畅备货，随着供应链逐步恢复，客户相应减少了新增采购；另一方面，锂电、光伏、汽车等下游行业，在经历前期大规模资本开支投入后，进入投资调整期，导致市场需求有所减弱。

2025年，随着下游市场需求回暖，宜科股份营业收入同比增长32.64%，净利润同比增长24.48%，经营业绩有所恢复，但其净利润规模仍不及2023年。

2026年上半年，宜科股份实现营业收入7.57亿元，净利润7058.31万元。

毛利持续承压

宜科股份收入主要来自工业自动化感知与互联产品、数智物联解决方案两大板块。2025年，宜科股份工业自动化感知与互联产品销售收入10.30亿元，占主营业务收入的89.03%。

其中，I/O系统实现收入6.33亿元，占主营业务收入的54.68%，为第一大收入来源。同期，工业传感器、编码器收入占比分别为23.83%及6.76%。

与2023年相比，2025年I/O系统销量从833.80万件增至1259.94万件，增长约51%。

2023年至2026年上半年，宜科股份工业传感器平均售价由96.95元/件降至50.12元/件，近乎腰斩，I/O系统平均售价则由67.14元/件降至46.65元/件。

核心产品价格持续下滑，使得公司毛利率持续走低。同期，宜科股份主营业务毛利率由46.77%下降9.93个百分点至36.84%。

与此同时，2025年公司营收规模已经超过2023年，但合并口径毛利额由4.80亿元下降至4.56亿元，收入扩张并未带动毛利同步增长。

公司将毛利率变化归因于产品结构、市场竞争和原材料价格变动等因素。

根据招股书，2023年，受全球供应链不畅、外资品牌供应受限等因素影响，国内工业自动化零部件市场供给偏紧，产品定价相对较高。

随着供应链逐步恢复，供需关系趋于正常，原有价格优势开始减弱。

2025年下游需求回暖，但大客户议价权提升，叠加芯片、线缆等原材料涨价，进一步压低了毛利率。

2026年上半年，工业传感器毛利率从2025年全年的32.35%回升至33.98%，I/O系统则从44.88%降至40.86%。据公司解释，I/O系统毛利率下滑与低毛利标准化产品放量、定价策略和铜价高位有关。

在毛利持续被压缩的同时，较高的销售费用进一步侵蚀利润空间。

2023年至2025年，宜科股份销售费用分别为1.40亿元、1.32亿元和1.51亿元，销售费用率分别为13.61%、15.16%及13.06%。同期，可比公司的销售费用率均值分别为7.73%、8.36%及7.33%。2026年上半年，公司销售费用率为9.58%，仍高于同期可比公司均值6.30%。

差异背后，一方面是公司产品覆盖三十余个下游行业、客户分散度高。另一方面，公司以直销和技术型销售为主，需维持较大规模销售团队，在一定程度上推高了销售端投入。

经营现金流转负

与收入规模扩张形成鲜明对比的是，宜科股份的经营现金流持续走弱。

2023年至2025年，公司经营活动产生的现金流量净额由1.88亿元下滑至1105.96万元，并于2026年上半年进一步转为负值，2026年上半年公司经营活动净流出3862.74万元。

据公司解释，经营现金流承压，与应收款项持续增长密切相关。2025年客户使用票据结算增多，经营性应收项目增加。2026年上半年，经营性应收项目和存货均有增加。

2023年末至2026年6月末，宜科股份应收款项（含应收账款、应收票据及应收款项融资）账面价值由4.52亿元攀升至7.33亿元，占流动资产的比重由33.98%提升至38.60%。

其中，截至2026年6月末，应收账款为5.18亿元，且上半年6个月时间便较年初增长约43%，一年以内的应收账款占比为95.52%。

与此同时，宜科股份的存货规模也在不断扩大。2023年末至2026年6月末，公司存货账面价值由3.18亿元提升至4.48亿元。

宜科股份表示，由于产品型号众多、原材料差异较大，公司需保持一定原材料及库存商品备货以保障交付。仅2026年上半年，公司存货账面余额增加约1亿元，其中原材料增加约9315万元。

较高的存货规模，也意味着公司面临一定的资金占用及存货跌价风险。截至2026年6月末，公司存货跌价准备余额约为1.26亿元，占存货账面余额的21.91%。

截至2026年6月末，宜科股份货币资金为2.55亿元。同期，公司短期借款632.95万元、一年内到期的非流动负债703.05万元。

但在业务持续扩张、应收款项及存货不断增长的情况下，公司对营运资金的需求也在增加。此次创业板IPO，宜科股份拟募资11.98亿元，其中2.20亿元用于补充流动资金，另有3.18亿元拟投向I/O系统产线建设，建设期为三年。

若募资到位，补流资金可缓解公司营运资金压力，但如何平衡市场扩张与盈利质量，改善经营性现金流，将细分赛道的份额优势转化为稳定利润，仍是宜科股份需要持续回答的考题。

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