花旗发布的本篇美国股票策略报告聚焦于即将到来的2026年中期选举，核心判断是：选举结果对短期基本面的直接影响有限，但会通过政策预期和市场情绪对美股产生阶段性影响。

报告认为，当前预测市场已计入民主党全面胜利的较高概率，但参议院多个关键州仍在误差范围内，因此结果仍存在不确定性。若共和党保住参议院，美股可能获得年底反弹的战术性顺风；若民主党获得53个以上参议院席位，市场可能提前对2028年大选后企业加税风险定价，形成增量估值压力。

众议院方面，民主党翻盘已被市场充分预期，但席位增幅至关重要。较大的众议院多数将为民主党议员提供一定灵活性，有利于2028年守住席位，从而边际提高2028年民主党全面胜利的概率。参议院方面，当前民调若兑现，民主党可获得53席，而这一结果对2028年选举的影响更为显著，因为2028年民主党需改选的席位多在安全选区。

在板块层面，花旗重申其医疗保健相对金融/银行的配置偏好已大部分兑现。如果共和党意外保住参议院，金融股可能反弹；如果众议院翻盘，医疗保健支出窗口可能打开。报告还关注到州长和地方选举对数据中心建设的潜在影响。得州和俄亥俄州等地的分裂投票风险可能增加民主党动能，地方层面可能出台更多区划和审批障碍，从而延长算力供给路径，但不会改变总量。整体而言，市场更应防范的是政策预期引发的情绪波动，而非基本面立即恶化。

主要观点

中期选举民调显示民主党全面胜利概率上升，但仍有两种情景需要权衡。

当前Kalshi等预测市场数据显示民主党全面胜利的概率最高，且自9月初以来持续上行。但花旗认为这一预期大部分已反映在当前美股情绪中，后续需考虑两种可能：一是共和党在关键州表现超预期并保住参议院，因多个州民调仍在误差范围内；二是民主党取得53个以上参议院席位。前一种情景可能为美股提供年底顺风，后一种可能引发市场对2028年大选后企业加税的担忧，给估值带来压力。

众议院翻盘几乎没有悬念，但民主党席位增幅对2028年意义重大。

众议院被假设将翻盘给民主党，市场对此已有充分预期，因为执政党通常在中期选举丢失众议院席位，而共和党目前仅占微弱多数。花旗强调真正重要的是民主党能拿下多少额外席位：若仅以微弱多数取胜，民主党议员必须在未来两年按党派路线投票；若取得较大多数，部分议员可依据选区利益在某些议题上偏离党派路线，这有助于在2028年保住席位。换言之，中期选举中民主党在众议院的席位增幅越大，2028年民主党全面胜利的概率边际越高。

参议院控制权是核心变量，共和党守住或触发反弹，民主党53席以上或增加压力。

特朗普当前净支持率为-21.7%，处于过去20年总统进入中期选举前的低位；普遍选票民调中民主党领先8.1个百分点，与2006年布什时期最为相似。但参议院多个关键州民调仍在误差范围内。预测市场近期偏向民主党，尤其是在提前投票数据开始公布后。花旗认为，若共和党意外保住参议院，可能为年底前美股带来战术性反弹；若民主党取得53席以上，市场需要开始为2027年预算、债务上限、赤字融资和税率议题做准备。

州长和地方选举可能对数据中心建设造成边际制约。

得州州长阿博特民调持续领先，但同州参议员帕克斯顿的民调较差，分裂投票风险使得州对民主党来说变得可争取。俄亥俄州拉马斯瓦米近期民调下滑，可能增加俄亥俄州参议院席位归属民主党的概率。预测市场显示民主党至少将在若干州长选举中有所斩获。花旗预计地方层面的区划和许可审批将出现更多障碍，边际上约束新增算力投产，但净影响是供给路径被拉长而非总量取消；同时，市场对基础设施建设融资压力的担忧将有所缓解。

中期选举对基本面的直接影响有限，更需关注政策预期引发的情绪波动。

花旗此前建议的多医疗保健、空金融/银行组合已大部分兑现。若共和党保住参议院，金融股可能反弹；若民主党翻盘众议院，医疗保健支出增加的窗口将打开。若民主党在众议院取得235席以上、参议院取得53席以上，市场可能更认真计入2028年企业税率上调与民主党全面胜利风险。