▍科技长债供给压力对美债基准利率影响有限，相关冲击更多体现于信用市场定价。

据Bloomberg数据，截至11月5日，年内科技企业发行美元债超5200亿美元，10.33年以上占比25.9%。回顾密集发行阶段，长债供给压力更多通过影响投资者对久期风险的收益要求，进而边际影响长端基准，而非直接挤出基准配置需求。相比之下，信用市场对供给的消化压力更为突出，根据伦敦证券交易所集团数据，2026年Amazon和Alphabet发行的美元债与欧元债利差分化在年内持续走阔，截至10月，美元债利差高出欧元债约15bps。

▍11月首周再度迎来科技企业债券发行高峰，科技巨头欧元债券融资同步提速。

据Bloomberg数据，截至11月5日，11月第一周科技行业美元债发行额达515.55亿美元，创年内单周新高。此外，根据Alphabet和Meta向美国证券交易委员会（SEC）提交的定价文件，两家公司分别于11月2日和4日完成60亿欧元和90亿欧元债券定价。欧元债的集中定价表明，大型科技企业进一步拓展非美元融资渠道，推动融资币种与期限结构更加多元化。

▍从历史发行结构看，欧元债在科技巨头非美元债券中，无论发行规模还是单只平均融资体量均占据主导地位。

根据Bloomberg数据，目前主要科技巨头的非美元债券融资集中于Amazon和Alphabet两家主体，发行币种涵盖欧元、英镑、加元等，非美元融资渠道也呈现多元化特征。从币种结构来看，欧元债为其中最主要的非美元融资品种，按美元等值计算，其发行规模占非美元债券总规模的57.07%，且单只平均发行规模相对其他币种更大。

▍当前欧元债原币融资成本优势较为明显，但完全进行汇率对冲后，原有成本优势不再成立。

从近期Alphabet及Meta新发欧元债的收益率曲线来看，根据Bloomberg数据，两家公司新发欧元债未经货币对冲的收益率较可比美元债低85—125bps，且成本优势在中短期限更为突出，随期限延长有所收敛。然而，在100%美元对冲假设下，两家公司欧元债的美元等效融资成本均高于可比美元债，原有名义收益率优势不再体现为实际美元融资成本优势。不过，两家公司均具有一定欧元收入、资产或资本支出敞口，因而具备相应欧元融资需求与偿付基础，可在一定程度上保留欧元融资的名义成本优势。

▍展望未来，跨币种发债有望成为科技企业优化资本结构的长期趋势。

对于在欧洲布局业务、具有投资需求的企业，欧元融资有助于匹配现金流。与此同时，欧洲投资级债券市场及保险、养老金等长期资金，为中长期债券提供承接基础，并有助于拓宽投资者基础、降低对美元市场的依赖。随着AI基础设施建设推进，科技企业融资或向多币种、多期限演进，但其可持续性取决于资本开支回报、币种与资金用途匹配，以及信用资质和市场承接能力。

▍风险因素：

AI需求及商业化进展不及预期；海外货币政策超预期；汇率变动超预期；个别信用风险事件冲击。

注：本文为中信证券2026年11月7日发布的《海外信用观｜为何如今科技巨头都在选择跨币种融资》，分析师：明明S1010517100001、李晗S1010517030002、徐烨烽S1010521050002、俞柯帆S1010524100010、来正杰S1010524110003