作者 | 李新

编辑 | 陈肖冉

盈利持续增长，兼顾扩产与股东回报

11月6日晚间，洛阳钼业（603993.SH）披露回购方案，拟以10亿元至20亿元回购A股股份，用于维护公司价值及股东权益。

2026年前三季度，洛阳钼业归母净利润增长近七成，经营现金流却同比下降。回购之外，铜钴产销与资金周转的变化同样值得关注。

回购维护价值

根据公告，洛阳钼业拟以集中竞价交易方式回购股份，价格不超过22.78元/股，期限为董事会审议通过之日起3个月，资金来源于自有资金或自筹资金。

按回购价格上限测算，预计回购4389.82万股至8779.63万股，占总股本的0.21%至0.41%。

此次回购有明确的市场背景。董事会决议公告指出，洛阳钼业股票已出现收盘价低于最近一年最高收盘价50%的情形。

截至11月6日收盘，洛阳钼业报收13.29元，较年内盘中最高价28.24元，跌幅超五成。在业绩增长的同时，股价明显回落，公司选择通过回购回应市场变化。

不过，22.78元是允许实施回购的价格上限，并非目标股价；20亿元也是拟投入的最高金额，并非已经完成的支出。最终回购数量和平均价格，仍取决于实际执行情况。

股份后续用途也需要看清。公告明确，在披露回购结果暨股份变动公告12个月后，洛阳钼业可通过集中竞价方式出售回购股份；若在披露上述公告后3年内未出售或未全部出售，剩余部分将在履行程序后注销。

因此，这不是买入后全部立即注销的方案，不能直接按永久缩减股本来推算每股收益提升。其当前意义主要在于维护公司价值、增强投资者信心，实际效果还要看回购进度和后续处置。

铜业务成支撑

虽然名字里带着“钼”，洛阳钼业如今的经营版图早已超出单一矿种，业务覆盖铜、钴、钼、钨、铌、磷及黄金，同时经营金属贸易。

2026年前三季度，洛阳钼业实现营业收入2072.90亿元，同比增长42.48%；归母净利润240.20亿元，同比增长68.21%。公司将增长主要归因于铜产品量价齐升、钼钨价格走高，以及巴西金矿业务并表。

铜是其中的重要支撑。2026年前三季度，洛阳钼业自产铜59.67万吨，同比增长9.81%；铜业务收入524.17亿元，毛利率60.45%，同比提高6.38个百分点。按披露的收入和成本计算，铜业务毛利约316.88亿元。

这意味着，洛阳钼业既受益于金属价格变化，也获得了产量增长的贡献。不过，矿山企业的盈利弹性具有双向性，价格上涨可以放大利润，价格回落时也会形成压力。

铜的需求来源相对广泛。国际能源署指出，电网、电动汽车、建筑、工业及数据中心等领域都在形成铜需求。

对拥有资源储备和扩产能力的企业而言，这些需求提供了市场机会，但长期需求增长并不意味着短期价格持续上涨。

在生产端，洛阳钼业也在推进生产配套。

洛阳钼业年报披露的2026年经营计划，包括KFM二期扩建、制酸厂及电力设施建设。矿山扩产不仅是增加设备，还需要解决辅料、能源和运输等问题，才能把设计产能变成稳定产量。

现金回流待观察

盈利增长之外，现金回流是另一条需要观察的线索。

2026年前三季度，洛阳钼业经营活动现金流净额为134.72亿元，同比下降15.08%。公司解释，主要原因是基本金属贸易业务经营活动净流出同比增加。

同期，贸易业务预付货款增加，同比增长48.01%至27.22亿元，同样反映出经营中的资金占用。

这一变化不能简单归结为矿山盈利质量下降。采矿和贸易的资金周转方式不同，合并现金流需要结合业务结构理解。但在利润较快增长时，经营现金回流放缓，仍值得持续跟踪。

钴业务则呈现出明显的产销差异。2026年前三季度，洛阳钼业钴产量约9.97万吨，同比增长13.32%，销量约1.27万吨，同比下降75.19%。生产端增长，并未同步转化为销售增长。

洛阳钼业在股东会资料中已提示，刚果（金）钴出口配额政策可能使出口量和市场价格出现较大波动。判断钴业务表现，除了价格，还需要关注配额使用、发运安排及销售兑现情况。

按回购公告测算，20亿元资金上限约占洛阳钼业期末归母净资产的2.11%。从这一比例看，回购规模相对有限，但净资产并不等于可随时动用的现金，扩产、并购与日常经营仍需要统筹资金。

这次回购体现了洛阳钼业的价值判断。接下来，更具体的观察点是回购实际投入多少、铜产能能否按计划释放，以及钴产品何时转化为销售和回款。

这些经营进展，将为理解公司的股东回报能力提供依据。

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